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投资要点
整体观点
上周（2.5-2.9）Wind 软件与服务指数下跌6.88%，同期沪深300 指数下跌
10.08%。
四大巨头在云计算领域各具优势
亚马逊：先发优势明显，规模效应体现
。AWS 的优势在于先发优势，亚马逊于2006 年开始推出AWS，目前已经运营11 年，因此在技术和服务有大量的积累，另外云计算是重资产行业，随着规模的扩大，边际成本得以摊薄，因此相比其他云计算巨头优势明显。
微软：Azure 与传统软件产品完美融合
。微软公有云的优势在于其强大软件产品体系和企业客户积累，微软是全球最大的企业软件开发厂商，拥有从操作系统到应用软件全套软件产品，其Office365 的推广极大的推动了Azure 发展。
谷歌：在高性能运算和存储方面技术优势明显
。公司优势在于高性能运算和存储方面，另外谷歌的大数据应用服务相比竞争对手更加成熟。
阿
里云：2017 年云收入破百亿，国内市场助其腾飞
。由于国内云计算发展相对较晚，国产化等政策影响，海外巨头AWS、Azure 进入中国缓慢，阿里巴巴作为国内互联网巨头在公有云市场占据了先发优势，根据IDC 的数据，2017 年上半年阿里云IaaS 占据国内47.6%的市场份额，遥遥领先第二位的腾讯（9.6%）。
我们2月组合持续跑赢计算机指数
。
2 月组合共选了：海康威视、大华股份、宝信软件、汉得信息、易华录、苏州科达六只个股，截止02/09 为止组合收益率-1.9%，同期计算机指数为-10.1%。
一季度仍是计算机公司基本面的风险出清期
。由于计算机公司大面积的收购对赌到期，使得结束对赌后的公司面临收入和利润的滑坡风险，我们在报告
《计算机行业并购“N+1”年业绩完成情况深度分析》
中做了详细论述。所以，在
《计算机行业1 月研究框架：逐次布局，静待风险窗口期》
和
《计算机行业2 月研究框架：再论利润的确定性和估值的合理性》
的月度组合选择无并购历史的低估值公司。
海通计算机2018年2月投资组合
海康威视、大华股份、宝信软件、汉得信息、易华录、苏州科达。
1、
整体观点
上周（2.5-2.9）Wind 软件与服务指数下跌6.88%，同期沪深300 指数下跌10.08%。
全球四大云计算公司公布业绩情况
亚马逊：先发优势明显，规模效应体现
。亚马逊发布了2017Q4 及全年年报，去年四季度，AWS 净销售额为51 亿美元。前几个季度分别为，36.61 亿美元、41 亿美元、45.84亿美元。以此计算，AWS 去年净销售额达到了174 亿美元。AWS 的优势在于先发优势，亚马逊于2006 年开始推出AWS，目前已经运营11 年，因此在技术和服务有大量的积累，另外云计算是重资产行业，随着规模的扩大，边际成本得以摊薄，因此相比其他云计算巨头优势明显。
微软：Azure 与传统软件产品完美融合
。微软2017 财年营业收入约900 亿美元，同比增长5%，净利润212 亿美元，同比增长26%，其中个人电脑业务出现下滑，但云服务增长强劲，微软商业云部门年化营收为189 亿美元，接近于该公司去年设定的200 亿美元的目标。微软公有云的优势在于其强大软件产品体系和企业客户积累，微软是全球最大的企业软件开发厂商，拥有从操作系统到应用软件全套软件产品，其Office365 的推广极大的推动了Azure 发展。
谷歌：在高性能运算和存储方面技术优势明显
。2017 年Q4 Alphabet 总营收为323.23 亿美元，同比增长。在财报会上，谷歌CEO 首次披露了谷歌云相关的收入。2017 年全年云计算收入约40 亿美元，占谷歌总收入约3.1%，根据Gartner2016 年的数据，谷歌云计算增速超过亚马逊和微软，显示了强劲的态势。公司优势在于高性能运算和存储方面，另外谷歌的大数据应用服务相比竞争对手更加成熟。
阿里云：2017 年云收入破百亿，国内市场助其腾飞
。阿里巴巴公布2018Q3 财报，2017年阿里云累计收入112 亿元，突破百亿元大关，同比增长101%，2018Q3 当季度新增396款新产品和功能，新增客户包括屈臣氏中国、吉利汽车、北京首都机场等。由于国内云计算发展相对较晚，国产化等政策影响，海外巨头AWS、Azure 进入中国缓慢，阿里巴巴作为国内互联网巨头在公有云市场占据了先发优势，根据IDC 的数据，2017 年上半年阿里云IaaS 占据国内47.6%的市场份额，遥遥领先第二位的腾讯（9.6%）。
注：
微软云智能云业务除Azure 外，包含AI、大数据分析等业务。
公有云市场增长稳定。
根据Gartner 的数据，2017 年的全球公有云服务营收将达到2602 亿美元，较去年的2196亿美元增长18.5%。预计到2020 年，全球公有云服务营收将增长至4114 亿美元，年复合增长率12%。
巨头垄断加剧，3A 格局确立
，根据Gartner 的数据，2016 年全球公有云IaaS 市场中，亚马逊依然瑶瑶领先，市场份额为44.2%，微软在IaaS 市场取得了7.1%的市场份额，比2015年增加了61.1%。阿里巴巴进入前三，市场份额达到3%，值得注意的是，对比2015 年，IaaS 市场集中度进一步提升，前三名总市占率从47.4%提升到54.3%，“3A”格局进一步确立。
我们2 月组合持续跑赢计算机指数
。2 月组合共选了：海康威视、大华股份、宝信软件、汉得信息、易华录、苏州科达六只个股，截止02/09 为止组合收益率-1.9%，同期计算机指数为-10.01%。
一季度仍是计算机公司基本面的风险出清期
。由于计算机公司大面积的收购对赌到期，使得结束对赌后的公司面临收入和利润的滑坡风险，我们在报告《计算机行业并购“N+1”年业绩完成情况深度分析》中做了详细论述。所以，在《计算机行业1 月研究框架：逐次布局，静待风险窗口期》和《计算机行业2 月研究框架：再论利润的确定性和估值的合理性》的月度组合选择无并购历史的低估值公司。
计算机板块机构持仓持续单边降低
。根据Wind 的统计数据，自2015 年Q1 以来，公募基金持有计算机板块市值占股票总持仓市值比重持续走低，2015 年之后市场风险偏好下降，并且监管收紧，新增外延减少，基金持仓从2015Q1 的12.85%下滑到2017Q4的新1.37%。
2、策略和方向：
AI基础设施及赋能各个行业
（1）安防+AI：
PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施以及其给各个行业赋能。AI应用最先起来的会是安防，建议关注海康威视、大华股份、千方科技
、苏州科达
、佳都科技。
（2）AI芯片：
芯片在产业链的最上游，所以会需要首先突破和被关注到，关注中科曙光、景嘉微。
（3）汽车+AI：
智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向，也是目前AI积极渗透的几个方向之一，关注四维图新、东软集团。
（4）金融+AI
：金融行业信息化较为充分，已经形成较大存量数据，且行业需求巨大，我们认为未来金融+AI势必会加速落地并带来实用成果，关注恒生电子、同花顺、赢时胜、
新大陆
。
（5）医疗+AI：
国家的AI开放创新平台方向之一就是医疗影像，我们看好未来AI将赋能医疗领域来缓解医疗资源稀缺及分配不平衡现状，关注卫宁健康、创业软件、医惠思创。
3、
海通计算机2018年2月投资组合
大华股份：
安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
海康威视：
公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势，业绩进入新一轮高成长
期。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
宝信软件：
