近年来,国家不断推进氯碱行业供给侧改革,低端产能逐步退出。目前,全国共计PVC产能2286万吨,氯碱行业经过大规模的整合,行业集中度不断提升,下游需求仍然稳定增长。历经多年全行业亏损后,氯碱行业从15年下半年以来盈利能力逐渐得到恢复,西北地区企业表现出较强的盈利能力。16年公司年产PVC 170万吨,烧碱120万吨,依托新疆低廉的能源成本,上游配套建有240万吨电石、210万KWh热电。且随着一体化程度的不断提升,近几年公司PVC单位成本不断降低,统计结果表明中泰化学在氯碱行业中生产成本最低。
2拥有氯碱-粘胶-纺纱一体化产业链,实现中间烧碱和粘胶产品疆内消化,成本优势显著
2015年完成对新疆富丽达的并表后,增加粘胶短纤业务,目前全资子公司新疆富丽达具备黏胶短纤产能40万吨;控股公司阿拉尔富丽达10万吨改造到了14万吨,未来扩建到30万吨;18年底规划形成90万吨粘胶产能。上游配套有10万吨浆粕、烧碱装置,下游配套236万锭纺纱产能,形成“烧碱、浆粕-粘胶短纤-纺纱”产业链,大大降低了运费及其他成本费用,增强公司的盈利能力,分享新疆纺织大发展战略。
公司规划在吐鲁番市托克逊县建设高性能树脂产业园及配套基础设施项目,投资金额32.87亿,新建年产30万吨特种PVC树脂项目、60万吨电石项目。特种PVC盈利强, 有利于优化公司PVC产品结构,往差异化、高端化方向发展,提升公司的整体盈利能力。在碳减排的大趋势下,国家对电石实行配给制,电石也将成本一种稀缺资源,“电-电石-PVC”产业链一体化的企业受益最显著,而需要外购电石的PVC成本企业在高成本下会继续逐步退出。
预计17、18、19年收入分别为346亿元、372亿元和387亿元,同比增长48.1%、7.4%和4.1%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为29.0亿,35.3亿和40.1亿元,对应增速分别为57.1%、21.8%和13.6%,17、18、19年EPS为1.35、1.48元和1.68元,当前股价对应17、18、19年PE分别为12、9.7和8.5倍PE,首次覆盖,给予“增持”评级。
PVC价格大幅下跌、粘胶价格下跌、特种PVC拟募投项目不达预期。