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【广发•早间速递】国常会提出继续储备新政策，成交降幅开始收窄

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-06-12 07:10

正文

重点 推荐

地产 | 国常会提出继续储备新政策，成交降幅开始收窄

银行 | 信用增速回落的后续影响

传媒 | 苹果发布Apple Intelligence，有望驱动应用加速落地

通信 | Computex 2024关键变化：算力的易用化和端侧扩散

环保 | 双碳政策频发，关注再生资源、节能改造设备

农业 | 5月生猪行业重回盈利区间，关注水产价格复苏趋势

机械 | 5月挖机内销再超预期，关注内需边际变化

公用 | 领涨的归因——公用事业化与火电新三部曲

煤炭 | 安全生产月+迎峰度夏，供需面稳中向好

化工 | OPEC+延续减产不及预期，合成氨节能降碳行动发布

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本日精选

国常会提出继续储备新政策，成交降幅开始收窄

上周政策情况：国常会提出继续储备新政策，地方持续探索。中央政策方面， 国常会再次明确房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局，要推动政策落地，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。 地方政策方面， 上周各地进一步探索提升居民购买力的政策，苏州出台购房落户政策，南江县推行集体土地房屋抵押贷款用于购房，胶东实行首付分期缴纳；各地对价格的管控有所松动，上海第三批住房用地出让取消溢价率10%上限要求。

开发板块观点：单周成交小幅回落，一线城市反馈积极。 上周新房、二手房网签数据环比有所回落，二手中介成交、来访较前一周也有小幅度下降，“517新政”对于市场需求和信心的提振具有一定作用，但一方面需要各地政策的持续跟进，另一方面购房者也需要一段时间消化与反馈。从前一周出台大力度放松政策的一线城市来看，上周沪深市场反馈积极，来访、认购均有明显改善，受认购-网签周期影响，后续网签数据将所有体现，核心市场成交规模若能持续改善，或可对价格产生正向影响，并对其他城市需求及情绪产生正向影响。

风险提示： 未来基本面表现不及预期；未来融资环境收紧，信贷投放量减少；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《房地产及物管行业24年第23周周报：国常会提出继续储备新政策，成交降幅开始收窄》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001

信用增速回落的后续影响

需求增速下台阶的过程中，符合实体需求趋势的信用增长回落对银行息差或是有利的， 中周期来看，信贷供求关系将逐渐变得均衡，息差可能会逐渐企稳，以上是理想的一面。另一面，过去几年货币当局的逆周期信用政策，使得银行体系维持了相对经济增长更高的信贷投放，在实体回报率下行的过程中进一步推高了实体杠杆率，通过融资现金流解决经营现金流的暂时问题，假如在实体回报率没有见底回升、经营现金流尚未明显改善的过程中，宽松的金融条件（由于金融风险的累积）被迫走向正常化，则实体部门现金流量表和利润表的同时弱化的概率会加大，信用风险暴露的速度可能加快。

总体而言，金融体系和货币当局可以解决流动性问题，但难以解决实体回报率问题， 所以宽松的货币信用政策可缓解当期的斜率，长期使用会拉长周期的长度并增加周期的幅度，所以，当市场都开始重估回报率下降较慢的资产（相对无风险利率下行速度）或者较晚的资产（相对周期的滞后性），需要关注只是回报率下得慢或晚，且下得慢本身可能也是宽松的金融条件导致的。

风险提示： （1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：信用增速回落的后续影响——银行投资观察20240610》

对外发布时间：202 4年6月11日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001

苹果发布Apple Intelligence，有望驱动应用加速落地

据苹果官网，苹果全球开发者大会于美国太平洋时间6月10日上午10点举行。 本次会议亮点在于苹果新发布的Apple Intelligence。

Apple Intelligence应用场景丰富，Siri功能进一步增强。 在文本上，可协助用户写作及校对，提升文案效率；在图片方面，用户可以在iPhone端进行图片与表情生成，强化用户的个性化表达。Siri在功能上也有明显加强，可以支持更自然的语义理解，支持个人情景认知，并推出“重写”功能。

端侧AI能力强化，硬件更新有望推动应用落地。 Apple Intelligence采用最新版本Apple芯片，许多驱动Apple Intelligence的模型完全在本地设备上运行。苹果将AI能力应用于自身新设备，并将部分模型的计算部署在本地，有望推动大模型相关应用落地与丰富。同时，其他终端厂商有望跟进，推动AI相关应用渗透率提升。

苹果持续推动AI技术与终端设备的结合，拓宽了AI应用潜力，在应用端，大模型自身的需求有望增长，基于AI应用的服务渗透率有望提升，推动AI应用进一步落地。

风险提示： AI应用不及预期；商业模式落地不及预期；海外政策风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《传媒行业：苹果发布Apple Intelligence，有望驱动应用加速落地》

对外发布时间：202 4年6月11日

作者：旷实 S0260517030002；章驰 S0260523080001

Computex 2024关键变化：算力的易用化和端侧扩散

本次Comuptex 2024展会以“Connecting AI”为主旨，涵盖AI算力、前瞻通讯、未来移动、XR、绿能永续等多个主题。

2024年有望成为AI PC/AI手机元年。 一是头部厂商对设备端AI的规划相对去年更加清晰。二是AI PC向Arm架构靠拢。 我们认为，AI PC时代Arm凭借低功耗、高可定制性的优势，有望逐渐渗透移动端PC市场。

以发展的眼光看光模块，变量是技术路径多样化、迭代周期缩短和供应格局向头部集中，而不变的是GPU始终需要连接，而光连接是绝大多数场景下的最优解；AI PC若起量，在云端双侧算力配合的方案下，云端推理算力需求将随之拉动。

风险提示： AI PC渗透率不及预期的风险；AI PC使用频率不及预期的风险；美国对国内科技企业制裁加重的风险；行业竞争加剧的风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《通信行业：Computex 2024关键变化：算力的易用化和端侧扩散》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：韩东 S0260523050005；王亮S0260519060001；尹艺霏 S0260524030009

双碳政策频发，关注再生资源、节能改造设备

《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》发布，关注节能降碳相关需求。 6月4日，生态环境部等15部门联合印发《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，要求到2027年碳足迹管理体系初步建立，到2030年碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富。此外提出促进产品碳足迹与碳排放权交易、温室气体自愿减排交易、环境影响评价等机制的有机衔接，协同推进碳减排，截至6月7日全国碳市场碳排放配额收盘价为96.07元/吨，碳减排价值持续体现。

部分地区供水成本倒挂导致企业盈利及投资能力不足，公用事业涨价逻辑持续演绎。 广州已在5月初召开听证会，而四川江油市、西藏墨脱县、陕西省延安市延川县、江西省上饶市弋阳县、广西省贵港市港南区、甘肃省华亭市等多地拟在6-7月召开水价听证会，全国水价调整趋势明确。我们梳理各地的《供水成本监审方案》发现，部分公司因承担当地的水务工程投资、水资源费及物价上涨等因素，长期处于成本倒挂状态导致盈利能力不足。

风险提示： 订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《环保行业深度跟踪：双碳政策频发，关注再生资源、节能改造设备》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004

5月生猪行业重回盈利区间，关注水产价格复苏趋势

畜禽养殖： 受益前期行业产能去化以及部分地区二次育肥热情较高，5月猪价表现强势。 白羽鸡方面， 商品代鸡苗和毛鸡价格维持低位磨底，当前种鸡存栏量处于调整过程中，行业或将迎来复苏。 黄羽鸡方面， 当前种鸡存栏持续处于低位，优质企业成本优势明显。

饲料、动保： 5月，豆粕、玉米现货价环比+3.5%、-0.3%，较年初-12%、-7%，饲料价格环比保持平稳。看好龙头公司份额持续提高，海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。 动保方面， 养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升。

种植业： 今年厄尔尼诺向拉尼娜现象转变或引致南美、北美等产区干旱天气，小麦、玉米、大豆等品种存在一定减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。

宠物食品： 据京东超市618开门红战报，猫烘焙粮成交金额同比超107%、猫主食冻干成交金额同比超112%。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。

风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：5月生猪行业重回盈利区间，关注水产价格复苏趋势》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002

5月挖机内销再超预期，关注内需边际变化

根据工程机械协会，2024年5月销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306台，同比下降8.92%。2024年1—5月，共销售挖掘机86610台，同比下降6.92%；其中国内45746台，同比增长1.81%；出口40864台，同比下降15.1%。2024年5月销售各类装载机9824台，同比增长8.36%。其中国内市场销量5172台，同比增长14.3%；出口销量4652台，同比增长2.4%。2024年1—5月，共销售各类装载机46224台，同比下降3.78%。其中国内市场销量23617台，同比下降7.72%；出口销量22607台，同比增长0.7%。

行业观点：（1）长周期景气度向上的周期品： 当需求端不能继续超预期，重点聚焦大周期品，包括船舶海工、铁路设备等； （2）面向未来的资产， 以国产加速替代和未来新兴产业趋势为代表的领域，包括工业母机、半导体设备、复合集流体和人形机器人等； （3）周期复苏和低估值资产， 主要集中在通用自动化、新能源设备、出口、风电产业链等。

风险提示： 宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《机械设备行业：5月挖机内销再超预期，关注内需边际变化》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；石城 S0260523070005

领涨的归因——公用事业化与火电新三部曲

上周公用事业板块领涨，本质上反映了公用事业化程度的提升。 二季度业绩同比优势仍然显著，时间的煤硅正在绽放。

电力的估值和未来空间如何评估——小荷才露尖尖角。市场在此时点难免对电力的空间较为关注，我们提出三个估值要素核心：（1）决定水电估值和空间的是目标股息率：市场正在评估目标股息率能否随着降息而迅速下降，存量资金的资金成本非常值得重视； （2）决定火电的是稳定盈利的置信度： 周期三部曲结束后，市场开始关注煤价平稳对电量电价的预期能否形成稳定、容量和辅助服务对未来ROE模型的驱动能力，火电已经走在盈利稳定的证明之路上； （3）决定核电的是装机的成长性验证： 核电的资产稳定性类似水电，市场正在通过装机的验证来论证核电的成长性，并考虑贴现、融资等扰动，核电估值修复正当时。 总的来说，公用事业化程度的提升意味着盈利稳中有升，带来B（净资产）与PB的双维展望。

风险提示： 改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《公用事业行业深度跟踪：领涨的归因——公用事业化与火电新三部曲》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002

安全生产月+迎峰度夏，供需面稳中向好

近期市场动态： 港口动力煤价维持平稳，产地部分煤价延续上涨，焦煤价格小幅回落。 动力煤方面， 6月中旬以后随着气温继续升高，日耗将继续提升，预计供需趋于平衡略偏紧，后期煤价有望恢复稳中有升。 焦煤方面， 随着近期稳增长、地产支持政策密集落地，资金到位率提升，下半年产业链终端需求有望继续改善。近期焦煤库存虽有回升但仍处相对低位，预计焦煤价格支撑因素较强。

近期重点关注：（1）政策面： 6月迎来安全生产月，电煤中长期合同履约情况关注度提升； （2）国内供需面： 4月电力需求表现较强，非电需求总体偏弱，5月进口累计增速继续下滑，国内重点煤企产量同比仍有下降； （3）国际供需面： 24年新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。

行业观点： 预计随着宏观面稳增长、地产支持政策密集出台，季节性需求、工业用电、非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需面趋于平衡略偏紧，煤价或延续稳中有升趋势。

风险提示： 下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《煤炭行业周报（2024年第23期）：安全生产月+迎峰度夏，供需面稳中向好》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

OPEC+延续减产不及预期，合成氨节能降碳行动发布

OPEC+延续减产不及预期拖累油价。 据百川资讯和金联创数据，6月2日,OPEC+正式同意将“166万桶/日自愿减产措施”延长至2024年底；将 “200万桶/日集体性减产措施”延长至2025年结束；将“220万桶/日自愿减产”延长至9月份。同时，OPEC+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消220万桶/日自愿减产措施。（1）“220万桶/日自愿减产”延长不及部分市场预期至2024年年底；（2）市场担忧2024年10月以后OPEC+减产量减少带来供给压力；（3）中美最新经济数据欠佳，中国5月制造业PMI再次陷入收缩，美联储表示降息过早。根据wind资讯数据，截止06.07，全球国际油价79.62美元/桶，环比5月底84.22美元/桶价格高点环比下降-5.5%。

合成氨行业节能降碳专项行动计划发布。 据发改委消息，到2025年底，合成氨行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，通过实施合成氨行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。

风险提示： 宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《基础化工行业：OPEC+延续减产不及预期，合成氨节能降碳行动发布》

对外发布时间：202 4年6月10日

作者：吴鑫然 S0260519070004；丁续 S0260523070003

往期回顾

【早间速递0611】

【广发•早间速递】国常会提出继续储备新政策，成交降幅开始收窄

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