汪涛：如何解读2025年全国人大会议？

汪涛 系 瑞银亚洲首席经济学家 、中国首席经济学家论坛理事

以下为文章摘要

经济增长目标设定在“5%左右”、较为进取，宏观政策温和支持

两会政府工作报告（“报告”）将2025年增长目标设定在“5%左右”，与我们预测一致。政府将2025年一般公共预算赤字率提升1个百分点至4%，增加超长期特别国债发行量3000亿元（但规模低于预期），增加地方政府专项债发行量5000亿元，推动2025年增广财政赤字率扩张1.5-2.0%（占GDP比重）。此外，报告要求进一步放松货币信贷政策，我们预计2025年央行或下调政策利率30-40个基点，社融增速将温和反弹。不过鉴于经济面临的国内增长下行压力和海外不确定性持续存在（尤其是美国加征关税），我们认为实现全年增长目标需要政府进一步加码政策支持力度。我们维持对2025年实际GDP增长4%左右、CPI小幅下降 0.3%的基准预测不变（见2025年宏观主题和可能存在的变数）。

2025年提振消费政策力度较为温和，更多措施稳定房地产市场

报告将“提振消费”作为今年重点任务的第一位。政府将以旧换新补贴规模从去年的1500亿元增加到3000亿元，这与我们的预期一致；不过政府增加的养老和医疗相关社保支出似乎不足1000亿元，育儿补贴的政策细节也尚未明确。政府继续强调支持消费的供给侧政策措施，例如放宽准入、减少限制等。另一方面，报告要求“持续用力”推动房地产市场止跌回稳，包括在去库存政策制定方面给予城市政府更大自主权，以及使用地方政府专项债为库存去化提供资金等。我们认为房地产支持政策的设计与执行是关键，2025年房地产销售面积和投资或将进一步下降5-10%。

促进高质量发展和经济转型的结构性政策

报告强调发展新质生产力，推动结构性经济转型，尤其是提出加大对创新和研发支出的政策支持，培育壮大新兴产业，通过技术改造升级和数字化转型推动制造业升级提升，持续推进“人工智能＋”行动，将数字技术与中国的制造优势和市场优势更好结合起来。同时，报告重申了对民营经济“毫不动摇”的支持，要求清理拖欠企业账款，坚决防止违规异地执法和趋利性执法，完成民营经济发展的相关立法出台。企业可能在期待未来几个月出台具体政策措施和清晰的政策指引。此外，报告强调纠正地方和行业层面的“内卷式竞争”，以缓解产能过剩压力。尽管2025年中美贸易摩擦的不确定性高企，报告要求始终坚持进一步扩大对外开放，特别是推动服务业领域对外商投资有序开放。

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