盈资讯·月策略下篇｜“春季躁动”进行时

本期核心观点

1月市场震荡，成交持续回落，但春节假期多个利好释放，包括消费数据亮眼、DeepSeek大模型出圈、海外利空因素落地等，市场情绪明显改善 。展望2月， 国内积极财政、宽松货币的预期较为确定，随着市场流动性逐步回暖，市场风险偏好有望升温。行业方面，人工智能大模型带动产业重塑，可关注科技板块的配置机会；债券方面，长端收益率仍然偏低，增配尚需等待时机；商品资产受关税政策影响，部分品种价格短期或强势。

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配置： 节后流动性回暖

看好权益的主题投资

消息面上，春节长假期间发生的重要事件较多：美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%关税，中方随之采取反制措施；长假消费数据亮点频现，零售和餐饮企业销售额同比增长，文旅部数据显示假期出游人数和消费双增，热门电影票房超预期；科技圈，DeepSeek热度持续发酵，大幅降本的背景下，推动AI应用加速渗透；国务院会议，总理定调因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。当前至两会前，国内宏观政策的发布落地或处于阶段性“真空期”，但积极财政宽松货币的预期较为确定，政策对冲的空间充足。

权益投资方面，2月仍可延续低吸策略。从上市公司年报预披露的情况看，行业分化明显，电子、通信、农林牧渔预增比例较高，而钢铁、传媒、地产等业绩明显偏弱，年报披露期市场或将面临行业分化和部分估值压力，结构上科创概念的投资热情或将有所延续。指数层面，预计仍将维持下有流动性托底上有估值压力的震荡格局。

债券市场当前长端收益率仍然偏低，未来政策调控的主要方向可能还是引导长端收益率适度回升到合理区间，我们建议当前控制债券资产的配置比例，增配时机尚需等待更高的静态收益率以及更低的回报率波动预期。

大宗商品多数受供需因素的制约，在关税政策影响下部分进口依赖品种短线保持强势。春节期间贵金属领涨，黄金价格短期被避险情绪和虚拟货币资金外溢所助推，长期影响逻辑则依然是利率下行及货币信用稀释。

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股票： 风险偏好升温

主线偏向科技

春节期间，三大热点事件横空出世，助推市场风险偏好升温。

首先是DeepSeek的火爆出圈，以强推理能力和低成本优势打破了海外的科技封锁和垄断，实现了变革式创新，助力国内投资者提升了配置科技板块的风险偏好。建议关注AI云办公、AI医疗、AI眼镜等应用场景行业龙头的投资机会。

其次宇树科技人形机器人一岁半“出道”上春晚，靠AI训练来执行16台H1激光SLAM定位，实现了全自动走位、变队形、抛手绢等复杂动作任务。当前产业正处于0-1产业快速发展阶段，建议重点关注谐波器、电机等行业龙头的投资机会。

第三，春节期间港股率先迎来超级开门红，点燃投资者做多氛围。近年来，不断有A股公司宣布拟赴港上市，港股市场正成为内地投资者以更低成本配置中国核心资产的土壤。建议可以重点关注港股市场互联网电商、半导体消费电子等行业的投资机会。

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基金： 偏成长风格配置

量化环境或边际改善

权益基金配置方面，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，2025年科技板块基本面或将更优，建议均衡偏成长风格配置，关注基金经理的选股和风控能力。

固收基金配置方面，由于利率处于低位，票息收益大幅下降，利率波段交易策略的重要性将有所提升，债券基金收益波动可能放大，固收+基金或相对更具备配置价值。

商品基金方面，货币属性将成为金价的主要助推力量，各国央行持续购金以及美国短期实际利率下行等因素均利好黄金。同时，地缘政治不确定性短期或难以缓和，也将支撑金价。从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金。

策略方面，回顾1月股市风格表现，成长、小市值、低流动性成为行情的主要标签。这种特征类似2023年末小微盘走强的情况，但不同的是本轮行情的所处背景。DeepSeek引发的AI产业链重塑既有助于国内重点卡脖子方向的突破，又与全球AI工业革命相契合，同时覆盖的行业面也相对较广，预计行情持续性或较强。这种情况下，量化策略环境或边际改善，中低频量化策略相对更受益。同时投资者可积极关注折溢价套利、波动率曲面套利等策略的相关机会。

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ETF： 把握科技和港股两条主线

展望2月ETF板块的市场表现，科技、港股类ETF有望延续强势，在 DeepSeek概念的发酵下，科技类ETF不断挖掘新的受益细分行业，资金密集扎堆，有望延续走强。港股类ETF在科技互联网龙头公司属性的加持下也有望受益。未来这两条主线都可以继续关注。

需要警惕的是部分跨境ETF，在前期大幅上涨后，目前已开始出现资金分歧，未来高溢价有回归的 可能。

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新股新债： 发行规模偏低

盈利水平较好

新股方面，1月新股市场继续低量发行，发行数量及募资总额均环比下降。赚钱效应层面，虽然略有下降，但仍然比较可观 。可转债方面，2025年1月发行1只，上市3只。 统计近年来数据，整体新债破发率较低。

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期货期权： 短期情绪提振