前言：
再融资新规之后，一定程度上抑制了上市公司的融资需求，新发预案融资数量和规模都持续下滑。同时伴随着监管的趋严，过会和批文发放的速度放缓，导致整体项目发行减缓，定增市场热度渐消。叠加近期市场大幅回调，整体定增市场以及定增联动的效果均不佳，发行完即破发的情况时有发生，同时也有许多公司出现了跌破发行底价的情况。在目前弱势的环境下，建议大家更多关注防御性的保增发和破发策略，重点推荐大家关注保增发的投资机会。
本期重大增发并购：
1）华鼎股份拟29亿收购跨境电商，开启锦纶长丝+跨境电商的双主业发展；2）天业股份18.3亿收购罕王澳洲优质金矿，加码海外“掘金”；3）韵达股份定增45.17亿，欲打造具备国际竞争力的“快递航母”。
本期增发并购受益：
1）保增发带来的投资机会：已过会公司：
东南网架、明泰铝业、广汇汽车等
，已获批文公司：
嘉化能源、永创智能、思美传媒等
；2）发行期首日定价：
方直科技（停牌）、安居宝、万马股份、梅泰诺、腾邦国际等
；3）溢价发行：
晶盛机电、环能科技、麦捷科技、鼎龙股份、长亮科技等。
1.1 华鼎股份29亿收购跨境电商，开启“双主业”发展模式
增发方案：
华鼎股份拟以9.35元/股的价格发行2.82亿股（交易对价26.4亿）＋支付现金2.6亿，收购的通拓科技100%股权（作价29亿）；同时向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金不超过12.57亿，用于（1）垂直电商平台建设项目（3.95亿）；（2）跨境电商产业园建设项目（5.3亿）；（3）支付本次交易现金对价（2.62亿）；（4）支付本次交易相关费用（0.7亿）。
增发点评：
1）本次收购价格适中。标的资产对应17-19会计年度承诺实现归属于母公司净利润为不低于2.00亿元、2.80亿元、3.92 亿元，对应承诺业绩PE为14.5X、10.36X、7.4X。2）通拓科技是一家依托中国优质供应链产品，以电子商务为手段为世界各国终端消费者供应优质商品的跨境电商企业，采用买断式自营的方式将中国优质商品直接销售给海外终端消费者。通拓科技奉行全品类经营策略，具体涵盖 3C 电子、摄影影音、美容服饰、汽车配件等几十个品类，总SKU达超过40万个。公司在亚马逊、eBay、速卖通、WISH、LAZADA、CDISCOUNT 等多个平台注册有店铺，并打造 TOMTOP 及自有垂直电子商务销售平台， 已经形成多元化平台经营优势。公司为提升客户体验，将海外仓布局作为公司发展重点，目前已在英国、美国、德国、法国、西班牙等欧美多个国家建立多个海外仓，并基于海外消费者的不同需求与第三方物流公司进行定制化合作。3）并购交易完成后，公司开启了锦纶长丝+跨境电商的“双主业”发展模式。
1.2 天业股份18.3亿收购罕王澳洲金矿，加码海外“掘金”
增发方案：
天业股份拟以12.14元/股的价格发行15074.14万股（交易对价18.3亿），收购天业投标公司100%股权（作价18.3亿）。
增发点评：
1）本次收购价格较高，截至 2016 年 12月 31 日，标的资产的账面净资产账面价值合计为 8,902.44 万元，对应2016年12月31日的收购PB为2.5X。2）本次重组中，标的公司除持有罕王澳洲100%股权外，无其他实际经营业务。罕王澳洲是澳大利亚新兴黄金生产企业,通过其旗下全资控股的罕王黄金在西澳洲从事黄金的勘探、开发、开采及经营等活动。罕王澳洲所运营的南十字项目是品位较高、资源量较大、风险较低、产出较高的优质黄金资产。南十字项目位于世界著名的西澳大利亚Yilgarn黄金矿区的中心，符合JORC标准的资源量为457万盎司，符合JORC标准的储量为96万盎司，平均品位为3.2克/吨。南十字项目拥有年处理矿石能力为220万吨的选厂，同时南十字项目计划在未来7年内产金110万盎司，85%来自符合JORC标准的储量。罕王澳洲所运营的南十字项目较为成熟，具有20年以上的开采历史，并已设立了良好的基础，并且有真正可以延长矿龄的潜力。3）本次交易完成后,罕王澳洲将成为公司间接控制的全资子公司上市公司的年黄金生产总量以及资源量均将实现大幅增长，公司在澳洲市场上作为新兴黄金生产商的行业地位也将得到进一步提升。
1.3 韵达股份拟定增45.17亿元，打造“快递航母”
增发方案：
韵达股份（定价基准日为发行期首日）拟向不超过10名对象发行股份不超过2.03亿股（含本数），募集资金不超过45.17亿，扣除发行费用后，净额将拟全部用于（1）智能仓配一体化转运中心建设项目（1.36亿）：宁波转运中心建设项目 （1.36亿）、其他转运中心建设项目；（2）转运中心自动化升级项目（20.52亿）；（3）快递网络运能提升项目 （12.31亿）；（4）供应链智能信息化系统建设项目（6.96亿）；（5）城市快速配送网络项目 （4.02亿）。
增发点评：
1）受益电商的快速发展，我国快递行业发展迅速，快递业务量快速增长，2007年至2016年全国快递业务量由12.0亿件增至312.8亿件，年均复合增速为43.66%。公司作为国内领先的快递服务提供商，2016 年实现业务量32.14亿件，同比增长50.82%。公司此次融资是继申通、圆通大规模融资后快递巨头的又一次大规模再融资，旨在构建综合物流网络，打造具备国际竞争力的“快递航母”。2）此次募投项目包括智能仓配一体化转运中心建设、转运中心自动化升级、快递网络运能提升、供应链智能信息化系统建设和城市快速配送网络。募投项目一方面可以傲公司分拣、包装、转运和配送的能力，另一方面又加强了成本管控，为未来快递行业的竞争打下了良好的基础。
本期增发预案公告29例，持续下降。
1）发行方式看，定价发行12例，竞价发行17例；2）认购方式看，现金认购21例，资产认购8例；3）募集资金829亿，其中现金684亿，有所上升。募资用途看，主要用途分别是项目融资（12例）、融资收购其他资产（8例）、配套融资（8例）、补充流动资金（1例）；4）行业看，本期增发预案集中在机械设备、化工等行业。
2.2 发行
实
施：本期公告实施
有所回升，金固股份等增发即破发
本期A股新增公告成功发行案例26例，共募资514亿，数量、金额均有所回升。
本期一年期现金参与定增平均折价率6.6%，小幅下降。年初至今一年期现金参与定增平均折价率为5.8%。二级市场表现来看*ST煤气、齐星铁塔、东方精工相对发行价涨幅大于60%；金固股份、汇冠股份、绿盟科技等增发即破发。
2.3 即将发行：40家公司已获批文，多股破发
本期拿到批文尚未发行的公司仍然较多，截止到2017年4月28日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为40家，其中
顺丰控股、西部建设、联美控股、银轮股份、三友化工
等
定增底价的折价在40%以上，定增吸引力足；新时达等、中南文化等出现了破发。
2.4 定增实施前：保增发，保出超额收益
保增发是我们在2015年中小盘增发与并购投资策略报告《定增助力市场化并购重组》中提出三类选股思路之一。由于市场大跌之后存在增发调整价格的机制，所以保增发投资机会建议大家关注已经过会或已经获得证监会批准且发行底价折价率处在-15%至5%以内的公司，这部分公司修改价格的成本太高，相对具有保增发的条件，保增发的可能性较大。根据该筛选标准，本期已过会的公司包括
东南网架、明泰铝业、广汇汽车
39家，已获批文的公司包括
永创智能、嘉化能源、思美传媒
等13家。
2.5 定增实施中：发行期首日定价，发行期前后超额收益明显
创业板发行新规要求非公开发行定价基准日必须是发行期首日，同时监管趋严后更加鼓励中小板和主板均采用发行期首日定价的发行方式，可以看到发行期首日定价方式所占比例快速提升。但是，发行期首日定价规则决定了发行底价相对于现价的折扣空间十分有限，对定增投资参与报价的吸引力相对不足。因此，为了吸引定增投资者报价，公司一般会选择在公司股价向上的周期里启动发行，拉大底价相较于现价的折价空间，从而带来了发行期前后二级市场的投资机会。截至目前，已获证监会批准但仍未发行的公司中，采用发行期首日定价的有
安居宝、万马股份、梅泰诺、腾邦国际
等9家。
