上周国内投资者交易活跃度改善，TMT成交额占比超40%，A股再现极致交易行情。从历史来看，融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，重要股东减持则是导致短期交易热度下降的重要因素，北上资金则往往在交易阶段性过热后由净买入转为波动，并且在交易热度下降后会早于其他资金买回。融资资金在交易热度下降初期可能还有逆势买入的情况，但如果交易热度持续下降则会加速卖出，直到下降至一个较低的位置。减持压力释放后，有助于交易热度重新回归。国内方面，二级市场可跟踪资金由前期净流入转为基本均衡。海外方面，美联储如期加息25bp，美国3月PMI加速回升，经济仍具韧性。
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市场极致化交易前后的资金百态。
在极致交易行情中，融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素，北上资金由净买入转为波动，并且在交易热度下降后会早于其他资金买入。融资资金在交易热度下降初期可能还有逆势买入的情况，但如果交易热度持续下降则会加速卖出，直到下降至一个较低的位置。待短期的减持压力集中释放后有助于交易热度的重新回归。
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货币政策与利率：
上周（3/20-3/24）央行公开市场净回笼730亿元，未来一周将有3500亿元逆回购到期，3月27日央行降准0.25个百分点正式落地，预计释放中长期资金5500亿元。
货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至3月24日，R007下行36.4bp，DR007下行41.4bp，1年期国债收益率上行4.4bp，10年期国债收益率上行0.7bp，同业存单发行规模减少3087.7亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
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资金供需：
二级市场可跟踪资金由前期净流入转为基本均衡。
北上资金流入，净流入109.5亿元；融资余额上升，融资资金净买入143.0亿元；ETF净流出40.3亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。
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市场情绪：
上周国内投资者交易活跃度改善，TMT成交额占比超40%。
融资买入额占A股成交额比例较前期上升。海外市场风险偏好改善，VIX指数回落。指数换手率多数下降，关注度相对提升的风格为TMT、创业板指、可选消费。
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市场偏好：
行业方面上周电子、电力设备、医药生物获各类资金净流入规模较高；北上资金加仓白酒、储能、工业自动化等，融资加仓航空产业链、工业互联网、半导体国产替代。
宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为富国中证港股通互联网ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
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海外变化：
美联储如期加息25bp，美国3月PMI加速回升，经济仍具有韧性。
3月美联储议息会议声明显示，删除了“未来持续提高利率将是适当的”表述，改为“需要额外的政策决心，使通胀率随时间恢复到2%”。美元及美债流动性有所收紧。
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风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
上周，TMT四大行业分别于3月23日，3月24日两个交易日的交易占比连续突破40%，TMT进入交易集中度40%时刻。
某一类型行业交易集中度突破40%在过去5年发生过4次，每次开始结束时间没有规律，每次持续时间没有规律，既可以在短期内结束，也可能在一个时间范围内反复出现，热度会保持一段时间。根据数据可得性和持续时间，我们选取2021年8月至11月这段新能源交易极致化行情分析市场极致化交易前后各类资金的情况。
重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素。
当市场出现明显上涨后，重要股东减持动力增强，所以在板块交易热度达到一定程度时，经常会出现股东高位减持的情况，而重要股东集中减持容易引发其他投资者的担忧情绪，进而导致市场交易热度下降。因此，重要股东减持一定程度上是导致短期市场交易热度下降的重要因素之一。例如，在2021年8-11月的新能源极致交易行情中，重要股东净减持规模明显扩大，总规模达607.4亿元，单周净减持额最高达到82.8亿元，而随着股东减持规模扩大，板块交易占比下降。
北上资金在市场交易热度上升时短期会增加净买入，但随着市场热度上升到一定程度，其净买入可能会转为波动甚至净卖出。此外，在市场热度下降后北上资金通常会比其他资金更重新买入，借着回调机会加仓。
2021年8月-9月初，北上资金持续净流入新能源相关五大行业394.9亿元，自9月中旬后新能源相关行业成交上升至40%后，北上资金逐渐转为小幅波动，10月底交易热度有所下降后北上资金则再度大幅持续净买入。
融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，其在市场情绪高涨时会加速买入推动市场交易热度进一步升温。在交易热度下降初期，融资资金可能会逆势买入，但如果交易热度持续下降，融资资金则可能会出现加速卖出的情况，直至市场下降至一个较低的位置。2021年的新能源极致交易行情中，融资资金虽有波动但前期持续净买入，8-9月两月累计净买入621.5亿元，推升新能源板块交易热度，自10月后则转为波动直至净流出。
总体而言，在板块的极致化交易行情中，融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素，北上资金由净买入转为波动，并且在交易热度下降后会早于其他资金重新买回。融资资金在交易热度下降初期可能还有逆势买入的情况，但如果交易热度持续下降则会加速卖出，直到下降至一个较低的位置，并且减持压力释放后也有助于交易热度的重新回归。
上周（3/20-3/24）央行公开市场净回笼730亿元。
为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购3500亿元，同期有4630亿元央行逆回购到期，另外开展900亿元国库现金定存，同期有500亿元国库现金定存到期，未来一周将有3500亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。
截至3月24日，R007为2.00%，较前期下行36.4bp，DR007为1.70%，较前期下行41.4bp，两者利差扩大5.0bp至0.30%。1年期国债到期收益率上升4.4bp至2.29%，10年期国债到期收益率上升0.7bp至2.87%，期限利差缩小3.6bp至0.57%。
同业存单发行规模下降，发行利率均下行。
3月20日-3月24日，同业存单发行493只，较上期减少186只；发行总规模4099.8亿元，较上期减少3087.7亿元；截至3月24日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-3.1bp、-6.5bp、-7.5bp至2.57%、2.55%、2.64%。
资金供给方面，3月20日-3月24日，新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期减少21.6亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出40.3亿元。
全周整个市场融资净买入143.0亿元，净买入额较前期扩大117.5亿元，截至3月24日，A股融资余额为15073.0亿元。
陆股通本周净流入，当周净流入规模为109.5亿元，净买入额较前期收窄38.3亿元。
资金需求方面，3月20日-3月24日，IPO融资金额回升至133.4亿元，共有9家公司进行IPO发行，截至3月27日公告，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模190.3亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持102.8亿元；公告的计划减持规模250.1亿元，较前期上升。
限售解禁市值为875.2亿元（首发原股东限售股解禁660.9亿元，首发一般股份解禁49.9亿元，定增股份解禁158.3亿元，其他6.1亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1228.4亿元（首发原股东限售股解禁356.3亿元，首发一般股份解禁7.8亿元，定增股份解禁833.8亿元，其他30.5亿元）。
上周国内投资者交易活跃度改善，股权风险溢价有所下降。
3月20日-3月24日，当周融资买入额为4012.2亿元；截至3月24日，占A股成交额比例为8.7%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
