本文解析了四大行股价抄底逃顶背后的数据逻辑，以及未来的投资指引。文章详细分析了四大行的业绩增长情况、估值变化、股息率、机构与散户的换手证据等数据。
根据当前数据，作者认为投资者可以关注股份制银行如兴业、招行等。此外，作者还提到了构建数据和代码体系的重要性，并鼓励投资者根据数据来预判楼市和股市的趋势。
戳上方蓝字关注我哦！
最近一两周，持续跑赢大盘的四大行股价突发连续大跌，已普遍跌去了10%~15%。
有关这一点，我在突发大跌前的两三天，在公众号发文提示过四大行的大跌风险。
以工商银行为例，跌势是这样的。
如今四大行中，除了中国银行外已全部跌破60日技术趋势线。
两年前的2022年9月，我们在知识星球提示了四大行的抄底机会，然后时隔两年的今年8月底，我们又在公众号里提示了四大行的见顶风险。在这抄底见顶之间，四大行总体涨幅接近1倍。
投资依靠的是信息差，抄底见顶的判断背后，都是有数据作为支撑的。
本篇我来给大家解析下四大行抄底逃顶背后的数据逻辑，以及未来的投资指引。
我们知道，股价上涨的驱动方式有两种，一种是业绩驱动，另一种是估值驱动。
前者一般是指高估值高增长的成长股。而后者一般指低估值低增长的蓝筹股。前者为进攻性资产，而后者为防守型资产。
之所以高估值高增长称之为进攻，是因为繁荣期高增长能快速消化估值，并拉动股价大幅增长，而萧条期则会因为业绩增速下滑而杀估值导致大跌，稳健型不够。但低估值因为估值本来就低没有多少估值可杀，那么萧条期反而会获得资金青睐导致估值扩张型的上涨。
四大行就属于典型的防守型资产，我们先来看这两年的四大行的业绩增长情况。
红字部分为每季度的营收同比增速（图可点击扩大看）。
可以看到，工商银行和建设银行，在这两年内的8个季度，全部是营收同比负增长，而中国银行和农业银行，这8个季度正负增长都有，可以近似看成0增长。
也就是说，四大行这两年业绩稀烂，所以股价上涨完全由估值扩张所驱动。而这正是我们在两年前押宝四大行的关键决策点。
我们的逻辑，是估值修复，因为当时的银行估值已是历史大底。
尽管逻辑在于估值修复，但业绩依然是股价基本面的决定因素。从上述四大行的业绩增长图可以看到，工行建行业绩惨淡，连续8个季度负增长，而中行农行则维持业绩0增长，业绩基本面优于工行和建行。因此，这种业绩差异，也表现在这一轮大周期的涨幅差异之中。
如上图，我选择的初始日和结束日，就是我提示抄底和见顶的两个日期，可以看到，营收负增长的工行和建行涨幅只有60%+，而零增长的中行农行却有80%~90%+。
两年前，从估值角度，中行农行的市盈率（PE）均低于工行建行，而如今皆已反超。
很多人买四大行，是因为其稳健性和高分红。但在我提示见顶的时候，四大行在A股的股息率均只有4%+。而老股民肯定会知道，这正是2018年初，上一轮四大行股价见顶，国家队抛售四大行时的股息率。
但其实本次的问题还要更加严重一点，因为存量房贷还有可能继续下降。那么已经营收负增长的银行，只会更加雪上加霜。
也就是说，在收入利润皆下滑的情况下，分红下降已是板上钉钉的事情。当下的4%+的股息率是按去年分红算的。假设存量房贷继续下降，那么今明年的预期股息率，很可能会降到3%的水平。
预期分红回报，才是我们应该关注的指标，这正如在楼市，当下租售比从来不重要，租金的增长或下跌趋势，或者说预期租售比才更加重要。
估值接近顶部时，割一轮韭菜是避免不了的，不然大户怎么出货？
正如2018年初，四大行在见顶大跌前闹得沸沸扬扬，今年么，也是借用一些段子把四大行吹的人尽皆知。
毕竟没有人接盘，大户就没办法完成套现。无论2018还是2024，历史并不会完全重现，但总是押着同样的韵脚。
并且，我们在数据层面，也是有大户和散户的换手证据的，我们来看银行ETF中规模最大的基金（512800），其持仓结构的变化。
这个是截至2023年底的持仓结构（2023年年报）。
这个是2024年的半年报。
有什么区别？
2023年几乎都是保险持仓（机构持仓），而到了2024年，最大的持仓大户仁和人寿不见了，取而代之的是几家大型券商进来了。券商代表什么？
代表背后的散户。
也就是说，2024年上半年，持仓机构在逐渐退出，而散户正在买入。
机构比较保守，看到性价比不合适了，跑得就比较早。而我在提示见顶的时候，已经是舆论在大吹特吹四大行的时候了。
接盘机会，总要搞得人尽皆知，才能使得韭菜规模最大化。
好了，过去两年我们吃到了四大行最大的一段涨幅，但过去的已然过去。我想大家更关心的，是未来银行股的投资指引，该怎么判断？
我们依然从业绩基本面和估值两个角度来分析。
我们先看国有大行和股份制银行的近两年营收增速一览表。
可以看到，最新财报季，大部分银行收入都在下滑，排名前三的是华夏银行，农行和中行。华夏以7%的营收增长冠绝银行股，加上其本来就很低的估值，因此华夏也成了这几天银行整体下跌中唯一一家逆势上涨的银行（但由于营收之外的基本面较差还是不建议持有）。
看完了业绩，我们再看估值。
为了找到未来的投资指引，我们来看估值对比，第一张是两年前我提示抄底时的估值一览表，第二张则是以本周五收盘价为基准的估值一览表。
我们先看两年前的这张图，看看我们当年是怎么把高性价比的四大行选出来的，然后我们就能知道现在高性价比的是哪些。
先关注以下指标：
从安全性看，资本充足率越高越好，不良贷款越低越好。
从营收和利润看，息差越大越好，拨备越高越好。
从股民回报看，估值越低越好，股息率越高越好。
两年前，资本充足率排名前六的是，建行，工行，中行，农行，招行，交行。除了招行外都是国有大行。
但估值角度，招行却是最高，而其他几个国有大行都处于市盈率和市净率偏低的位置。
分红角度，也就是股息率从高到底，依次是交行，农行，中行，光大，工行，中信，华夏，建行。
所以国有四大行无论从安全性，还是估值，在当时都更有性价比。
然后我们看最终的涨幅排名（第二张图），由大到小依次是：农行，中行，交行，建行，工行，华夏，中信。
我们可以发现，涨幅排名大体和股息率（和估值反向相关）排名一致，而资本充足率高，安全性足够的国有大行有额外性价比加成，因此包揽了涨幅前五。
所以，结论就是，安全性越高，估值越低，股息率越高的银行，性价比就越高，预期涨幅就越大。
那么，时至今日，如果我们以周五收盘价为基准，怎么看当下银行的性价比。
如上图，国有的五个银行，在当下，其股息率已经包揽了最低6个里面的5个。从估值，也就是市盈率看，也包揽了最高7个里面的5个。也就是性价比不高了。
那么从当下的情况看，结合股息率，不良贷款，估值来看，也就平安，兴业，招行还算相对有性价比了。
但从前面发布的业绩图看，平安已经连续四个季度营收两位数负增长，营收增速在银行里是倒数第一，而招行从估值角度看，市净率也偏高，所以兴业算是各方面综合看，还算相对有性价比的。
但大家要特别注意未来平安银行的动态，一旦其业绩止跌，也就是业绩下滑预期被证伪，那么以其极低的估值，很可能成为银行业里涨幅最大的黑马。
那么，我们要说的未来投资指引是什么？
那就是：
如果你现在不持有银行股，那么由于存量房贷下行可能会继续下杀银行的营收和业绩，那么你可以暂缓投资银行。
如果你持有银行股，且打算把其作为一个防守型资产当成自己的底仓，那么不妨把仓位适度往股份制银行上转移。比如兴业招行平安之类的。或者你可以根据我在文中所列数据，自行判断。
后记：
本文只列举了国有大行和股份制银行，并未列举地方银行和城商行。是因为我们投资银行主要为了稳健，所以暂且没有列入地方性银行。但如果你想投资地方银行，可以按照我文中所列数据和逻辑自行判断（后续我会在知识星球把地方银行的数据也一并公布）。
本文稍显枯燥，但这一两天我要发布在星球的有关央行资产负债表的解析方法（便于大家预判收水放水以作楼市决策），可能会更枯燥，但也更干货，有兴趣的同学可以查看。
本文中所列数据，都是我通过代码自动生成的，想看哪一天的估值，哪一段时间的业绩和涨幅，改一个参数重新生成一份就行。便于我们回测和判断未来。
无论楼市还是股市，在资产走势之前，都是数据先行。很多楼市大V鄙视股市，只是因为他们不掌握数据和信息差，也正因为如此，他们大多也无法像我们一样，在去年年初就根据数据预判到楼市大周期的下行趋势。
所以在这里我想说的是，信息差是投资决策的最关键因素，所以在投资前构建整套数据和代码体系，虽然会花费很多时间，但它依然是必要的。特别是当你的资金量已经到了千万以上规模，当投资决策产生的收益完全碾压工资收入时，那么代码和数据体系虽然需要耗费巨大的劳动，但一旦建成，就会产生源源不断的复利效应。
全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。
我们另开设有知识星球，已有4900多个朋友加入了我们的大家庭，如果你也有兴趣，可以先点击以下知识星球的介绍链接看一下：
知识星球介绍
往期阅读：
中产的钱是怎么悄无声息的被洗走的（知乎4300赞）
当人们开始坚信货币贬值，镰刀就变换了它的方式（知乎3100赞）
未来几年中产会以怎样的方式返贫（知乎2800赞）
这个是加入星球的二维码：
欢迎加入我的知识星球，跟我以及4900多个朋友一起，共同探寻投资和财务自由之路！
