一
36氪上市了。
我们该如何给它加个定性词呢？或者这么问，该把它看成一家什么公司呢？
一般的认知都是“创投媒体”、“科技媒体”，尤其是有部分媒体创业者将这个案例视为榜样：36氪可以上市，那我们努力努力，也不是不可能的。
还有些人觉得，媒体真不算什么好生意，你看财务报表并不算特别好看。视角依然是：它是一家媒体。
不过，我总感觉，当事人自己在拼命淡化“媒体”两个字。
比如说，今早36氪公号的9点1氪栏目是这么写的：
你可看到了“媒体”两个字？
在其重要投资人经纬创投
（注1）
的官方微信公号
36氪登陆纳斯达克，成新经济服务第一股
这篇千字文中，“媒体”的出现频率为：零。
而在腾讯深网一篇“独家对话冯大刚：36氪上市让古老的内容行业有了更多可能”报道里，冯大刚则如此说：
36氪可能很难定义成是一家媒体，我们的收入还是来自于企业服务收入，你可以把它定义成一家特殊的媒体。
我想说36氪能去美国上市会对国内的内容行业、企业服务行业都是一个很好的促进。内容行业本身是一个非常古老的行业，36氪现在做的事，让这个行业有了更多的可能性。很多竞争对手也对我们表示，虽然是竞争对手，但是36氪的上市，对他们也会是一个很好的促进。
独家对话冯大刚：36氪上市让古老的内容行业有了更多可能 /记者 孙宏超
二
但这都只是一些名词的摆弄。这年头，谁都不是傻子，不是自己不愿意提媒体，别人就真以为你不是媒体了。
在“36氪CEO冯大刚：行业二三四五名加起来都没我们强”
（注2）
一文中，依然有人将36氪与一些媒体做比较。这篇文章甚至还写了这么一句话：“几个不温不火的问题过后，关于友商和自身的对比，总算让大老师提起了兴趣.....大老师的眼神中仿佛燃起了火焰。”——也不知道是不是真有假有兴趣，真有火焰假有火焰，但话语把同行给刺激到了倒是真的。（冯大刚江湖上有个别号叫大老师）。
大老师是这么说的：
不是我说啊，我们不论从流量还是营收方面，都处于行业第一的位置，像X嗅、X媒体这样的2、3、4、5名的数据加起来还没我们一个大。我们平台的原创内容能做到50%，而你说的某个平台原创内容只有5%，还有个专注于GPLP关系的平台，他们一直就没做起来过．．．
36氪CEO冯大刚：行业二三四五名加起来都没我们强 /作者 Arti
X嗅显然是指虎嗅没跑，这个X媒体就不好讲了，也许是钛媒体吧。至于他当年一财的同事骆轶航创办的科技媒体“品玩”，大老师竟然没提。:)
这段话引发了朋友圈小规模的不满，也许是这个原因，这篇文章被发布者自行删除——不过你在桌面依然可以通过搜索引擎搜到这篇文章。
在我看来，冷嘲热讽也好争风吃醋也罢，多是一些笔墨官司，根本不是要害。要害是这句话：
原创内容能做到50%。
这句话对36氪的估值，是很有些负面影响的。
四
收入=供给（商品/服务）总量*供给价格
这是一个很简单的公式。卖多少货，货什么价，就是你的收入。
一个值得投资的好生意，通常需要看到其增长预期较高。也就是说，在你决定投资的那个时间点，之后的收入至少理论上要有高速增长可能。
提高收入就两个办法：要么提高供给价格，要么提高供给量。而一般来说，提价这件事，比提高供给量，难太多。
以内容生产而不是内容分发为主的纯流量+广告模式不是一个值得投资的好生意，就在于它的收入增长曲线不能指望太陡峭。
因为它与收入有关的供给量提升有限：广告位就那么点。
这就是内容型媒体和渠道型媒体非常不同的地方。后者的广告位近乎无限（比如搜索引擎的关键词广告，比如内容客户端的信息流广告）。而前者的广告位，依附于它的内容之上。一家强调原创的内容型媒体，如果要增加广告位供给量，就只能增加内容供给量。而这句话，等同于增加采编成本——而很多资深的媒体从业者甚至有这样一种感觉：内容成本提升后，收入提升却是不成比例的。
大老师这句话，从一个角度看，叫36氪有自己核心的别人没有的东西，原创量大。而从另外一个角度看，收入抬高需要成本抬高，这就不是一个值得投资的好生意。
因为利润没得显著增加。
五
来自友商虎嗅的李彤在他的
36氪不想等
一文中，一番财务分析后，给出了36氪的估值：5亿美金。
上市后第一天，36氪报收于4.9亿美金，还真差不多。
抛开那些不以为然的文字，看看他关于36氪的财报数据分析，还是值得的。
在文章后部，李彤这样写道：
36氪读者中的创业者何止百万，事实证明从中转化十万级别的付费用户不成问题。
36氪订阅服务从2018年H2才开始发力，粗略估计2019年收入5000万元左右，暂时按1亿美元估值（14倍PS)。
和李彤这个小结论相仿，我亦认为，会员收费可能是36氪未来可以期待的一条业务线。
上周36氪传媒某位小伙伴和我聊天时，我也是这样一个看法。他提及了募资后，有多项可能发展的业务，我大多都不怎么看好。独独会员收费，是可以进行的一条路线。这盘业务，是符合36氪本身作为一个媒体的调性的。
总比搞来的银子做委托理财好罢！
这个会员收费，并不是大老师所说的“内容付费墙”。
内容付费墙属于类财新的媒体文章收费。而会员收费，可能更偏向于我们通常说的“知识付费”。这里非常大的区别就在于：大多数情况下，n篇媒体文章攒成一本书是没有什么意义的，但n节知识付费凑起来，就是一本书。知识付费更有体系。
在我的
知识付费是割韭菜薅羊毛贩卖焦虑么？
一文中有更多讨论，这里不再展开。
六
如何看待一家公司的增长，其实和什么时候看，密切相关。
2106年，当时还是经纬投资的资深投资经理的冯大刚“再作冯妇”，回归媒体行业，也确立了36氪要回归媒体本位，回归内容本位。
站在2016年那个时间点，这家媒体的增长是可以期待的，因为它的基数非常小。即便到了2017年，也是庞大的原创体系，尚未完全变现的阶段。
事实证明，36氪多条业务线，真正形成规模到足以上市的，依然是媒体业务。李彤甚至用“36氪搞不好自己也404了”这样的说法，毫不掩饰他对36氪某项业务的嘲讽。
经典的内容+广告这种媒体模式，只要把成本控制住，本身是能成为一盘小而美的生意的。如果在广告尚未起来之时，有投资机会，未尝不可考虑（前提是人家愿意给你投资）。
我的朋友馒头，在他还没展开他的历史写作之路前，作为一个机构媒体的重要成员，写作过一篇
自媒体的蜕壳之困
，三年半后的今天看，依然可以借鉴。
