维生素行业点评——继D3价格暴涨后，VA价格触底反弹，后市有望延续

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-26 09:22

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联系人：宋涛/沈衡

继D3价格暴涨之后，多个维生素品种价格出现反弹势头。6月以来维生素D3价格大涨，6月23日最新报价已至400-450元/kg（前日报价210-280元/kg），当日VA、烟酰胺、B2、D3等报价均出现上调。VA报价125-135元/kg（前日报价120-128元/kg），烟酰胺报价68-72元/kg（前日报价64-70元/kg）、B2报价165-175元/kg（前日报价155-165元/kg），多个维生素产品价格有望迎来反弹。

继D3价格暴涨之后，VA价格触底反弹。VA 6月23日报价125-135元/kg，较前日120-128元/kg上涨约5%。VA价格自去年9月320元/kg高位持续走低，随着环保严查及高温检修期即将来临，6月22日DSM停报停签，同时部分经销商跟随停报，部分报价上调。

行业集中度高，环保压力叠加检修期到来，VA价格反弹有望持续。全球VA市场呈现寡头垄断格局，VA粉产能约3万吨，主要有DSM（约8000吨）、BASF（约6300吨）、新和成（约6000吨），安迪苏（约4600吨）、金达威（约2400吨）、浙江医药（约1500吨）。VA下游需求80%用于饲料添加剂，全球饲料市场每年保持2-3%的速度增长，2016年产量10.32亿吨，以万分之0.3的添加比例测算，全球VA粉需求约3万吨，供需基本平衡。但受禽流感等疫情影响，海外市场需求不振，出口疲软导致此前VA价格持续走低。近期随着环保压力以及检修期到来，供给端收缩有望促使VA价格反弹延续。

投资建议：重点关注VA行业龙头新和成。新和成是国内VA龙头企业，以6000吨产能测算，VA价格每上涨50元/kg，EPS增厚0.23元/股。此外公司香精香料业务维持30-50%的快速增长，蛋氨酸一期5万吨于年初试车成功，目前进入稳定出货期，日产100多吨，二期10万吨正在建设中，预计19年下半年投产，远期到2021年将形成30万吨产能，打开成长新空间，建议重点关注。其他标的建议关注金达威、浙江医药，按其对应产能测算，VA价格每上涨50元/kg，EPS分别增厚0.16元/股、0.06元/股。