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继总书记在2月23日中央财经委员会议提到推动消费品以旧换新以来，家电政策迅速迎来新的催化落地。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，3月2日上海市正式启动新一轮绿色智能家电消费补贴，对于16类家电给予成交价格10%的一次立减补贴。本次上海补贴政策覆盖品类范围拓宽，补贴总额未做上限，进一步加强了后续全国性补贴落地的可能性，也对补贴品类和形式提供示范性意义。我们此前已在
《真金白银，家电以旧换新补贴启动在即》
报告中对上一轮政策进行了详细的复盘与拉动效果分析，进一步细拆认为彼时换新政策带动的城、乡更新需求共同释放效果或高于此前预期，我们期待24年以旧换新政策，在规模、节奏、成效上较09年有稳健提升。
本周（2024年2月26日-2024年3月1日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨5.6%，跑赢沪深300指数4.2pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+6.8%/+3.0%/+6.3%/+3.1%/+3.7%/+2.5%，其中黑电板块周涨幅较大。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.7倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。
涨幅前四：海信家电（+13.7%）、雅迪控股（+10.3%）、四川长虹（+10.1%）、春风动力（+9.7%）；跌幅前四：泉峰控股（-11.3%）、倍轻松（-4.1%）、帅丰电器（-0.2%）、亿田智能（-0.2%）。
SHFE螺纹钢价格相较上期-0.26%；SHFE铝价格相较上期+0.9%；SHFE铜价格相较于上期-0.59%；DCE塑料价格相较上期+0.77%。液晶面板2月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上升1、1、2、2美元/片。地产竣工及销售数据：2023年12月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.5%。家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。
2024年1月空调产量1740.9万台，同比+63.7%，总销量1631.5万台，同比+55.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年1月空调线上/线下零售额同比+125.7%/+48.3%、线上/线下零售量同比+117.0%/+48.5%，线上/线下零售均价同比+4.0%/-0.8%。
2024年1月冰箱产量819.3万台，同比增加70.5%，总销量794.8万台，同比增加34.6%。零售端方面，2024年1月冰箱线上/线下零售额同比+30.7/+20.7%、线上/线下零售量同比+16.3%/+6.9%，线上线下零售均价同比+12.4%/+12.2%，产业结构升级持续。
2024年1月洗衣机产量731.8万台，同比增加18.0%，总销量729.4万台，同比增加17.3%。零售端方面，2024年1月洗衣机线上/线下零售额同比+34.4%/+39.0%、线上/线下零售量同比+19.2%/+24.7%，线上/线下零售均价同比+12.8%/+10.8%。
2024年1月油烟机产量192.1万台，同比增加21.2%，总销量193.9万台，同比增加21.3%。零售端方面，2024年1月油烟机线上/线下零售额同比+70.9%/+75.2%、线上/线下零售量同比+48.6%/+60.7%，线上/线下零售均价同比+15.0%/+8.4%。
我们关注大家电中在能效新规、产业升级预期下具备工艺技术优势的龙头美的集团、海尔智家、格力电器，并关注补贴维度“0到1”的新品类厨电龙头老板电器，同时高度关注其他小家电赛道的政策补贴覆盖情况。
家电新政推进节奏不及预期，财政补贴力度不及预期，宏观经济波动风险。
本次上海补贴政策覆盖范围拓宽，补贴总额未做上限。
此前上海在2022年实施过一轮绿色智能家电补贴，活动时间为2022年10月1日至2023年12月22日，补贴资金总额2亿元。相比上一轮政策，本次上海补贴品类从8类增加至16类，新增品类主要为小家电，且并未限制补贴总额规模，我们认为力度和范围均有所提升。
上海补贴政策迅速落地，一方面作为响应中央的号召，加强后续全国性促消费政策落地的可能性，另一方面其对于补贴品类的扩展具有示范性意义。
参考上轮政策密集期的市场规律，我们高度期待本轮强效政策撬动市场更新活力。
我们此前在
《家电行业重大事项点评：真金白银，家电以旧换新补贴启动在即》
中对上一轮09-11年以旧换新补贴的政策力度和直接拉动效果做了总结，即整个以旧换新政策拉动的家电销量占同期家电总销量的约20%。我们进一步细化，对比三大政策存续期间的销量变化。
由于2009-2011年属于家电下乡、以旧换新、节能惠民三大政策叠加时期，共同拉动空、冰、洗三大白电总销量攀升。但进一步拆解发现，在2008年家电下乡政策已经开始、2012年下乡和节能政策仍在存续，仅有以旧换新政策结束，但08和12年空冰洗总内销量相较上年都略有下滑，仅在09-11年期间体现为大幅增长。
我们认为，市场此前普遍认为上一轮家电下乡政策带来的渗透率提升是当时的主要拉力，而实际上仅靠农村消费力有限，或许换新政策带动的城、乡更新需求共同释放的效果要高于预期。
以此为鉴，我们期待24年以旧换新政策，在规模、节奏、成效上较09年有稳健提升。我们关注大家电中在能效新规、产业升级预期下具备工艺技术优势的家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器，并关注补贴维度“0到1”的新品类厨电龙头老板电器，同时高度关注其他相关成规模小家电赛道的政策补贴覆盖情况。
本周（2024年2月26日-2024年3月1日）家电板块整体上涨，
申万家用电器指数上涨5.6%，跑赢沪深300指数4.2pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+6.8%/+3.0%/+6.3%/+3.1%/+3.7%/+2.5%，其中黑电板块周涨幅较大。
从行业周涨跌幅来看，
家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.7倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。
外资持股方面，
截至2024年3月1日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.6%，20.1%，9.2%，8.2%，8.0%，14.9%，2.3%，较上期分别+0.43pct,+0.30pct, -0.16pct , +0.21pct, -0.02pct , +0.09pct, -0.08pct，格力电器、美的集团和老板电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数）
板块个股周涨跌幅方面，
涨幅前四：海信家电（+13.7%）、雅迪控股（+10.3%）、四川长虹（+10.1%）、春风动力（+9.7%）；跌幅前四：泉峰控股（-11.3%）、倍轻松（-4.1%）、帅丰电器（-0.2%）、亿田智能（-0.2%）。
大家电主要原材料价格本期各有涨跌。
我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.26%；SHFE铝价格相较上期+0.9%；SHFE铜价格相较于上期-0.59%；DCE塑料价格相较上期+0.77%。液晶面板2月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上升1、1、2、2美元/片。
家电成本指数整体下降。
我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期同比略有回落，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.81%，51.17%，61.08%，较上期+0.04pct，-0.00pct，-0.15pct。。
地产竣工及销售数据：
2023年12月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.5%。
家电社零数据：
2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。
空调出货端方面，
根据产业在线数据，2024年1月空调产量1740.9万台，同比+63.7%，总销量1631.5万台，同比+55.8%。其中内销量为732.3万台，增速为+62.6%；外销量为899.2万台，增速为+50.6%。
零售端方面，
根据奥维云网数据，2024年1月空调线上/线下零售额同比+125.7%/+ 48.3%、线上/线下零售量同比+ 117.0%/ +48.5%，线上/线下零售均价同比+4.0%/-0.8%。
冰箱出货端方面，
根据产业在线数据，2024年1月冰箱产量819.3万台，同比增加70.5%，总销量794.8万台，同比增加34.6%。其中内销量为399.0万台，增速为+36.2%，而外销量为395.8万台，增速+32.9%。
零售端方面，
根据奥维云网数据，2024年1月冰箱线上/线下零售额同比+30.7/+20.7%、线上/线下零售量同比+16.3%/+6.9%，线上线下零售均价同比+12.4%/+12.2%，产业结构升级持续。
洗衣机出货端方面，
根据产业在线数据，2024年1月洗衣机产量731.8万台，同比增加18.0%，总销量729.4万台，同比增加17.3%。其中内销量为171.6万台，增速为+25.7%，而外销量为190.6万台，增速+34.9%。
零售端方面，
根据奥维云网数据，2024年1月洗衣机线上/线下零售额同比+34.4%/+39.0%、线上/线下零售量同比+19.2%/+24.7%，线上/线下零售均价同比+12.8%/+10.8%。
油烟机出货端方面，
根据产业在线数据，2024年1月油烟机产量192.1万台，同比增加21.2%，总销量193.9万台，同比增加21.3%。其中内销量为93.6万台，增速为+24.0%，外销量为100.3万台，增速+18.9%。
零售端方面，
根据奥维云网数据，2024年1月油烟机线上/线下零售额同比+70.9%/+75.2%、线上/线下零售量同比+48.6%/+60.7%，线上/线下零售均价同比+15.0%/+8.4%。
清洁电器方面，
2024年1月扫地机线上/线下零售额同比+4.6%/+73.7%、线上/线下零售量同比+1.5%/+58.6%，线上/线下零售均价同比+3.1%/+10.5%。2024年1月洗地机线上/线下零售额同比+4.8%/+2.7%、线上/线下零售量同比+33.5%/+11.6%，线上/线下零售均价同比-21.5%/+2.7%。
家电新政推进节奏不及预期，财政补贴力度不及预期，宏观经济波动风险。
相关研究报告：
1、家电行业重大事项点评：真金白银，家电以旧换新补贴启动在即
2、家电行业周报（20240219-20240225）：亚马逊终止收购iRobot，看好国牌份额提升
3、家电行业周报（20240205-20240208）：23Q4家电行业基金重仓分析
具体内容详见华创证券研究所3
月4日
发布的
报告《家电行业周报（20240226-20240301）：家电政策催化密集，期待后续全国性补贴落地》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。
分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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