【东吴机械周观点】制造业投资增速创新低，工程机械国产占比持续提升

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投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】 【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

2、投资要点

【固定资产投资】制造业投资增速创新低，高技术制造业投资增速维持较好水平

根据国家统计局最新公布的数据，我国制造业固定资产投资完成额2019年前4月的累计同比增速为2.5%， 较前3个月的4.6%环比-2.1pct， 且这一增速创2004年数据统计以来的新低 ，我们认为这一较低增速主要受国内需求不明朗，贸易战导致出口需求存在不确定性等因素影响。

另一方面，2019年前4月高技术制造业累计同比数据持平，与前三月累计同比数据均为11.4% ，维持较好水平。 较2019年前两月8.6%的累计增速有所回暖，且显著高于2018年前4月累计增速7.9%。可以看到，国家对于高技术制造业的支持、以及国内的转型升级所带动的高技术制造业需求的提升，带来相关行业增速远高于整体制造业投资增速。

我们认为，国家对于整体制造业，尤其是高端制造业的支持力度将持续增大，推动我国制造业的转型升级，拉动国内经济发展。我们预计，政策友好将持续，提振整体制造业投资信心，推动制造板块景气度提升。

【工程机械】4月挖机销量2.8万台，同比+7%，国产占比持续提升

1）国内市场销量（不含港澳台）26342台，同比增长 +5%。出口销量2037台，同比增长+34%。国产占比持续提升。 从重点企业来看，4月三一重工销量6734台，同比+10%，环比-40%，增速领先行业；单月市占率23.7%，同比+0.58pct，环比-1.61pct，龙头地位稳固； 2018年7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，2019年4月40吨以上大挖中三一的市占率已高达29%（市占率同比+10pct）。 1-4月累计销量26326台，累计市占率25.51%。徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为14.43%、10.52%、6.63%，环比分别+0.34pct、0.38pct、-1.36pct。 国产品牌4月市占率64.44% ，环比+3.01pct；日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为11.14%、10.33%、14.08%，日韩系市占率有所下降， 国产机市场份额持续提升。

2）出口+34%持续高增长。4月挖掘机出口销量2037台，同比+34% ；1-4月累计出口7478台，同比+33%。2019年挖掘机出口量同比持续稳步增长，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。

3） 政策友好，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹。 此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

投资建议 ：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】起重机、混凝土机作为后周期产品将接力挖机高增长；【恒立液压】。建议关注柳工、中国龙工。

风险提示 ：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。

【光伏设备】不惧前期调整，行业景气度确定，技术更迭利好设备商

捷佳伟创和迈为股份前期调整较多，主要因市场对技术专利诉讼风险的担忧。泛半导体行业（包括集成电路和光伏行业）专利纷争是比较常见的，通过调研和公开信息，未发现有关于两家公司的专利诉讼。目前各项经营均正常，预计2019年以来的订单也将增长迅速。

光伏行业景气度迎拐点，后续政策转向积极，预计平价上网进程加速。电池片环节的光电转换效率成降成本关键，PERC是未来2-3年的主流路线，预计电池扩产高峰会延续到2019-2020年。长期看技术路线更新迭代。PERC产线单GW设备投资额约3.5-4亿，丝网印刷、制膜（包括PECVD和ALD）、扩散环节设备投资占比分别达27%、24%、18%。预计2018-2020年电池片环节主要设备的市场空间超230亿。

【捷佳伟创】：产品涵盖除丝网印刷外的主要电池设备，包括PECVD设备（市占率50%-60%）、扩散炉（市占率50%）、制绒设备（市占率70%-80%）、刻蚀设备（市占率30%）、清洗设备（市占率70%-80%）、自动化设备（市占率20%）等，合计价值量占整体产线投资额60%以上。2018H1在手订单39亿，预计在2019年集中确认。

【迈为股份】：丝网印刷龙头，业绩体量迅速扩张，市占率达80%以上。产品性能已优于国际龙头Baccini，且价格低10-20%。在手订单充沛，保障2019业绩高增长。建议重点关注【捷佳伟创】【迈为股份】【先导智能】【晶盛机电】。

【激光】行业格局持续梳理，国内龙头异军突起

国外企业在华销售额一季度下降明显，国内龙头企业市占率正快速提升。 2019Q1，IPG中国大陆区实现销售收入1.14亿美元，同比-24%；NLight中国大陆区实现销售收入1365万美元，同比-11%；Coherent中国大陆地区4707万美元，同比+0.5%，与去年基本持平。国内激光设备龙头则异军突起。2019Q1锐科激光实现销售收入3.99亿元，同比+24%；大族激光实现销售收入21.26亿元，同比+26%；亚威股份实现销售收入2.99亿元，同比+11%。激光行业国内龙头企业市占率正快速提升。

宏、中、微观回暖信号逐步明晰，行业复苏进行时。 宏观来看，国内友好的货币与财政政策将有望提振工业企业投资意愿，制造业增值税率下降也将拉动行业发展；中观来看，国内通用设备制造业利润、PMI 新订单指数、永康五金景气指数均有所回暖；微观来看，由于下游客户投资回报期大幅缩短，投资意愿明显增强，今年以来，尤其是3月份之后，整体激光器行业回暖迹象明显。我们基于行业历史数据，以及行业现状判断，行业有望逐渐底部回暖。

投资建议 ：激光器行业在 2018 年下半年开始经历一段时期的低增速，在政策推动制造业发展的背景下，行业有望持续复苏。而龙头公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期，持续推荐国产光纤激光器龙头【锐科激光】，关注【大族激光】、【迈为股份】、【华工科技】等。

【油服】中美贸易摩擦叠加俄罗斯加关税，国内油服行业自主可控需求提速

国内压裂车核心零部件进口关税增加，核心零部件自主可控进程加速。 作为反制美国贸易战的回应，我国将对早前公布的600亿美元美国商品清单提高加征关税的税率。具体细拆，油服传统柴油压裂车所用核心零部件柱塞泵（占生产成本约15%）、柴油发动机（占成本约25%）、专用底盘（占成本约15%），将分别加征25%、25%、5%关税。据我们测算，如美国核心零部件供应商不降价促销，采用相关零部件的压裂车设备生产成本将提高10%。目前如杰瑞股份等国内压裂设备龙头已实现柱塞泵等核心零部件的自产化，在设备制造成本竞争上握有先机。 核心零部件自主可控进程有望在此压力下进一步提速。

俄罗斯是我国最大原油供应国，加速我国能源保供。我国2018年原油进口量46190万吨，同比+10.1%，其中从俄罗斯进口原油量为7149万吨，占2018年原油进口量的15.5%，连续三年蝉联中国最大原油供应国。2019年2月以来，俄罗斯财政部第四次提高石油出口关税，较2月的80.7美元/吨提高了29.7美元/吨。以2018年俄罗斯进口原油量7149万吨简单测算，我国将为此多付出21.2亿美元，此类事件也将加速我国能源保供进程。

投资建议 ：一方面，中美贸易摩擦的持续，给油服核心设备制造成本带来压力，我国油服行业设备自主可控进程需求有望提速。另一方面，俄罗斯原油出口税的连续上调，也赋予了我国能源保供增产政策更多的现实意义。在此背景下，两桶油2019年资本开支继续提升，预计非常规气资本开支增速高于整体增速。持续首推民营油服龙头【杰瑞股份】，此外推荐【海油工程】，建议关注【石化机械】、【中海油服】、【中曼石油】，港股推荐【华油能源】，关注【中集安瑞科】、【安东油田服务】等。

3、本周报告

【工程机械行业】4月挖机销量同比+7%，维持小幅增长

【中联重科】大金额回购传递积极信号，主业混凝土机、起重机高增长

4、核心观点汇总

【锂电设备】宁德时代投资90亿扩充产能，全球电动化加速推进

近期宁德时代拟投资建设湖西锂离子电池扩建项目，总投资不超过人民币46.24亿元。同日，宁德时代与中国一汽签署合同，拟共同合资设立时代一汽，开展动力电池生产和销售业务，项目总投资人民币44亿元。

宁德时代持续扩产，投资总额90亿，设备需求可达72亿。 这次的两个项目主要用于扩充锂离子动力电池的产能，产能周期均为3年， 预计湖西基地扩建项目产能约15GWh，时代一汽项目产能约14Gwh ，公司预计到2022年动力电池总产能将达到187GWh。 两个项目合计总投资约90亿元，以设备投资占总投资80%估算，对应设备投资可达72亿元。

全球汽车巨头全面开启电动化，设备需求依旧强劲。大众、宝马、通用等国际车企巨头均提出电动汽车规划，而国内主要车企对未来几年也进行了战略规划，全球汽车电动化渐行渐近。 根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标， 我们预计，到2025年，电池产能仍有339GWh的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求超千亿。 按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算， 2025年三者合计设备需求额达到660亿元。

近期国际龙头车企、电池企业布局接连落地，设备订单将进入高峰期。 电动车工厂落地（T-5年）到车型推出（T-3年）到电池采购（T-3年）到电池厂扩产（T-3年）到设备招标（T年），我们预计整个过程需要5年。所以根据预测2025-2030年电动车渗透率达到25%来测算。新车厂的落地将会集中在2020年左右，进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018年起开始扩产进一步提速， 2023-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。

投资建议： 重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】 ：我们预计2019-2020年净利润为11.6亿/15.2亿，对应PE为26/20倍，维持“买入”评级。【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。建议关注：【赢合科技】【璞泰来】【天奇股份】，【东方精工】。

【工程机械行业】4月挖机销量同比+7%，维持小幅增长

事件 ：2019年4月份挖掘机销量28410台，同比+7%，环比-36%，1-4月累计销量103189台，累计同比+19%。其中，三一重工销量6734台，同比+10%，环比-40%，1-4月累计销量26326台，累计同比+39%；徐工销量4099台，同比+11%，环比-34%，1-4月累计销量14137台，累计同比+44%；柳工销量1976台，同比+23%，环比-40%，1-4月累计销量7199台，累计同比+26%。

4月销量同比+7%，维持小幅增长 ：4月挖掘机销量28410台，同比+7%，环比-36%，1-4月累计销量103189台，累计同比+19%，根据草根调研的情况看，我们预计2019年挖机销量与2018年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素，1-4月保持同比+19%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松4月开工小时数138.8h，同比-7.7%，环比+1.8%, 1-4月累计开工小时数423.4h，同比-4.0%，春节影响已过，开始正常排产，开工率基本维持稳定。

三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续回升 ：从重点企业来看， 4月三一重工销量6734台，同比+10%，环比-40% ，增速领先行业； 单月市占率23.7% ，同比+0.58pct，环比-1.61pct，市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在23%左右），龙头地位稳固； 2018年7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，2019年4月40吨以上大挖中三一的市占率已高达29%（市占率同比+10pct）。1-4月累计销量26326台，累计市占率25.51%。 徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为14.43%、10.52%、6.63%，环比分别+0.34pct、0.38pct、-1.36pct。国产品牌4月市占率64.44%，环比+3.01pct；日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为11.14%、10.33%、14.08%，日韩系市占率有所下降，国产机市场份额持续回升。

出口销量同比增速大幅回升，各机型销量增速回落 ：4月挖机出口2037台，同比+34%，增速大幅回升，占比7.18%，有所上升。 三一4月出口销量640台 ，占行业出口总量31%，出口销量同比+15.52%，累计同比+39.21%。 2018年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%，2019年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。 国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量8434、8373、9535台，同比+13%、+0%、+4%，市占率分别29.72%、29.50%、33.60%，中西部市占率均有上升，西部市占率上升尤为显著。 就吨位销售情况分析，4月小挖、中挖、大挖销量分别为14764、9851、3795台，同比增长8%、8%、3%，分别占比52%、35%、13%，各机型占比基本维持稳定。 三一的大挖增速显著好于行业 ，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为3542、2300、892台，同比增长6%、6%、44%。 4月各机型销量增速均有减缓，但小挖销量占比仍稳居强势地位，三一大挖增速显著好于行业。

房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期 ： 1-3月房地产投资完成额同比上涨12.0%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升18.1%，同比增加0.3pct。1-3月基建投资（不含电力）累计同比上涨4.4%。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 2019年以来基建投资增速有望企稳回升 。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升 ：根据央行公布的数据，中国4月新增人民币贷款10200亿人民币，预期8000亿人民币；社会融资规模增量13600亿人民币，预期16500亿人民币。人民币贷款超预期，延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。

投资建议 :继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长；【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。

风险提示 ：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。

【锂电设备】从杭可科技看锂电后段设备商未来发展趋势

后段设备市场空间大：设备更新速度快&动力电池需求高增长 ：后段设备为锂电行业发展成熟的产物，当市场发展到一定规模时， 出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求，后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。

从产品更新周期分析 ，后处理设备的更新换代周期已从5-8年缩短至目前的3-5年。未来驱动设备采购的因素除了新增产能还有存量产能的更新改造。

从市场空间分析，锂电设备行业核心驱动因素是电动化率的提升。预计到2030年电动化率提升到25%-30%（目前不足2%）。 我们预计到2025年，我国国内动力电池实际产能将会达到570GW左右，其中2025年当年新增产能是322GW，锂电设备需求是386亿元，其中，后道设备需求是136亿元。

设备的效率提升&一体化&整线集成将成为2019年设备行业大趋势： 1）从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力，我们认为单位投资下降更多来自效率的提升，设备供不应求将扭转2018年行业价格战的情况。2）在降本增效的背景之下，一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成，再到整线集成，最终发展为自动化的整线集成。3）锂电设备行业集中度提升，行业横向整合加速，看好具备整线能力+研发实力的设备商。

随着电池厂集中度不断提高，龙头设备商强者更强： 国内2018年动力电池厂CR10已达83%，同比+11pct。预计在强者恒强效应作用下，2020年以后，后段设备企业的CR10将达到90%以上。同时，由于重新选择供应商的成本较高，设备厂商承担着电池降本增效的技术共同开发的角色，需要不断根据客户要求来调整设备参数，故锂电池厂一般不会轻易更换设备供应商。我们认为，目前已绑定了龙头电池厂的设备商例如杭可、泰坦等有望充分受益于龙头电池厂扩产和下游集中度提高。

杭可科技：具备集成能力的后段设备商龙头 ：杭可科技是国内排名第一的化成分容测试设备商，绑定三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商，在国内后段设备市场长期占据龙头位置。2018年LG公布扩产规划超100GWh，三星启动78亿元投资动力电池，作为核心设备商，杭可未来几年的订单和业绩将会显著受益。目前，公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力，逐渐从单机设备商转变为系统集成商。2018年归母净利为2.86亿元，2015-2018的CAGR高达71%，毛利率保持在45%。2019年4月，杭可拟申请科创板IPO，募集资金将用于进行产线扩建，加大在后道设备环节的布局力度。

潜力选手：珠海泰坦（先导智能子公司）被收购后，协同效应明显： 杭可主要国内竞争对手有珠海泰坦（先导子公司）、广州擎天、广州蓝奇。其中珠海泰坦新动力设备精度高，电网回馈率达80%，有明显技术壁垒，且绑定CATL、比亚迪、银隆等知名电池厂。被先导收购后，泰坦2018年实现净利润3.98亿（全年业绩承诺1.25亿）大超预期。我们预计泰坦和先导本部有望充分发挥协同，进一步提升大客户采购份额。

投资建议：1、首推具备全球竞争力的锂电设备龙头【先导智能】 ：收购泰坦切入后段设备，协同效应凸显；2、 【科恒股份】 拟收购誉辰及诚捷智能向中后段延申，整线布局完善中；3、 【星云股份】 立足PACK检测，产业链延申占据更广阔市场。 建议关注 ：第三方锂电PACK龙头 【东方精工】 ，后道设备龙头 【杭可科技】 （拟上市）， 【利元亨】 （拟上市）。

风险提示 ：下游电池厂投资低于预期；新能源车销量和电动化进程不及预期；设备验收进度滞后导致存货减值损失。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：Q1业绩符合预期，毛利率水平大幅提升。 公司Q1实现收入8.44亿，同比+28.5%；实现归母净利润1.94亿，同比+12%（业绩预告增速区间为0-30%，符合预期）；扣非归母净利润1.91亿，同比+9.6%。 （1）预计19年业绩前低后高，全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。一季报业绩基本符合预期： 1、专用设备类公司，一季报占比全年总收入的比重均非常小（一般10%-20%左右），一季报的业绩具有较大不确定性。按照在手订单情况我们判断全年业绩将持续高增长。2、2018年的Q1新接订单较少，所以2019年Q1业绩一般。但2018年订单都是下半年集中释放，所以预计2019年全年的业绩是前低后高。 我们预计2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿） 。2019年随着补贴的调整，电动车行业从补贴驱动转向市场驱动，全球锂电池龙头将进入新扩产周期备战无补贴时代。国内 CATL、BYD；国外松下、LG、三星、 Northvolt共 6 家电池龙头，2018年底产能合计约 99GWh，目前规划产能（动力电池+储能）至2022 年将增加至 542GW，未来四年增幅将达4倍以上，预计对应的新增设备投资额合计为1600亿元左右。 先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期，我们预计其2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。（2）毛利率大增恢复至正常水平，研发费用创历史新高。 公司Q1综合毛利率高达45.4%，同比大增3.2pct，银隆订单以及内部抵消事项的影响消除后，公司盈利能力恢复至正常水平。净利率23%，同比-3.4pct，仍然是专用设备领域少有的高净利润率。主要系期间费用率合计达23.5%，同比+10.6pct，其中一季度研发费用率高达11%，使得管理费用率（包含研发费用口径）同比+8.5pct（研发人员大幅增长导致管理费用率上升）。研发费用9261万，占比约11%，创历史新高。2018年全年研发费用率7.3%。 先导作为专用设备龙头，研发费用作为未来发展潜力的前瞻指标非常有参考意义。公司一路从电容器起家，靠消费锂电设备，动力锂电设备，逐步向泛半导体设备和3C设备投入研发，并取得成效，我们看好公司未来的技术延展性。 （3）Q1经营性现金流的流入绝对值和净额都同比大幅改善。 Q1销售商品现金流入10.4亿元，同比+211%大幅改善。Q1单季净额为-5705万，同比增加+4.3亿。预收账款12.7亿，环比+0.22亿，增长较少主要是基于会计处理原则，同一个客户在应收账款和预收账款同时存在时会相互抵消。应收账款9.4亿，环比+2.33亿，我们判断主要系2018年的宁德时代订单大部分完成交货，开始陆续验收。我们预计公司2019-2020年的净利润为11.6亿/15.2亿，对应 PE 为23/17倍，维持“买入”评级。给予目标PE 34倍，对应目标价45元。

风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期

晶盛机电：Q1业绩略低于预期，看好Q2下游启动产能周期。 公司发布一季报，实现营收5.68亿元（同比+0.4%）；归母净利1.26亿元（同比-6.7%），扣非归母净利9923万（同比-23.7%）。 （1）业绩略低于预期，存量订单足以支撑2019年业绩增长。 公司在一季报预告中称，Q1归母净利比上年同期下降15%至上升10%，实际下滑6.7%，符合业绩预告区间。扣非归母净利润增速低于归母净利润增速的原因是，非经常性损益约0.27亿元，其中包括政府补贴0.3亿。截止2019年3月31日，公司未完成合同总计25.35亿元，其中全部发货的合同金额为5.84亿元，部分发货合同金额11.06亿元，尚未交货的合同金额8.45亿元。其中，未完成半导体设备合同5.58亿元（以上合同金额均含增值税）。 由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期在3-5个月不定，根据Q1末未完成订单25.35亿以及中环股份扩产25GW单晶硅片（晶盛机电占比总设备采购量的80%估算），公司的订单量足以支撑2019年业绩增长。（2）产品结构调整拉低毛利率，资产减值计提增加。 2018年一季度综合毛利率为33.7%，同比-5.67pct；净利率为21.93%，同比-1.53pct。随着产品的升级和产品线的拓展，公司产品呈现多样化的趋势，个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。Q1期间费用率为15.23%，同比+2.39pct，其中销售费用率1.26%，管理费用率（含研发费用率）13.16%，财务费用率0.81%，分别同比-0.24pct，+1.89pct，+0.74pct。Q1资产减值损失占收入的比重为3.37%，同比+3.36pct，本期计提资产减值准备增加。 （3）经营性现金流同比改善明显。 公司Q1的经营性现金流净额为-7655万，同比2018Q1的-1.43亿增长46%，改善明显，主要系收到其他与经营活动相关的现金比上年同期增加5314万。此外，Q1末应收票据与应收账款之和为18.1亿，环比上季度增长2.3亿。Q1末的预收账款为5.31亿，环比增加1355万；存货为13.45亿，环比-1.05亿，同比+24%。 （4）下游行业处于盈利复苏期，二季度开始启动产能周期。2018年PERC电池片产能扩张带来对单晶硅片的供不应求，2019年以来单晶硅片厂家一度纷纷涨价，我们判断公司下游硅片行业目前正处于盈利复苏期。 同时，我们判断单晶硅片行业渗透率2018年达50%，预计未来2-3年将提升至80-90%，同时行业装机量年复合增长20-30%，单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革，同时临近平价时代，单晶硅片盈利波动区间将比过去更小，行业持续扩产成为大概率事件； 目前已公布扩产的硅片厂商有中环（扩产25GW）、晶科（合计规划产能超40GW）、隆基（银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目投资约43亿元，计划于2020年下半年开始逐步投产）等， 我们预计二季度单晶硅片行业将启动产能周期，晶盛机电作为单晶硅片设备龙头将最先受益。 我们预计公司2019/2020年收入分别为26/56亿元，净利润分别为7.2/13.0亿，对应PE分别为21/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期。

三一重工：重磅回购彰显信心，坚定看好双击机会。 公司发布回购预案，拟以不低于人民币8亿元且不超过10亿元的自有资金回购公司发行的A股股票，回购价格不超过14元/股，本次回购的股份拟用于员工持股计划或者股权激励。 （1）回购彰显发展信心，在手现金体现资金实力。 按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算，若全部以最高价回购，预计最大回购股份数量约为7143万股，约占公司截至目前已发行总股本的0.85%；公司目前估值已接近底部区域，通过此次回购有望释放积极信号。 此次回购预案，公司以自有资金主动回购公司股份，是基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，并结合公司目前经营情况及财务状况等因素，以推进公司股价与内在价值相匹配。 从2016年以来，公司的经营性现金流进入了健康增长通道，从最新的情况来看，2019Q1公司的货币资金已达154亿，再创历史新高，在手现金充足。 （ 2）拟进行股权激励绑定高管团队，促长期稳定发展。 同时预案也指出，本次回购的股份拟用于员工持股计划或者股权激励，预计将在本次回购完成之后36个月内进行。从公司历次的股权激励情况来看，激励对象都是面向中高级管理人员和核心业务（技术）人员，并且激励人数在总人数中的占比在提高（由7%扩大至12%）；此外，公司在2016年底实施的激励方案将于2021年到期，我们认为公司有望在2020年或2021年推出新的股权激励计划，以维持高管队伍的稳定，保障公司经营的稳定健康运行，促进长期发展。 （3）行业景气度将持续，份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平。 宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放，工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头，挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队，服务质量也明显优于其他品牌，2019年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长，出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，我们继续看好公司双击机会。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；第二、出口不断超预期，全球布局最完善；第三、行业龙头估值溢价；第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司2019-21年净利润分别为101亿、115亿、125亿，对应PE分别为10、9、8倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE，对应市值1515亿，目标价18元。

风险提示 ：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

精测电子 ：公司2019Q1实现营收4.51亿，同比+119.11%，归母净利8087万，同比+65.53%。 业绩持续高增长。同时值得注意的是，因为半导体、新能源等新业务的拓展，公司收入增速高于利润增速。预计近几年公司将形成面板、半导体与新能源三大板块携手高增长的态势。预计2019/2020/2021年的净利润4.04/5.22/6.41亿元，对应EPS为2.47/3.19/3.92元，对应PE为28/21/17倍,维持“买入”评级。

风险提示：面板投资增速低于预期，行业竞争加剧

6、行业重点新闻

【新能源车】乘联会：4月销量同比增长28.2%，合资品牌助力插混市场走强

根据第一电动网，根据乘用车厂家批发销量数据，4月新能源狭义乘用车批发销售9.17万台，同比增长28.2%，相对于传统乘用车的增速-17%看，新能源车表现较强，这是新能源乘用车逐步摆脱政策依赖的较好体现。2019年1-4月新能源乘用车销量达34.5万台，同比增长83%。

【新能源车】电池联盟：4月动力电池装车量5.4GWh，同比增长43.9%

根据第一电动网，5月13日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布2019年4月新能源汽车电池产量及装车量数据。

从产量来看，2019年4月，我国动力电池产量共计7.3GWh，环比下降10.9%。其中三元电池产量4.3GWh，占总产量比59.0%，环比下降21.4%；磷酸铁锂电池产量2.8GWh，占总产量比38.2%，环比增长12.0%。

2019年1-4月累计来看，我国动力电池累计产量达27.1GWh，其中三元电池累计生产16.4GWh，占总产量比60.6%；磷酸铁锂电池累计生产9.9GWh，占总产量比36.5%；其它材料电池占比2.9%。

【光伏设备】2023年全球太阳能光伏装机量将达1.3TW

北极星太阳能光伏网讯，根据SolarPower Europe发布的“全球市场前景五年预测”(GMO)，从现在到2023年，全球太阳能发电能力将增长800GW，达到1.3TW。根据设想，在这种情况下，全球今年将安装约128GW的光伏发电厂，实现25%的市场增长。累计装机容量达到645GW。到2020年，增长将达144GW，2021年达到158GW，2022年达到169GW，2023年将达到180GW。

【光伏设备】国务院：6月1日起对原产于美国的太阳能电池及逆变器加征关税至25%

北极星太阳能光伏网讯，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。其中，太阳能电池、逆变器以及变压器等光伏产品确定征收25%的关税，对贸易战发起反击。

【机器人】从美国进口喷涂机器人，将加征10%关税

根据机器人网，作为对美国对华2000亿美元商品加征关税的反制措施，中国国务院关税税则委员会办公室拟从2019年6月1日起，将对已经实施关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率25%、20%、10%，对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。消息一出，引发美国股市重创下跌。笔者在国家财政部公布的“税委会公告（2019）3号”中看到，从美国进口喷涂机器人将加征10%关税。同样加征10%关税的商品还包括：船用舷外点燃式发动机、安全剃刀片、灭火器等十几种商品。

【锂电设备】宁德时代与沃尔沃签约亿元订单，助推北欧汽车巨头电动化

上证报中国证券网讯，宁德时代新能源科技股份有限公司（简称宁德时代）与沃尔沃汽车集团（下简称沃尔沃）15日宣布签订动力电池合作协议。宁德时代成为沃尔沃电动汽车电池全球合作伙伴之一，为其下一代电动车型及北极星车型提供可靠动力。

【锂电设备】亿纬锂能35亿元加码动力电池扩产

根据高工锂电网，5月15日，亿纬锂能(300014)公告称，为积极推进公司在新能源电池领域的发展，公司拟在中国境内扩大动力电池生产规模。本次投资规模拟不超过人民币35亿元。

【锂电设备】大众汽车集团宣布自建动力电池工厂

根据建约车评，2019年5月13日，大众汽车集团监事会做出决定，将斥资10亿欧元，在下萨克森州的Salzgitter自建动力电池工厂。大众汽车负责采购的董事Stephan Sommer表示，动力电池的初期产能将达到10GWh，将会在2022年底或者2023年初建成投产。

7、重点公司新闻公告

【中联重科】关于回购A股首次实施公告

2019年 5 月17 日，公司首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购股份数量为22,143,890股，占公司截至2019年5月10日总股本（7,819,269,473 股）的0.28%（占公司披露《关于回购公司A股的方案》中确定的截至2019年3月31日总股本（7,808,999,070股）的0.28%），最高成交价为5.31元/股，最低成交价为5.12元/股，成交总金额为人民币115,594,328.10元（不含印花税、佣金等交易费用）。

【世嘉科技】关于为全资子公司提供担保事项的进展公告

公司与浙商银行股份有限公司苏州分行签署了《最高额保证合同》，鉴于波发特将向浙商银行股份有限公司苏州分行申请总额为人民币5,500万元的综合授信额度，公司将在此综合授信额度内提供不超过5,500万元的连带责任保证

【海陆重工】关于控股子公司提供股权质押担保的公告