中国加固金融系统，严阵以待美联储加息

图片来源： STEPHEN VOSS FOR THE WALL STREET JOURNAL

作者 Nathaniel Taplin

过去的两个月里，中国一直在加固金融系统，以防御美国联邦储备委员会（简称：美联储）潜在加息行动可能带来的冲击。

美联储可能会在周三的会议上宣布今年以来第二次加息，在这一潜在事件临近之际，中国金融系统的防御工事看起来还算坚固，但投资者不应排除未来几周货币市场动荡加剧的可能性。美元短期利率的上升一般都会刺激资本流出中国。

过去八周来的大部分时间内，中国货币和债券市场利率的上升一直让投资者感到不安，但固定收益产品的下跌（主要由央行主导）实际上帮助决策者实现了一石二鸟的效果。

中国的监管机构迫切需要向外界展示这场得到国家主席习近平支持的金融去杠杆行动取得成效，他们可以将债券市场杠杆的下降作为成功的例证。并且，在周三美联储潜在加息行动之前，中国央行通过挤出债券市场的泡沫，已经降低了去年12月份债市无序抛售局面重演的可能性，当时美联储宣布加息导致中国债市上演了这一幕。近来美元和美国利率均有所下行，但若周三美联储对未来加息步伐或者缩减资产负债表计划的立场意外偏强硬，那么这种局面可能被打破。

近期中国另外一些监管行动的目的（至少在一定程度上）也是为了在美联储会议前保护固定收益市场。最近中国核发IPO批文速度放缓，释放出了本来会流入股市的流动性。截至6月2日当周，中国仅核发4份批文，而今年春季早些时候的周平均数为7-10份左右。

5月末人民币兑美元意外大幅上涨1%（同样是受中国央行推动）也释放出了一个明确信号，即无论美联储采取何种立场，做空人民币将是一个冒险策略。

随着年中纳税和监管期限的临近，中国正在进入现金需求高峰期，而中国投资者深谙资本管制规避手段已是众所周知：不排除中国资本市场今年夏季出现另一轮惊心动魄的动荡的可能性。

但就目前而言，尽管美联储的政策举措可能引中国债券市场的剧烈波动，但中国为此构筑的防御工事看上去还是较为坚固的。 

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