浙商早知道 | 3月3日

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本期精华

内容详情

【浙商电子  王凌涛/王华君/沈钱/张菁】东威科技（688700）公司深度：PCB设备拐点已现，新兴市场静待爆发

1、 电子-东威科技（688700）

2、推荐逻辑：

PCB设备景气度迎来拐点，新兴下游应用提供成长弹性。

1）超预期点：

PCB设备的需求正由淡转旺，玻璃基板等新兴应用下游的布局正迎来突破。

2）驱动因素：

复合铜箔进入产业化扩产，以及玻璃基板扩产迎来从0到1的突破。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为751/1395/1691百万元，营业收入增长率为-17.46%/85.88%/21.19%，归母净利润为67/187/280百万元，归母净利润增长率为-55.43%/177.78%/49.09%，每股盈利为0.23/0.63/0.94元，PE为141/51/34倍。

3、催化剂：

复合铜箔进入产业化扩产，以及玻璃基板扩产迎来从0到1的突破。

4、风险因素：

内资PCB东南亚投产进度放缓；高端PCB设备订单节奏不及预期；复合铜箔渗透进度不及预期。

报告日期：2025年2月27日

报告详情：

《PCB设备拐点已现，新兴市场静待爆发》

【浙商宏观  李超/林成炜】宏观专题研究：如何理解美国优先投资？

1、所在领域： 宏观

2、核心观点：

预计金融摩擦作为重要谈判筹码在1季度窗口期内剧烈升级概率较小，未来重点观测中美贸易摩擦及谈判的走向。

1）市场看法：

金融摩擦加剧。

2）观点变化： 持平

3）驱动因素：

美国发布《美国优先投资政策》。

4）与市场差异：

停止《中美所得税公约》，对中国使用美国专利，中国赴美投资有更不利的影响。

3、风险提示：

中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑。

报告日期：2025年2月27日

报告详情：

《如何理解美国优先投资？》

【浙商策略  廖静池/王大霁/赵闻恺】A股策略周报：“春季攻势”第二段，调结构、待时机

1、所在领域： 策略

2、核心观点：

市场大概率运行至春季攻势第二阶段“回踩夯实”，此阶段有可能持续2至3周。建议投资者调整持仓结构，在科技板块内部寻找标的进行“高切低”，或者切换部分仓位至大金融和红利。

1）市场看法：

春季攻势第一阶段“科技领涨”或已结束，市场大概率运行至春季攻势第二阶段“回踩夯实”，此阶段有可能持续2至3周。待上述过程完成后，市场大概率进入春季攻势第三阶段“全面反弹”。

2）观点变化：

我们建议对前期涨幅过大的科技股做出一定调整，在板块内部寻找标的进行“高切低”，或者切换部分仓位至近期相对走强的大金融和红利板块，适当平滑净值曲线。

3）驱动因素：

随着本周全市场冲高回落，我们此前提出的春季攻势第一阶段“科技领涨”或已结束，市场大概率运行至春季攻势第二阶段“回踩夯实”。

4）与市场差异：

考虑1月13日以来，第一阶段上涨长达28天，且部分指数创去年9月以来新高，市场积累较多获利盘，按照“上升中继”推断，第二阶段“回踩夯实”将有可能持续2至3周。待上述过程完成后，市场大概率进入春季攻势第三阶段“全面反弹”。

3、风险提示：

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

报告日期：2025年3月1日

报告详情：

《“春季攻势”第二段，调结构、待时机》

【浙商宏观  李超/廖博】宏观专题研究 | 2月PMI：大型企业重回扩张，关注工业稳增长兑现

1、所在领域： 宏观

2、核心观点：

2月制造业采购经理指数（PMI）录得50.2%，环比回升1.1个百分点，一方面受到春节错月影响，但更大的预期差在于大型企业运行在春节过后较快恢复，中小企业动能修复相对滞后。我们认为，大型企业生产指数偏强体现为工业稳增长政策指引下供给侧先行发力的特点。

1）市场看法：

市场认为春节后复工复产相对较慢。

2）观点变化： 持平

3）驱动因素：

3月1日官方PMI数据发布。

4）与市场差异：

我们认为，2025年工业稳增长或将更聚焦于装备制造业，与新型工业化发展方向相结合，大型企业或是工业稳增长发力的核心载体。

3、风险提示：

大国博弈强度强预期；地缘局势超预期恶化。

报告日期：2025年3月1日

报告详情：

《2月PMI：大型企业重回扩张，关注工业稳增长兑现》

【浙商策略  李超/覃汉/陈奥林】策略专题研究：2025年三月策略金股报告

1、所在领域： 策略

2、核心观点：

攻势未结束，调结构、待补涨。

1）市场看法：

政策蓄力中，风偏有反复。

2）观点变化：

科技转震荡，低估值反攻。

3）驱动因素：

两会临近，货币政策方面降准流动性维稳的概率提升；财政政策延续前期基调以防风险为主，超常规逆周期政策继续韬光养晦。

外部环境，继续等待4月初美国对等关税计划落地，风险偏好可能有所反复。

综合来看，预计3月市场波动加大，红利等低估值板块相对占优。

4）与市场差异：

我们预计本轮春季攻势大盘将延着“科技领涨-回踩夯实-全面反弹”的路径，进一步向纵深发展。当然，部分超涨行业、板块、个券仍要注意可能出现的双向波动。配置方面，基于中线行情稳步向上、部分行业板块波动加大的判断，我们建议投资人在春季攻势结束前保持现有仓位，并且在出现“黄金右脚”时继续增配。行业板块方面，我们建议对部分超涨的科技板块做出一定调整，在板块内部寻找标的进行“高切低”，或者切换部分仓位至前期涨幅落后的大金融板块，既可参与补涨，又可适当平滑净值曲线。此外，对于过去几年持续下跌的医药板块，可关注其中跌幅较大、基本面企稳、股东增持的个券。

3、风险提示：

经济修复不及预期；公司基本面不及预期。

报告日期：2025年3月1日

报告详情：

《2025年三月策略金股报告》

【浙商固收  覃汉/郑莎】债券市场专题研究：市场微观结构仍待改善

1、所在领域： 固收

2、核心观点：

短期长债及超长债修复力度偏弱，市场微观结构仍待改善。中期视角，债市仍然处于逆风阶段，短线交易难度较大，建议投资者以防御为主，可关注3个月存单配置机会。

1）市场看法：

债市仍然处于逆风阶段，短线交易难度较大，建议投资者以防御为主，可关注3个月存单配置机会。