即使可以预知大选之后的政策转变，这些变化落地的时间及其执行也很关键。2016年特朗普的胜选为此类交易提供了有用的教训。
文丨桥水(Bridgewater Associates)前首席投资策略师 丽贝卡•帕特森
事关重大的美国大选即将正式开始，越来越多的投资者和分析师被问及如何针对这一事件开展交易。选举后政府政策的转变显然将影响市场和经济趋势。
但是，正确预测政府政策的变化和市场反应远非易事，即使交易员能正确预测这次大选的高度不确定的结果。一如既往，找准时机是关键，即使有明确的政策转变可以作为交易的依据。政策建议何时公布？当提案成为现实时，其市场估值会打多少折扣？
2016年的竞选和唐纳德•特朗普(Donald Trump)的胜利为这些挑战提供了有用的例子。他围绕贸易发表的言论导致许多投资者调整投资组合，所根据的是如果朗普成为总统并迅速征收关税，他们认为怎样的配置会获益。这或许最能反映在那些与美国存在巨大双边贸易失衡的国家的货币上。其中许多货币在大选期间和大选之后都遭到大幅抛售。
特朗普在竞选活动中称《北美自由贸易协议》(NAFTA)是“有史以来最糟糕的贸易协定”之后，墨西哥比索似乎成为了关税交易的首选。事实上，仅在2016年11月8日至11日期间，美元兑比索汇率就上涨了近14%，原因是贸易规则很可能会迅速修改，不利于墨西哥。
当时有人可能会辩称，对墨西哥可能征收的关税至少在比索的估值中部分打了折扣。进一步的货币贬值需要关税成为现实，而由于特朗普优先考虑减税和放松管制，这在一段时间内并没有发生。《北美自由贸易协议》的讨论直到2017年8月才开始，更广泛的关税直到2018年才开始推出。墨西哥的货币和股票市场从2016年11月中旬走强，直到次年夏天《北美自由贸易协议》谈判开始。
除了把握政府宣布政策的时机之外，投资者还面临另一个问题：政策的执行。以2022年8月成为法律的《芯片与科学法案》为例。从7月到8月9日拜登签署该法案成为法律期间，费城半导体指数(Sox)上涨了15%，表现明显优于标准普尔500指数(S&P 500 Index)。大约520亿美元的补贴将流向半导体相关业务，这一事实变得众所周知，并似乎反映在了市场价格中。但这并不一定意味着交易已经结束。执行需要时间。商务部不得不组建一个团队和后勤部门来管理这个项目。直到2023年12月，商务部才宣布了第一笔拨款。
这里面重要的是，即使政策变化是已知的，资金将部署到什么地方、何时会进行部署也是未知的。拨款的公布不仅可以提振个股，还可以提振整个行业。此外，制定此类政策的目的是希望它们也能刺激私营部门的融资，从而对经济产生积极的乘数效应。在这种情况下，从选举的角度出发配置交易有可能在更长的时期内有利可图。
从选举角度出发配置交易的另一个挑战是领会到如何权衡政策变化与影响市场的其他因素。以《芯片法案》通过后的半导体股为例。虽然资本划拨可能对该板块有所帮助，但似乎很明显，对更广泛的科技和人工智能领域的乐观情绪也吸引了投资者。
不过，这也可能反过来起作用，从选举的角度出发进行的交易可能会被其他力量，有时是非政府力量所压倒。在2008至09年的金融危机和经济衰退后，美联储(Fed)曾多年来坚持超宽松立场，但到了2017年，美联储早已进入紧缩周期，推动货币政策正常化。
对大幅减税的预期不断增强，随后又得到了证实，尽管这最初支撑了美国股市，但这种积极势头在2018年下半年出现逆转，原因是人们担心财政刺激可能使经济过热，并促使美联储更积极地收紧货币政策。与此同时，贸易战正在破坏市场情绪。标准普尔500指数在2018年9月至12月期间下跌了约25%，直到2019年1月美国和中国领导人呼吁贸易休战、美联储承诺对进一步加息保持“耐心”后才有所回升。
从选举的角度出发配置交易显然取决于个人的风险偏好和时间框架。但有一件事是明确的——考虑选举进行押注与任何类型的交易一样不确定。情况总是很复杂的。投资者应保持警惕，别被当前的政治喧嚣所淹没。
