怎么计算估值？看完就知道是该买还是该卖了

估值就是对相关公司的价值进行评估，以此为基础作为投资的参考。

买股票其实就是投资公司，投资公司就等于投资的是这一家公司未来能赚多少钱，能取得多少回报。这种计算未来公司能赚多少钱的估值方法，就是等于在算假如我投资了这家公司，那么未来三五年我能赚到多少。那该不该投资，是不是就一目了然了？

我们今天讲一种计算企业估值的方法——企业自由现金流贴现模型，希望对大家做股票有所帮助。

企业自由现金流贴现模型是巴菲特非常推崇的一种企业内在价值估值方法，用于估算在其余下的寿命中可以产生的现金流的折现值。

先从字面上来解释一下这个词。“企业自由现金流贴现”要分开成两部分来看，“自由现金流”很好理解，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。“贴现”就是未来的钱折算成现值，比如你有一张银行存款单，假如到期的话银行会兑现100元给你，但你现在需要用钱，那么就按一定的贴现率现在兑换给你，比如现在兑换给你95元。

“企业自由现金流贴现模型”的具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把这两个阶段（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧）所有赚的自由现金流，用折现率（WACC）折合成现在的价值。

如果估值大于当前股价，就表示当前股价被低估，可以买入。如果估值小于当前股价，就表示当前股价被高估，需回避或卖出。

明白了原理，那么具体该怎么进行计算呢？其实有点复杂，我刚入市的时候就学过了，当时也拿了很多股票出来估值，结果A股里面符合要求的基本上寥寥无几，贵州茅台当时是符合估值模型里面可以投资的品种。

先看下自由现金流的计算方法：

企业自由现金流（FCFF）=息税前利润（EBIT）-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出

上面公式看起来比较复杂，其实企业自由现金流可以理解为净利润，这个在财务报表可以直接找出来，当然这个前提是没有大幅资本支出，如果有投资或者其他的资本支出的话，那么就用净利润-资本性支出。

公司未来几年的增长率，我们称为复合增长率。

复合增长率=(现有价值/基础价值)^(1/年数) - 1。

以茅台3年业绩情况来计算，茅台3年复合增长率=（412.06/270.79）开三次方-1=1.1502-1=0.1502=15.02%，就是2017年-2019年这三年的复合增长率就是15.02%。

较高的复合增长率的这几年过去之后，我们假定这家公司继续经营下去，后面阶段的增长率我们称为永续增长率。

永续其实就是字面意思，指的是企业能继续持续经营，一般来讲永续增长率取2%-5%，直接取3%也可以。有了以上数据那就可以计算永续价值了。

请看下面的例子：

企业今年年底可产生自由现金流10亿，预计5年之内自由现金流增长15%，五年后，自由现金流保持3%的年增长，若按照10%的折现率来估算，企业前5年的现金流折现加总为49.8亿，第六年，自由现金流18.01亿。其永续价值为257.3亿，将257.3亿折现现值为145.2亿，又将257.3亿折现现值为145.2亿。由此，折算出企业的内在价值为195亿，然后除以总股数就得到了每股价值。

这里有几个问题。第一，预测5年的现金流，这个太难做到准确，难度很大。第二，折现率调整至8%或者12%，内在价值会有20%-30%的误差。

所以我们看出，企业自由现金流贴现模型因为变量众多，调整参数，最后出来的估值可大可小。我们用企业自由现金流贴现去计算精确的估值时候，就会陷入到一个“精确的错误”中。现金流折现是估值的一个心法，它指明了一个方向，就是估值背后的思想：公司价值是由公司未来的自由现金流和盈利能力所决定的。为了尽可能地反映企业的实际价值，我们需要更加深入地去解公司，了解行业，尽可能使企业的增长率贴近现实。

登录摩尔投研app，搜索：郑瑞鑫

（本文仅代表作者个人观点，不代表摩尔投研）