今天早上统计局发布了
2月的PMI数据，今天让我们来看一下这个数据的情况。
2月的PMI出现小幅回落。
一是由于供给端对于前期过快的生产节奏有所调整，二是春节影响。之前阶段性的“供过于求”可能正在转向“供需低位弱均衡”。单独从需求指标来看，经济并没有新的趋势出现，仍然维持在较弱的状态中。
从市场的维度来看，
既然经济基本面没有明显的变化，那么近期的“股债双牛”很可能是由流动性充溢所带来的行情。在之前点评M1数据超预期的时候我们提到过，往年春节之前的市场流动性紧张并没有在今年出现，市场流动性异常充溢。无论这种充溢的流动性是来自财政资金的支出还是央行的结构性货币政策工具，在经济基本面没有进一步恶化的情况下，都不太可能长期维持，所以这种股债同向的行情不太可能是长期的趋势，因此此时不论是追涨A股还是追涨债券都不是一个好的选择。
接下来让我们从2月PMI数据的各个细分指标来看一下2月的经济情况。
从2月的制造业PMI数据来看，如果只用一句话来总结，就是“供给扩张受挫，重回供需弱均衡状态”。
PMI由49.2%下降至49.1%，比上个月下降0.1%。非制造业PMI由50.7%上升至为51.4%，比上个月回升0.7%，两项PMI指标一升一降。
其中值得注意的三个趋势分别是①需求平稳，供给回落，重回弱均衡状态；②库存数据再次验证“被动去库存”周期；③受春节假期影响，建筑业下行，服务业回升。
从需求方面来看，新订单、新出口订单、积压订单分化，新订单不变，新出口订单与积压订单回落。
新订单维持49.0%未变，新出口订单由47.2%回落至46.3%，积压订单由44.3%回落至43.5%。
从订单指标来看，内需维持不变但外需有所减弱，不过考虑到春节停止接单的因素，外需下行幅度仍在正常范围内。积压订单的减少主要还是新增需求不足，由于过去一段时间加快生产导致的积压订单消耗，企业手中排队的订单也开始出现明显减少。
从供给方面来看，所有指标全线回落。
生产由51.3%回落至49.8%，采购量由49.2%回落至48.0%，进口由46.7%回落至46.4%，从业人员由47.6%回落至47.5%，供应商配送时间由50.8%回落至48.8%。
首先2月有春节，所以存在很强的季节性影响，虽然发布的PMI指标是经过季节性调整后的结果，但由于统计方法的局限性，这种季节性调节不能完全消除季节的影响，即使参考往年有春节月份的PMI下行幅度，2月供给相关指标的位置仍有些偏低。
这背后可能还有企业前几个月生产加快过多的原因，企业在前段时间加快生产之后遇到销售不畅、需求不足的问题，意识到需求并未出现实质性复苏，因此再次调整生产计划，开始放慢生产。从这一点来看，经济数据中今年1-2月的工业生产增加值数据可能不会表现太好。
从价格方面来看，产成品出厂价格上涨，原材料购进价格回落。
出厂价格由47.0%上升至48.1%，购进价格由50.4%回落至50.1%。
从库存数据来看，企业产成品库存、原材料库存均出现回落。
产成品库存由49.4%回落至47.9%，原材料库存由47.6%回落至47.4%。
两大价格指标一涨一跌，两大库存指标则是同步回落。2月的库存价格指标再次指向经济并未进入“主动补库存”周期，仍然停留在“被动去库存”。比较好理解的是两大库存指标回落，春节效应叠加企业放慢生产导致库存减少。
从价格指标来看，由于生产放缓，原材料价格下行，但产成品的价格反而有所上涨。这一升一降的价格指标指向当下经济处于供需弱均衡的状态，供给稍微变动就会在“供过于求”和“供不应求”两种状态之间相互切换。
这种状态说好也好，说不好也不好。
因为这种状态一方面证明了经济没有进一步向下滑落的风险，经济处于一个相对稳态的位置。但另一方面代表着仍然得继续等待经济出现改善的信号，是投资者时间成本的消耗........................
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