【招商机械·三季报点评】杰克股份：增速持续上行，彰显“王者”风范

三季度毛利率30%，稳中有升。 第三季度毛利率30%，环比增长 0.9 个百分点，较上年同期下降 1.7 个百分点，毛利率同比下降主要源自人民币升值以及原材料涨价，虽然三季度人民币汇率和原材料价格出现了较大的波动，但公司通过良好的风险控制及适时的提价，基本稳住了毛利率。我们预计，在产品提价完成后，四季度公司毛利率将继续稳中有升。

汇兑损失较大，拖累业绩。 前三季度财务费用 1843 万元，较上年同期的 -551 万增加 2394 万元，在利息收支没有发生大波动的情况下，主要系人民币汇率波动造成的汇兑损失，这也一定程度上拖累了公司业绩。

经营现金流持续向好，应收账款环比下降。 截止三季度，经营现金流净额 4.4 亿元，环比大幅增长 2.1 亿元。应收账款 2.59 亿元，环比下降 4500 万元，得益于缝纫机供给紧张和公司良好的风险控制，现金流持续向好，应收账款不断下降。充分体现公司行业地位。

产能提升，四季度有望环比继续提升。 今年以来，日本重机、兄弟等企业处于政治因素等考虑，主动收缩中国市场布局，为杰克提供了绝佳的超车机会。公司在三季度加开 6 条线，产能得到进一步提升，在行业设备供给紧张的背景下，四季度收入利润有望环比继续提升，若汇兑损失影响消除，利润弹性将进一步释放。

业绩预测及投资建议。 我们预计，公司 2017/2018 年净利润 3.29/4.54 亿元，对应 PE 29/21 倍。公司未来将立足缝中、缝前设备，打造缝制机械全产业链，作为国内缝制机械的绝对龙头，公司应当享受一定的估值溢价，继续给予强烈推荐！

风险提示：缝制机械行业增速下滑、人民币持续升值。