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每周观点
2018年底以来国际原油价格上涨20%以上。
2018年四季度受到沙特、俄罗斯原油产量增长，以及市场对原油需求的担心，布伦特油价从85美元/桶以上，一路下行至2018年底约50美元/桶。在OPEC达成减产协议、沙特等国12月原油产量下降刺激下，油价从2018年底的50美元/桶，上涨至目前60美元/桶以上。截止2019年1月11日，布伦特油价收于60.48美元/桶，较2018年底最低点上涨20%。
近期原油价格上涨原因分析。
（1）2018年12月原油产量下降。在OPEC达成新的减产协议后，OPEC国家在2018年12月正式减产协议生效前就开始逐步减少原油产量。2018年12月，OPEC原油产量减少53万桶/日至3262万桶/日，其中沙特减产42万桶/日。沙特成为OPEC减产的主要贡献力量，也表明沙特对油价的态度。（2）伊朗原油出口下降。美国对伊朗制裁生效后，2018年11月伊朗原油出口环比大幅下降，其出口量从2018年10月160万桶/日降至11月109万桶/日，缓解了原油供给压力。（3）美国原油钻机数下降。油价在2018年四季度持续回落，使得美国原油生产企业承受了较大压力，今年1月初美国原油总钻机数从2018年底1083台降至1075台，表明低油价已对包括页岩油在内的美国原油企业构成一定影响。（4）近期原油需求相对稳定，市场并没有对需求的更悲观预期。（5）在需求相对稳定，供给有所收缩的推动下，原油价格实现了20%以上的上涨。
2019年油价展望：多方博弈，寻求均衡。
我们认为2019年上半年原油价格有望延续震荡上行走势，预计布伦特原油均价65美元/桶左右。油价支撑因素包括：（1）自2019年1月起，OPEC和非OPEC国家协议减产120万桶/日；（2）伊朗原油出口在2019年5月“豁免期”结束后，可能继续下降；（3）受到原油管输能力瓶颈限制，加拿大阿尔伯塔省原油产量从今年1月起减产32.5万桶/日。我们预计原油供给格局的改善，将有助于原油价格在上半年震荡上行。随着美国页岩油管输能力在2019年中期释放，我们预计下半年原油供给将面临一定压力。当然，我们对于油价的分析及预测是基于常规逻辑。如果遇到偶发事件，将会对油价短期走势形成一定影响。
原油价格上涨时的投资机会。
油价上涨，石化行业整体受益，关注：（1）业绩弹性大的炼化类公司，
中国石化
、
中国石油
、
上海石化
。（2）逐步形成一体化产业链的PTA-涤纶产业链龙头公司，
恒力股份
、
恒逸石化
、
桐昆股份
、
荣盛石化
。（3）油服及设备类公司，
杰瑞股份
、
通源石油
等。
风险提示。
原油价格回落，石化产品价格及价差下降等。
建议关注
中国石化：
（1）估值低，截至2019年1月11日，2018年PE 11倍、PB 0.90倍，低于国际同行业PE 14倍、PB 1.3倍的估值水平。（2）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（3）中石化销售公司混改推进，有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；原油交易亏损过大。
卫星石化：
（1）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目于2018年12月29日完成试生产备案，具备投料试生产条件，将成为公司2019年业绩增长点。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。（3）供需改善，2018年10月以来丙烯酸及酯产品价格上涨、价差扩大。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
新奥股份
：
（1）收购东芝公司在美国的LNG资产，进一步拓展天然气业务。（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）2019年PTA基本无新增产能，PTA盈利有望恢复，从而为公司带来业绩弹性。（3）2000万吨/年炼化项目已于2018年12月投料试车，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
恒逸石化
:
（1）PTA行业龙头，2019年PTA基本无新增产能，PTA盈利有望恢复，公司具备较大业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链。
风险提示
：
PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2019年逐步建成投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
一周跟踪
石大胜华：
（1）主要产品2017年产量：DMC 10.5万吨，市占率30%；丙二醇8.7万吨，市占率32%；（2）国内DMC龙头，特别是电子级DMC处于寡头垄断状态，供需格局良好；（3）下游PC产能扩张有望继续带动需求快速增长；（4）向原料端延伸产业链，有助于增强企业的盈利稳定性。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
康普顿：
（1）募投项目已投产，年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液逐步释放；（2）定位中高端润滑油品牌，提升市场份额；（3）积极扩展汽车生产商等大型客户，完善销售网络。
风险提示：
产品价格大幅波动。
法律声明
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