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在今天上午（10月12日）的新闻发布会上，财政部（MOF）公布了一系列增量财政刺激措施，以支撑经济和防范风险。这些措施包括提高政府债务上限以加速地方政府债务解决，通过利用往年积累的未使用债券发行额度为地方政府增加4000亿元人民币资金，发行额外的中央政府特别债券（CGSB）以帮助大型国有银行补充一级资本，利用地方政府特别债券帮助稳定房地产部门，以及增加对学生的转移支付。

我们认为今天的财政部会议基本符合市场的广泛预期，其积极面在于明确了多年财政扩张、更大规模的地方政府债务解决和更多中央政府债务融资的前瞻指引，但消极面在于缺乏具体的刺激措施规模细节，且对于市场此前猜测的支持消费的1万亿元人民币CGSB缺乏详细说明。

我们预计决策者将在下次全国人大常委会会议上批准额外1-2万亿元的超长期（ULT）CGSB额度，可能将地方政府债务置换计划的规模扩大到多年约5万亿元，并通过设定更高的官方赤字目标和更大的ULT CGSB额度，规划2025年及以后相比2024年预算显著更高的政府债券发行额度。

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在今天上午（10月12日）的新闻发布会上，财政部（MOF）公布了一系列增量财政刺激措施，以支撑经济和防范风险，这回应了主席在9月ZZJ会议上关于加强财政政策逆周期调节的要求。这些措施大致包括提高政府债务上限以加速地方政府债务解决，通过利用往年积累的未使用债券发行额度为地方政府增加4000亿元人民币资金，发行额外的中央政府特别债券（CGSB）以帮助大型国有银行补充一级资本，利用地方政府特别债券帮助稳定房地产部门，以及增加对学生的转移支付。财政部部长蓝承认当前经济运行中出现了一些新问题和挑战，并预计官方财政收入将低于财政部在2024年预算中的先前预测，同时他承诺通过综合政策措施实现财政收支平衡并完成全年预算目标。

关于地方政府债务解决， 蓝部长强调财政部计划一次性大幅提高地方政府债务上限，且增幅将是近年来最大的，尽管相关政策细节需遵循正当程序后才能公布。作为参考， 蓝 部长提到2023年财政部批准了超过2.2万亿元的地方政府债券发行额度以支持债务解决和偿还企业欠款，2024年又批准了1.2万亿元。

我们认为这表明即将到来的地方政府债务置换计划应超过3.4万亿元。关于预算外融资， 蓝 部长承诺通过利用往年积累的未使用债券发行额度为地方政府增加4000亿元人民币资金，并发行额外的CGSB以帮助大型国有银行补充一级资本。CGSB的具体额度尚未公布，因为这需要全国人民代表大会（NPC）的批准。财政部副部长廖岷提到银行资本重组计划已启动，正等待银行提交各自计划。

关于前瞻指引， 蓝部长特别强调中央政府有较大的债务扩张和赤字增加空间，并指出决策者正在研究其他增量政策工具。此外，财政部副部长王东伟提到地方政府特别债券额度将向拥有充足可立即启动项目管道的更发达地区倾斜，并承诺研究扩大地方政府特别债券资金支持的领域，如房地产去库存和战略性重要新兴产业。

关于房地产部门，廖岷副部长承诺允许地方政府特别债券用于土地收购和再开发，以及购买住房库存。廖还提到决策者正在研究对房地产部门有利的税收政策。此外，财政部还承诺增加对学生的转移支付，并在今年和明年推出更多财政和税收改革措施（主要集中在加强预算管理、转移支付和债务管理的制度上）。