中国财富增长遭遇拐点？
瑞信研究院从2010年起发布《全球财富报告》，去年11月发布的2016年报告引起了中国不少财富管理机构的特别关注，因为
中国财富出现了三个下降：
中国家庭财富总量（23.39万亿美元）7年来第一次下降，下降2.8%，缩水6800亿美元；中国成年人平均财富（22864美元，约合人民币15.8万元）7年来第一次下降，同比下降3.7%；中国拥有100万美元净资产以上的百万富翁数量7年来第一次下降，减少4.3万人。中国只有超高净值个人（净资产超过5000万美元）是增加的，增加了640人，增加到1.1万人。
受经济不景拖累，全球财富增长也很缓慢，2016年仅上升1.4%，与全球成年人口增速保持一致。不过，
中国作为对全球经济增长贡献率达到1/3的火车头，财富总量竟然是下降的，而且还被日本超过退居全球第三，还是颇令人吃惊
。瑞信认为，中国家庭财富缩水的主要原因是股价调整和货币贬值。查数据，2016年A股流通市值蒸发2.43万亿，人民币对美元汇率全年贬值6.83%。
当然，瑞信研究院对中长期中国财富的增长仍很有信心，它预计到2021年，在全球新增的2亿中产阶层（净资产1万到10万美元）中，中国将占一半；中国的百万富翁将从2016年的159万人增至275万人，增长73%，亿万富翁数量至少新增420人，超过整个欧洲的新增数量。
在今年春节的微信朋友圈，除了源自瑞信的这条“2016年中国财富缩水6800亿美元”刷屏，经济学家钟伟的《最富有的一代中国人正在远去》也成为热文。钟伟认为，随着中国经济爆发式增长期已经过去、人民币大发行的洒钱阶段可能一去不复返、最惊人而无度的行业暴富机会已消退、最显著的收入增长期似乎也已远去、资产价格膨胀可能也已接近巅峰、家庭部门最轻松的税负阶段将迅速成为过往等等原因，
最富裕的一代中国人正在远去之中
。
中国人的财富增长会不会遭遇拐点？正在出现哪些新变化？
我和工商银行私人银行、钜派投资等财富管理机构进行了交流，也翻阅了瑞信研究院之前的报告，做了一些研究，得出了以下结论。（注：瑞信报告英文版第42页详细介绍了研究方法，对金融财富的计量是将GDP、通胀预测和资本市场5年股利折现相结合，对非金融财富的计量是依据和GDP、通胀相关的一个回归模型，均以本国货币计价然后按照汇率转变为美元计算）
结论一：
从2000年至今是中国人财富高增长的强周期
按瑞信报告，2000-2016年中国成人的平均财富从5670美元增长到22864美元，翻了两番；中国家庭财富总量仅用15年就完成了从6.3万亿美元到23万亿美元的增长，同样的增幅美国花了33年。
超级富豪的增速更是惊人。
瑞信报告称，2000年以来全球超高净值个人的数量增加了216%，而中国增加了100倍。按胡润榜数据，2000年内地首富为荣智健家族（19亿美元），其次为刘永行及其兄弟（10亿美元），而2016年仅10亿美元财富以上富豪就达594位，排名前两位的王健林家族和马云家族财富都超过了2000亿人民币。王健林家族的财富（2150亿），按中国成人人均财富15.8万元计算，相当于136万人的总和。
财富管理机构的数据也印证了中国财富大爆炸的趋势，如工商银行私人银行管理的高净值个人财富在2012年为4000多亿元人民币，而2016年速增长到12000多亿元。
结论二：
中国人财富高增长的最大驱动力是房地产、资本化和人民币升值
按瑞信报告，中国人均不动产财富为13100美元。
不动产是中国家庭财富的最主要体现，不动产价格的上升是中国人财富增长的最大驱动力。
根据国家统计局的发布，2000年中国居民购买了1.43亿平方米商品房，全国商品房平均售价为2103元/平方米，北京、上海、广东的平均售价则都在3000元/平方米以上。2016年，全国商品房销售面积为15.7亿平米，销售额为11.8万亿元，简单平均为7516元/平方米。平均售价似乎没有人们想象得那么惊人，但是，这些年一个重大的结构性变化是，一二线城市特别是中心城市的涨幅远远超过三四五线城市。以上海为例，2016年如果剔除共有产权房和动迁安置房等保障性住房，市场化的新建商品住宅平均销售价格分别为：内环内87547元/平方米，内外环间62265元/平方米，外环外26778元/平方米。和2000年的3000元/平方米均价相比，令人瞋目结舌。
资本市场也是财富的放大器。
2000年中国的GDP首次突破1万亿美元，当时中国资本市场有1086家上市公司，年末总市值占GDP的48.48%，只有四五千亿美元规模。而目前A股上市公司已经3000多家，其中创业板从2009年10月30日首批28家挂牌到目前已经580家左右。2016年底A股总市值为55.68万亿元，相当于8万亿美元左右。此外，新三板已经有1万多家企业，其中95%左右都是民营企业。中国还有很多公司在海外上市，包括市值相当于1.5万亿人民币以上的腾讯和阿里巴巴。资本市场极大地膨胀了这些创业者和企业高管的财富，也让从天使投资到二级市场的众多投资者赚取了丰厚利润。
最后，如果以美元计价，由于过去十几年人民币相对美元有很大升值，中国人的财富上升更快。按瑞信报告，2005-2015年人民币兑美元汇率升值约33%，人民币实际有效汇率升值超过40%。即使不考虑美元计价因素，由于外贸顺差、人民币升值和结汇制度因素，央行长期释放人民币以购买企业创造的外汇，其被动释放的大量人民币也是中国资产升值和财富增长的客观基础。
结论三：
中国的财富增长仍将继续，但增速正在放缓，进入“新常态”
多家财富管理机构的调研显示，
中国无论是普通百姓还是高净值人群，对于财富管理的需求都很旺盛
。每年大量形形色色的投资理财骗局，“野火烧不尽”，也反证出百姓强烈的理财需求。而对高净值人群来说，保值增值、跨境配置、家族传承、风险隔离，理财需求更加多元化。
财富管理机构的研究显示，由于经济下行压力的传导，全社会生产性投资的回报率不断下降；加上股市调整，楼市调控，且不少中心城市的房价在2015年第四季度到2016年前三季度上涨过快；再加上人民币贬值预期的加强，所有这些因素导致
最近一两年中国的财富增长速度明显放缓
。一家大型财富管理机构认为，从管理资产的规模来看，每年的增速已经从40%、50%回到20%多，接下来可能回到10%甚至个位数增长。与此同时，理财产品的收益率也明显下了一个台阶。
瑞信2015年报告预测，未来5年，中国财富将继续以9.4%的速度逐年递增，没想到第一年就下降了2.8%。
胡润百富榜去年10月发布的2016年榜单指出，“过去一年财富增长放慢速度，2016年有2056位企业家财富达到20亿元及以上，比2015年增加179位，为三年来最低涨幅，有1007位企业家财富比2015年缩水或没有变化，其中828位财富缩水，上榜企业家平均财富比2015年略有下降，从73亿下降到72亿。”
中国人的财富增长可能正在进入“新常态”，或者说，正在遭遇阶段性调整。
考虑到未来一段时间人民币兑美元的上升空间不大，而房价既有的涨幅过大，资本市场的估值也不低，所以说中国财富在一定程度上被“高估”了，现在可能需要一些时间消化。
结论四：
中国人的财富占有存在明显结构性分化，且不断拉大
瑞信报告认为，2008年金融危机后的这些年，全球人均财富远低于其潜力，全球财富增长正在遭遇“失落十年”；同时财富分化日益明显，2016年全球有3300万百万富翁，从人数上占全球成年人口的0.7%，却拥有全球45.6%的财富。
中国在过去十多年的财富高增长，从增长率看远超任何国家，同时也在形成明显的财富分化，无论是从地域、行业还是财富占有形态来看。
比如，如果过去十几年居民的财富形态主要体现为现金和银行储蓄，财富命运就十分悲催。春节在家乡开封过年，一个朋友告诉我，他十多年前在县里工作时有一张1.5万元的银行存单，后来调到市里忘了这回事，今年春节前发现了老存折，取出来只有1.55万元多一点。如果以当年的1.5万元和现在的1.55万元对应的住房购买力来看，货币变成很不值钱的财富，而房子变成最值钱的钱。
残酷的现实让人不得不生出“胆子越大的，越敢借钱的，借钱越多的越富有”的看法。核心原因就是，
财富和收入之间的离散度在加大，劳动形成的收入增长远远赶不上资产创造的财富增长，“人挣钱”远远赶不上“钱生钱”
。
最新数据表明，按常住地分，2016年中国城镇居民人均可支配收入为33616元，扣除价格因素实际增长5.6%；农村居民人均可支配收入12363元，扣除价格因素实际增长6.2%。从2011到2016年，收入增长的趋势是放缓的，所以如果就是依靠收入、储蓄，过日子问题不大，但一定会错过隆隆开进的财富列车。
2011-2016年城镇居民家庭人均可支配收入情况
不少国内外学者在观察中国居民的收入和消费时，都有一种背离感，即按照居民可支配收入的数据——2016年全国居民人均可支配收入的中位数是20883元，按居民五等份收入分组依次是5529元、12899元、20924元、31990元和59259元，即使是高收入组，按一家三口计算可支配收入也不过18万元——
中国人不应该买得起这么多这么贵的房子、奢侈品和海外商品，有这么多出境游
