永续债并不是什么妖魔鬼怪

海航系债券不亏是债市网红，所到之处风起云涌。海航永续债17凤凰MTN002按照条款约定可以推迟付息的消息再次引起群众被永续债的担忧和讨伐。

这点我觉得还是蛮搞笑的，作为一个和CPA擦肩而过的考生，请问无论是本金还是利息，如果有任何支付金额是确定的怎么能计入权益？当然选择权都在发行人手里才能放入计入权益的永续债啊。

讲真老司机肯定是都看过募集说明书的基本条款的，但是所有永续债关于付息的条款都是这么写的，没什么好惊讶的，否则不能成为永续，所以你的选择只能是买或者不买。同一发行主体永续多50-80BP的溢价，不能是白给的。

而这次的主角海航系旗下凤凰机场，才是的问题的重点。从公开的信息来看，海航系的债务出问题已经不是一天两天了。今天信托暴雷，明天卖资产，后天信托再暴雷，大后天短融发生所谓技术性违约。吃瓜群众表示真的好累。前方一堆新闻截图~

今年市场融资收紧后， 对于一些本来资金链就很紧张的机构来说，别说合理利用规则，就是越过合同条款强行展期都是正常操作。 多少3+2的私募债、多少信托的投资者是有权不能行使或者被强行展期，这个wind数据一拉就能拉出来，其中缘由以及心理的苦大家都知道。

整个融资体系收紧后，债券违约几乎是系统风险，有发行人跟噶姐说，很少看到投资经理这么经常来跑调研的。我听了也就笑笑，虽然噶姐侥幸没有踩过雷，但是常在河边走哪能不湿鞋，对市场任何时候都要有敬畏之心。对于稍微有点瑕疵和债券，噶姐的原则是一次调研看不懂就去第二次，实在看不懂就不投。即使觉得自己看懂了，也要和其他老司机多交流，看看有没有啥漏洞。用邻座X老师的话说：“信用债投资，如履薄冰”。侥幸没踩雷的投资人也没有什么立场去嘲笑踩雷的。

咳咳，扯远了，继续来看永续债，为什么有些强AAA要发永续债？因为国企要去杠杆。我们十月去大型央企调研，财务负责人的说法基本和下面发文是相符合的，国家对央企降低资产负债率是有时间和量的要求的，所以发永续债成了缓解部分债务指标的工具。

所以我们看到，很多超AAA的央企纷纷响应国家降杠杆的号召发行永续债，这才是大部分国企发永续债的初衷，虽然不可否认有些有些发行人发永续确实就是奔着永续去的，但是市场基本上对这些也会有认知，会不会行权的发行人在一二级市场的定价基本是清晰可见的。我们也能看到，永续债发行人还是希望这个市场能良性发展。永续债这么多债券，想搞事情的就那几个，剩下的1000多家还是每年付息，不跳升到期就兑付，各取所需，小心翼翼的维护这个市场。

下面是今年永续债偿还的部分截图，我看到很多AA的永续债发行人，私募债，民企，甚至是一些有争议的企业都选择不调升进行了还本。省下的1000多只也每年完成了付息。

有时候好事不出门，坏事传千里，人往往喜欢扩大恐慌，人类的本性决定了恐慌本身更容易被扩大。但是做投资的时候，小心谨慎自然没错，但更应该多传播理性的观念，拒绝为了关注度播散恐慌，让那么多人小心维护的市场变得更加脆弱不堪。这些话不仅仅是给投资人的，更是给发行人的。

晚安，好梦！

文末彩蛋：今天和几个资管大佬聊永续这事，大佬说正在等有人二级把超AAA的永续公司债高价卖出，通过恐慌震一点出来，结果大佬说没有合适的offer，价格坚挺~