【东吴晨报0629】【固收】货币政策的两难困境【行业】电子、零售【个股】林洋能源

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-06-29 07:21

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固收

利率债专题-货币政策系列研究一：

货币政策的两难困境

货币政策对收益率曲线的影响力越来越大。央行可以通过货币政策改变通胀预期、实际利率预期和期限溢价来影响长端，而非传统认知中的基本面决定长端。此外，我们认为货币政策还可以通过另外两种渠道影响整条收益率曲线：1）商业银行流动性对同业链条和央行常备借贷工具的依赖程度加深，使得货币政策在当前会深刻左右商业银行的配置行为；2）国内回购交易往往基于套息目的，货币政策取向能够显著影响回购交易的难易程度，从而影响收益率曲线中长端。但当前货币政策面临两难困境，对短端的控制能力有限。如果人行降低货币利率波动，往往会给投资者过于稳定的流动性预期，容易滋生大量套息交易，使得金融杠杆过度。而如果人行放宽货币利率波动，往往会降低对短端的控制能力，使得收益率曲线稳定性降低：这具体表现在政策利率与市场利率出现了较大的背离，且由于监管严格大行为其他主体搭桥的意愿也较低。我们认为长端仍然没有趋势性机会。央行仍然没有打破当前的两难困境，未来大概率仍在两者之间摆动；我们认为当前货币政策仍然处于一个相机抉择的动态中，市场整体预期也是人行制定下一步方向的重要参考标准。这意味着，如果市场预期过度一致地转好，可能也是危险的开始。

（东吴固收团队）

行业

电子行业

激光技术应用加速，拥抱激光时代

目前高功率激光系统主要被德国、美国、日本等国家垄断，而大族高功率激光设备正快速发展，年出货可达几百台。此次可转债资金将大幅扩充公司高功率设备产品，加速该业务发展。大族激光在玻璃等脆性材料激光加工以及面板激光加工的技术已经成熟，已经给相关的客户供应了激光设备。此次可转债资金将提升公司脆性材料和面板的激光设备的竞争力，随着智能手机双面玻璃机身的应用和面板的投产，该业务步入快速发展期。

（分析师王莉）

零售行业-掘金电商系列专题报告：

阿里从增量扩张到存量挖潜下的电商投资机会分析

从电商到新零售，从增量扩张到存量挖潜，传统线下品牌线上化趋势明显，看好龙头电商代运营玩家、平台高效率玩家的机会。阿里巴巴1Q17实现收入386亿元，同比增长60%；大幅超过市场49%的增速预期，同时公布了3年目标，2020年实现1万亿美元的GMV。进入互联网下半场，人口红利消逝，阿里占据了中国电商超过70%的市场，将更多从电商走向新零售，从获取新用户转为挖掘现有存量用户，从中国市场走向全球市场，在此背景下，品牌电商线上化趋势更为明显、我们看好龙头电商代运营玩家、平台高效率玩家的机会。

（分析师马莉）

个股推荐及点评

林洋能源

再次中标南网大单，高增长确定性高

公司发布公告，根据南网网站显示，公司预中标广东电网2017年电能表框架招标，金额预计2.78亿元。南网接连中标大单，电表业务区域结构性变化，整体稳定增长。大股东增持彰显信心，中报业绩兑现高增长。分布式电站规模持续扩张，布局600MW高效N型电池组件。预计公司2017-2019年归属母公司净利润为7.55、9.66、11.54亿元，对应EPS分别为0.43元、0.55元、0.65元，业绩增速分别为59.1%、27.9%、19.5%。我们给予2017年25倍PE，对应目标价10.7元，维持买入评级。

（分析师曾朵红）

六月十大金股推荐

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