核心导读
美国大豆：10月USDA月度报告下调了陈豆单产至52蒲/英亩，陈豆库存因此调低，报告偏多，本次报告是美豆定产报告，后期产量不会出现太大变化。目前，主要关注大豆收割进度，上周美国中西地区晴朗干燥，促使农户加快大豆收获步伐，市场供应改善，令豆价承压。
南美大豆：截至10月26日，巴西大豆播种完成30%，远低于上年同期的41%，但与五年均值31%基本持平。巴西大豆主产区天气转干，炎热干燥的天气对土壤墒情不利，但有利加快播种，后期持续关注大豆播种进度。
国内豆粕：进入10月，到港大豆最新预报估计在780万吨左右，油厂大豆库存大幅下降至425.82万吨，豆粕库存降至72.76万吨。下游豆粕成交良好，油厂豆粕库存压力有所缓解。
国内菜粕：9月进口菜籽29.5万吨，基本不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，近日菜粕成交量较低，水产养殖需求进入尾声，菜粕需求减弱。菜粕将继续保持供需两弱格局。
策略推荐：
期货：粕类保持区间震荡思路，M1801震荡区间（2780-2880）元/吨， RM801震荡区间（2200-2300）元/吨。区间边沿逢低做多。
期权：推荐卖出宽跨式策略，同时卖出M1801-P-2750， M1801-C-2900。
一、 行情回顾
10月国内外豆类、粕类经历震荡行情，10月USDA报告利多，当天美豆主力合约大涨2.8%，之后豆价又震荡下跌，国内豆粕涨势最好，一月上涨2.53%，菜粕次之，国产大豆因上市丰产压力，一月大跌5.21%。
一、 宏观环境
从九月中旬开始，美元汇率坚挺上扬，本周四，美元汇率创下当月最大单日涨幅，削弱美国农产品出口竞争力，也对豆价造成不利。 对于国内豆粕而言，外强内弱的格局将有所改变，连豆粕相对美豆更加抗跌。
一、 大豆篇
3.1 USDA 10月定产报告意外下调美豆单产
北京时间10月13日凌晨，美国农业部（以下简称“USDA”）公布10月作物供需报告，本次报告显示：美豆新季收割面积8950万英亩（上月8870），单产49.5（预期50.0、上月49.9），产量44.31亿蒲（预期44.47、上月44.31），期末库存4.30（预期4.47、上月4.75）。
此前，市场机构纷纷预测本次单产会在50蒲/英亩左右，但美豆单产意外下调，收割面积却增加使得产量并未出现太大变化。此次报告下调了陈豆单产至52蒲/英亩，陈豆库存因此调低，报告偏多，当天美豆主力合约大涨2.8%。本次报告是美豆定产报告，若无极端情况，后期产量不会出现太大变化
。
3.2 需求走好支撑美豆价格
从8月下旬至今，美豆需求一直保持强劲，USDA周四公布出口销售报告显示：截至10月19日当周，17/18年度美豆销售212.93万吨，高于预估120-160万吨，较前一周增加67%，出口需求向好，本年度大豆累计销售2841.6万吨，装船进度15.62%，销售进度46.40%，落后于去年同期水平。
压榨方面，NOPA压榨月报显示，9月份美国大豆压榨量1.36419亿蒲式耳低于8月的1.42424亿蒲，低于市场预期的1.3871亿蒲，但压榨量创下10年来同期最高水准。国内外需求旺盛，支撑美豆价格。
3.3 天气晴朗干燥助推收割进度
美国大豆自9月中旬收割以来，中部产区一直遭遇降雨影响，影响大豆收割进度，上周美国大豆主产区晴朗干燥，促使农户加快大豆收割步伐，截至10月22日，大豆收割进度70%，上周49%，略低于去年同期74%，低于五年均值73%，未来一周美国中西部地区气温凉爽，天气多变，预计放缓收割进度，对于大平原北部和美国三角洲东部各州天气良好，对收割有利，整体看来美国中西部大豆主产区收割进度预计受阻，其他地区进展顺利。
3．4 关注巴西大豆种植期天气
南美逐渐成为市场焦点，此前巴西因干燥延缓了大豆播种时间，随着10月初有效降雨，农户开始播种新季大豆，目前巴西中部炎热干燥的天气放缓大豆播种并可能导致一些地区补种，巴西南部潮湿的天气导致田间作业播种放缓，据巴西农业咨询机构称：截至10月26日，巴西大豆种播种完成30%，远低于上年同期的41%，但与五年均值31%基本持平。巴西大豆播种进度将间接影响大豆价格，后期持续关注大豆播种进度。
阿根廷方面，和巴西干旱相反，持续降水导致洪涝，过去两周阿根廷大豆开始播种，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，洪涝导致2017/18年度大豆计划种植面积减少5.7%，这也是阿根廷大豆种植面积连续第三年下滑，此外，阿根廷总统马克里政府推行的自由市场政策，放开玉米和小麦的出口控制也对大豆种植面积造成了强烈冲击。未来阿根廷大豆种植面积可能持续下降。
四、豆粕篇——未来两月大豆到港量庞大
由于油厂压榨利润恢复，叠加四季度是油脂消费旺季，油厂进口大豆意愿增强， 9月中国进口大豆811.2万吨，比上年同期增长12.74，10月到港大豆预报在780万吨万吨，11月大豆到港预期调至900万吨,12月最新预期维持在910万吨。
远月到港大豆量依旧庞大。此前，因飓风“艾玛”导致美豆质量受损，供应商收不到符合质量标准的大豆，美国对中国大豆出口装运出现耽误，大豆到港量推迟两周，油厂大豆库存大幅下降至425.82万吨，豆粕库存降至72.76万吨。豆粕出现区域性供应紧张局面，尤其在东北地区现货价格在3000元/吨以上，国内豆粕库存量已降至5月以来最低水平，这也让豆粕价格相对抗跌，但是未来随着大豆集中到港，油厂开机率持续上升，豆粕区域性偏紧局面有望缓解。
下游需求上，由于环保等因素，国内生猪存栏持续下降，特别是2014年初到2015年末，下降明显。生猪存栏的恢复缓慢，农业部公布的9月数据中，存栏量持续减少。
其中，生猪存栏量环比减少0.2%，能繁母猪存栏环比减少0.71%。生猪行业修复遇阻，导致下游豆粕需求恢复缓慢。豆粕需求增量主要来自替代，对DDGS替代，在禽料、猪饲料中，豆粕添加比例均已达到上限，后期豆粕需求难现大幅增加。
五、菜粕篇——菜粕供需两弱
截至10月20日当周，沿海菜籽库存下降至26.2万吨，较上月同期减少13.53万吨，两广福建菜粕库存下降到0.95万吨较上月减1.55吨，由于开机率回升，近期饲料企业提货量大于油厂菜粕产量，导致菜粕库存大幅下降。9月进口菜籽29.5万吨，基本不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，近日菜粕成交量较低，水产养殖需求进入尾声，菜粕需求减弱。菜粕将继续保持供需两弱格局。
六、其他因素——基差和持仓
6.1 豆粕基差稳定
近月大豆供应压力小，豆粕库存压力减缓，现货价格稳定，华东豆粕基差稳定在80，东北基差达到160。菜粕库存量不多，现货价格较为稳定，广东菜粕基差稳定在160。
6.2 基金持仓——投机基金在CBOT大豆期货期权减持净多单
截至2017年10月24日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单49246手，较上周的68168手减少18922手，基金减持净多单也是10周来减持规模最大的一次。COT指数下降至51%，上周57%。
七、 豆粕期权评述
10月豆粕期权成交保持稳定，整体稳定在日均1.6万手，1月合约成交量占所有合约成交量的70%左右，至10月27日，豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值降至0.57，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.63，从PCR的角度反映，市场情绪偏多。
从波动率角度看，豆粕在10月USDA报告出来之后，再次回到弱势震荡行情，由于短期内缺乏影响豆粕价格的强势推动力，市场参与者对豆粕波动率的下行形成了一致预期，卖出期权力度增加，从而导致了近期豆粕隐含波动率屡创新低。目前，豆粕1月平值合约行权价移动至2800元/吨，隐含波动率降至11%，与20日历史波动率相差4%。考虑到未来并未有太多驱动因素，低隐含波动率的局面短期仍将持续。
八、后市展望
本月12号因USDA报告利多，美豆主力11合约收出大阳线，之后曾一度突破1000美分大关，但近两周美豆表现低迷，持续下跌，截至10月27下，基本上把前期大阳线消耗殆尽，下方960-965美分/蒲区间为此前阳线发动位置，具有较强支撑，若能站稳，后期有望迎来一波反弹。国内豆粕跟随美豆走势，整体处于2780-2880元/吨区间震荡，未来大概率仍在此区间，期权上推荐卖出宽跨式策略。
－ END －
作者往期文章
---
商品期权时代下，产业机构如何进行更精准的套期保值？
---
丰产利空逐渐消化，豆粕就要起飞了？
---
放量突破，南美种植期天气能否成为豆粕上升的东风？
---
专题报告：巴西大豆运输对价格影响几何？
---
专题报告：美国大豆运输对价格影响几何？
