美国7月零售数据大超预期，市场对海外衰退担忧阶段性缓解，降息预期虽有所回撤，但目前仍在降息窗口期，叠加旺季临近下铜铝等主要品种库存持续去化，工业金属价格企稳反弹或延续。国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国7月零售销售额环比增1.0%，超出预期的0.4%和前值0.0%，创2023年1月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储9月降息50bp的预期下降至25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周五晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。
电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE铝分别涨2.78/1.28%至2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨1美元/吨，而澳洲氧化铝成交价涨9美元至503美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至8月16日，铝加工企业开工率环比升0.2pct至62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct至51.2%，南网招标后铝线缆企业新增订单继续抬升，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存82.3（-0.6）、11.8（-1.12）万吨。④盈利端：由于铝价回暖，吨铝盈利升至923元左右。铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹。①价格：本周LME/SHFE铜分别涨2.81%/3.15%至9115.5/73930（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2.31%，本周铜精矿TC环比持平为6.7美元/吨，近期BHP旗下Escondida铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存：截至8月16日，精铜杆企业开工率80.92%，环比上升6.03个百分点；全球显性库存合计71.96万吨，较前周降2.55万吨。④冶炼盈利：据SMM数据统计，7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《衰退担忧缓解，旺季催化反弹》，具体内容详见完整版报告。
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