成长，加速！
近几年，新能源行业迅速发展，2024上半年，国内锂电行业GDP同比增速达到15%，势头依然强劲。
不得不说，锂电产业链相当庞大。
以动力电池为例，从上游的钴镍、石墨正负极原材料，可一直延伸到下游的充电桩运营。而且从远景来看，行业的高需求性确定无疑。
数据显示，2023年国内动力电池出货量887.4GWh，占全球七成以上。
这也催生了一大批行业龙头，除了宁德时代、天齐锂业等规模较大的公司，像恩捷股份、新宙邦、科达利等，都有自身的独特优势。其中，细分小龙头科达利的潜力，未被明显挖掘。
那么，科达利具体是做什么的？
公司是精密结构件龙头，2023年锂电池结构件的营收占比高达96%。
结构件，可以简单当成电池外壳，包括电池盖板、壳体和软连接，用于传输能量、固定电池。以封装方式的不同，可分为方形、圆柱结构件和铝塑膜。特斯拉的大圆柱电池，正是以铝塑膜来封装的。
而且，在方形电池中，结构件的成本占比约为16%，跟隔膜、电解液的比重差不多。
锂电池可分为动力、储能、消费电池三种。
全球锂电池市场快速增长，2030年出货量有望达到5004GWh。不仅如此，2023-2030年锂电出货量的年复合增长率达22.59%，成长特性明显。
国内动力电池，方形电池装机量占比超九成，科达利结构件产品市占率超40%，已经形成一家独大的局面。
正因如此，从现金流、营运指标能发现，公司的经营状况在一步步转好：
一是存货减少、周转变快。
2024上半年，科达利存货为8.97亿元，明显下降，存货周转天数也在变快，已减少至39.05天。
另一边，公司的资本开支也在减少。2024上半年，科达利在建工程4.39亿元，比2023年减少3.55亿元，后续资本开支仍维持低位，扩产意愿很小。
存货减少、资本开支下降，对当下的锂电行业来说，多是在进行产能出清。
存货增加、资本开支增加，则有两种可能：
可能性之一，是公司在手订单充沛，行业景气度上行，需要多储备原材料、扩大生产规模，以享受行业增长的红利。
可能性之二，则是在行业不景气的情况下，公司实行低价策略抢夺市场。在存货积压的情况下，为了摊平生产成本，依旧保持高稼动率，开足马力生产，陷入恶性循环，正如光伏现状。
二是现金流充沛。
现金流是一家公司的血液，2024上半年，公司经营现金流19.21亿元，单2024第二季度，公司经营性现金流为16.9亿元，环比大增646%，回款情况明显改善。
同时，净现比提升至2.97，盈利质量大幅提升。
三是利润仍有提升空间。
2024上半年，公司实现营收54.46亿元，同比增加10.8%，实现净利润6.48亿元，同比增加27.4%，相较于公司此前业绩增速有所下滑，但仍优于行业整体表现。
2020-2023年，公司净利润从1.79亿增至12.01亿，增幅达670%。
另外，自2024年6月起，电池结构件的主要原材料，电解铝价格开始下降，公司仍存降本空间，净利润可进一步提升。
接下来，科达利未来的看点，集中在这三个领域：
第一，锂电出海布局。
出海，已经成为锂电行业发展的新趋势。
数据显示，截至2023年，锂电公司在海外建厂32个，产能规划约552GWh，除了宁德时代和亿纬锂能，国轩高科、孚能科技也有海外工厂落地。
2024上半年，科博达的海外营收增速为11.4%。
目前，科达利拥有3个海外季度，欧洲产能基地一期产能利用率达80%-90%，二期仍在建设中，预计2025年真正开始放量。海外生产基地的布局，将为其打开更大成长空间。
第二，配套建厂，绑定大客户。
结构件跟电池安全性相关，供应商的认证周期较长约1-3年，选定之后很少更换，合作关系比较稳固。
2023年全球动力电池装机量前十的企业中，有七家为科达利的客户。
像宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等业内龙头，跟公司合作关系都很紧密，加上特斯拉4680大圆柱电池的放量，对应的结构件需求也会提高。
有趣的是，跟福耀玻璃相似，科达利也采取配套建厂策略。在宁德时代、比亚迪、三星、LG等客户的生产基地旁开设工厂，深度绑定大客户。
第三，人形机器人，有望打开第二成长曲线。
2024年4月，公司与盟立公司一起布局谐波减速器、减速设备等。
谐波减速器，用于机器人的旋转关节。通过调节转速和扭矩，实现对机器人动作的精准控制，在工业机器人中成本占比约35%。预计2025年谐波减速器市场空间达33亿元，有望成为公司第二成长曲线。
而且，在精密结构件的技术优势，使科达利成功切入到机器人结构件，2024年将有部分产品完成送样、初步销售。
当然，这些都离不开公司对研发的重视。
2024上半年，科达利研发费用2.93亿元，同比增加13.4%。拥有的专利数量同样最多，2023年底为409项，远超可比公司震裕科技（261项）、金阳股份和中瑞股份。
所以，总的来看。
光伏、锂电的情况较为相似，长期需求高、确定性大，只是短期内供需格局需改善。科达利作为结构件第一龙头，伴随出海以及机器人产品的拓展，公司业绩有望更上一层楼。
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