周小川口中的“明斯基时刻”究竟是什么？哪些领域最该警惕

最近有个词很火，明斯基时刻！10月19日，中国人民银行行长周小川在十九大的一个会议上介绍如何守住不发生系统性金融风险底线时表示，中国要重点防止“明斯基瞬间时刻”出现所引发的剧烈调整。他说，如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”，这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。

所谓明斯基时刻，是指资产价值崩溃的时刻。美国经济学家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）所描述的明斯基时刻（Minsky Moment），是指杠杆过度累积引发市场突然下行从而导致资产价值崩溃的时刻。这主要是因为经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

明斯基时刻，最早是美国经济学家明斯基提出来的，和《黑天鹅》、《灰犀牛》一样，这个概念来自于明斯基的一本书，这本书叫《稳定不稳定的经济：一种金融不稳定视角》。明斯基在书中提出，经济有天生内在的不稳定性，经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃，这个崩溃点就被命名为明斯基时刻。

通俗点来说，就是好日子过久了，人就容易浪费，消费无度就会造成借钱太多，慢慢就资不抵债了，黄世仁开始上门要钱，杨白劳还不起，所以最后两人一块完蛋，而明斯基时刻就是这个资不抵债的时间点。前防“黑天鹅”，近看“灰犀牛”，现有“明斯基”。

自从近期央行行长周小川发出“明斯基时刻”警告以来，市场不禁担心，中国会出现这样的情况吗？如果会，是在什么领域？

今日财新网称防范楼市“明斯基时刻”，三部委严禁违规个人购房加杠杆。三部委联合发文，监管重点指向首付贷、个人消费贷等可能导致居民购房加杠杆的业务，并提出问责违规行为之策。

证券时报文章称，房地产市场、影子银行等表外业务风险集中爆发、企业部门高杠杆和“僵尸企业”大规模债务违约风险，这些领域已经引起高度关注，相关部门采取了很多措施积极应对，出现所谓“明斯基时刻”的概率是很低的。防范“明斯基时刻”，关键是控制源头性、苗头性风险。

哪些领域可能面临“明斯基时刻”的到来？专家认为首先是“僵尸企业”大规模债务违约风险。其次是影子银行等表外业务风险集中爆发，最后就是部分地区房地产市场价格的持续下行。

此外，居民杠杆率一路攀升，也成了不可预测的隐患。我国居民部门债务占居民可支配收入的比重已经达到了90%，占GDP的比例超过了53%，相比欧美国家，虽然我们还在安全范围内，但是仍然很危险。

据统计，这几个城市居民的负债率已经超过了100%，深圳到了144.2%，厦门是163.1%，合肥是122.3%，南京是107.2%，而美国金融危机时，居民负债率在130%左右。因此，明斯基时刻，虽然不会整体出现，但极有可能会出现在某个城市，某个群体身上。

不过也有不同观点认为国内政策手段丰富灵活，执行力强，或许现在普遍担忧的问题，会被别的方法所化解。就如神奇的供给侧改革和涨价去库存一样。

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