专栏名称: 国金证券研究
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【国金金属|年度策略】战略金属:价格价值双牛市,百般红紫斗芳菲

国金证券研究  · 公众号  ·  · 2024-12-02 08:30

正文

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摘要


投资逻辑

战略金属 :大国博弈重点,价格牛拥抱价值牛。 相较于铜铝等工业金属,战略金属往往地表丰度更低、交易规模更小;随着材料学的发展,战略金属多以“工业味精”形式存在于各类工业应用中,因而价格交易逻辑更加微观、集中于特定某个行业,较工业金属往往具有更高的价格弹性。由于资源的稀缺性,战略金属的重要性在全球地缘冲突日益加剧的大背景下愈发彰显;中美均于2024年11月针对关键矿产分别发布《两用物项出口管制清单》和《关键矿产一致性法案》。对于我国来说,战略大金属稀土,战略小金属锑、锡和钼等在工业领域中用量相对较小,但因其在新能源车、光伏、风电、军工、半导体等领域中的关键用途,且我国具备一定资源优势,在生产和出口环节中均有一定的政策限制;在产能周期驱动涨价叠加战略属性逐步增厚的情况下,相关板块股票有望迎来业绩估值双升的局面


锑:出口恢复望修复内外价差,价格拐点确立。 锑品出口审批恢复,光伏玻璃冷修和累库趋缓,需求最差时刻或已过去;库存仍处历史低位,供给难有边际增量,内外价差巨大的情况下,我们认为国内锑价有望迎来拐点,开启二轮上涨。且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,中长期看海外供应难增、甚至减量明确,锑价望迎第二波上涨。截至10月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨,在海外价格显著高于国内价格的情况下,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。列入两用物项管制清单,锑板块估值或进一步提升建议关注:华锡有色(锡锑涨价齐驱,成长弹性兼具)、湖南黄金(金锑双轮,驱动成长)。


稀土:供给扰动叠加成本抬升,重视 “供改” 下布局机会。 今年以来稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格重心逐步抬升;稀土管理条例自10月1日实施压缩供给,Q4旺季订单正逐步兑现,叠加缅甸供应扰动频繁、新征资源费或带来行业成本曲线上抬,我们继续看多稀土价格上涨。稀土作为我国定价、下游运用广泛且全球领先的优势产业,在美国政府换届的大背景下,板块整体关注度有望显著提高;重申稀土板块股票基本面向上、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会,资源端推荐北方稀土(稀土龙头量价双升);磁材推荐金力永磁(稀土永磁龙头,布局人形机器人业务)。


锡:供需反转元年,库存拐点确立涨价起点。 近期库存虽有累库,但考虑去年至今佤邦锡矿库存销售带来的隐形库存显性化,目前为近三年维度较为真实的库存水平,库存对于价格的支撑仍然存在。综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平,我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期,复产达到的供给高度未必能达到停产前水平,价格重心抬升趋势不改。海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。建议关注国资成长型标的华锡有色。


钼:去库+顺价逻辑有望逐步兑现。 今年以来国内钼钢招量持续新高,1-10月钢招量已累计同比增长超过30%。目前钼产业链上下游库存(包含钼矿、钼铁和部分产成品钢材)水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。海外钼矿增量稀缺,国内增量项目进度持续低于预期,钼供需格局持续良好;盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益,建议关注金钼股份。


风险提示

新矿山加速勘探开采,加速供应释放;项目建设进度不及预期等







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风险提示

新能源需求不及预期。稀土、锑的主要下游与风电、光伏和电车等新能源领域需求相关性较高;若新能源需求不及预期将显著拖累稀土小金属行业需求。

供给超预期。若供给端出现超预期增量,将对供需平衡产生较大影响,进而影响商品价格。

元素替代风险。稀土、小金属多为下游材料中的关键元素;若出现元素替代,将显著影响需求表现。



报告全文请点击小程序链接查看或联系国金金属团队。

往期回顾



行业研究:

1、2024年度策略:

【国金金属|年度策略】贵金属:右侧配置期,布局主升浪

【国金金属|年度策略】基本金属:供给弱弹性下的新旧需求动能转换

【国金金属|年度策略】金属新材料:AI大时代下,核心材料有望受益

【国金金属|年度策略】能源金属与小金属:分化延续,静待反转

2、铜行业深度研究:

全球铜矿观察(2Q24):产量环比修复,扰动制约产量释放

AIDC,铜的新机遇

3、贵金属深度研究

当前如何定价黄金及黄金股?

【国金金属|深度】推荐关注白银价格向上修复的战略性配置机遇

【国金金属|深度复盘】实际降息前黄金股相对收益最高

【国金金属|深度】金牛将启,银亦相随

4、掘金系列:

【掘“金”系列(七)】强烈推荐关注Q2黄金股主升浪

【掘“金”系列(六)】当我们交易金银比时,交易的是什么?

【掘“金”系列(五)】美联储或提前放缓缩表,黄金股主升浪时点渐近

【掘“金”系列(四)】加息周期结束,黄金股右侧配置期确认

【掘“金”系列(三)】巴以冲突推涨金价,黄金股右侧配置时点渐进

【掘“金”系列(二)】停止加息预期不改,内外盘金价走势分化

【掘“金”系列(一)】降息趋势不改,央行强劲购金支撑黄金需求

5、磁材系列深度研究:

【国金金属|稀土磁材深度】央国企改革典范行业,价格底部区间或现

【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长

【国金金属|磁材系列深度(一)】磁材行业研究框架

6、锑行业深度研究:

【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口,涨价可持续

7、锡行业深度研究:

【国金金属|锡行业深度】新质生产力遇上产能周期,库存拐点确立牛市起点


公司研究:

1、铜系列:

【国金金属|深度】海亮股份:铜管迎量增利升,锂电铜箔贡献第二增长极

【国金金属|深度】斯瑞新材:高端铜材生产平台,下游需求多点开花

2、铝系列:

【国金金属|深度】鑫铂股份:光伏铝型材龙头迎量利齐升

【国金金属】南山铝业:汽车板龙头持续扩张

【国金金属】神火股份:低成本优势凸显

3、新材料系列:

【国金金属&电子|深度】铂科新材:全球磁粉芯龙头,芯片电感开启新篇章

【国金金属|深度】安泰科技:聚焦两大核心产业,新材料平台化布局

【国金金属|深度】悦安新材:国内羰基铁粉龙头,多产品领域泛点开花

【国金金属|深度】博迁新材:高端粉体材料平台企业雏形已现

4、稀土磁材系列:

【国金金属|深度】金力永磁:全球稀土永磁龙头,多元化布局稳步增长

【国金金属|深度】中科三环:聚焦高性能稀土永磁,全球化布局加速

5、锂系列:

【国金金属|深度】中矿资源:铷铯龙头进军锂盐,产能快速成长

6、小金属系列:

【国金金属|公司深度】金钼股份:稀缺钼资源龙头,高弹性兼具高分红

【国金金属|公司深度】湖南黄金:金锑双轮,驱动成长


国企改革:

1、中铝系列:

【国企改革|中铝系列】驰宏锌锗:锌光熠熠,高质发展

【国企改革|中铝系列】云铝股份:绿电铝龙头成本优势凸显

【国企改革|中铝系列】中国铝业:铝业龙头规模扩张可期







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