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每周观点
1Q19石化板块基金重仓股持仓比例环比微降。
1Q19，化工行业基金重仓股持仓市值占比2.43%，环比下降0.52个百分点。其中，石化持仓占比0.59%，环比微降0.03个百分点；基础化工持仓占比1.84%，环比下降0.49个百分点。
从市值占比看，化工前三大重仓股为中国石油、万华化学、国瓷材料。
从持股市值占比看，中国石油、万华化学、国瓷材料分列前三，其占比分别为0.24%、0.18%、0.09%；其中，万华化学环比提高0.08个百分点。万华化学、桐昆股份、扬农化工、浙江龙盛持股市值占比环比明显提升。从持股基金数看，化工前三大重仓股分别为万华化学、浙江龙盛、中国石化，其持股基金数分别为92、66、57只；其中，万华化学、浙江龙盛持股基金数分别环比增加47、35只。
从市值占比看，石化前三大重仓股为中国石油、中国石化、桐昆股份
。1Q19，中国石油、中国石化、桐昆股份分列前三，持仓市值占比分别为0.24%、0.08%、0.08%。其中，桐昆股份持仓市值占比增幅最大，环比提高0.05个百分点；中国石油、中国石化环比分别下降0.29、0.20个百分点。从持股基金数看，石化前三大重仓股分别为中国石化、桐昆股份、中国石油，其持股基金数分别为57、42、36只。
民营大炼化、卫星石化关注提升，持股基金数增加。
1Q19，随着恒力炼化产出成品油、PX等产品，民营大炼化关注提升，恒力股份、桐昆股份、恒逸石化持股基金数环比增加数量分别位列石化板块前三名，持股基金数分别为14、42、14只，环比分别增加11、10、6只。卫星石化1Q19归母净利润同比较大幅度增长，持股基金数15只，环比增加4只，增幅位列石化板块第四位。
投资建议。
建议关注：卫星石化（现有丙烷脱氢制丙烯产能扩张至90万吨，在建250万吨乙烷制乙烯项目，公司预计2019年上半年归母净利润同比增长65%-87%）；民营炼化（2Q19 PTA-涤纶价差扩大，现有PTA-涤纶产品市占率逐年提升、炼化一体化项目陆续竣工投产，完善原料PX产业链）。
风险提示：
原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。
建议关注
卫星石化:
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
桐昆股份：
（1）涤纶行业龙头。
涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。
（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；
（3）参股大炼化。
参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。
其中一期2000万吨项目有望在年内竣工投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
中国石化：
（1）估值低，截止4月26日，公司2019年PE 12倍、PB 0.95倍，低于国际同行埃克森美孚PE 22倍、PB 1.8倍的估值水平。
（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，我们认为有助于一季度业绩环比改善。
（3）分红预期。
我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。
（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
恒力股份:
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。
（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。
（3）2000万吨炼化一体化项目已产出成品油及化工品，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；
产品价格下跌；
炼化项目进度不及预期。
中油工程：
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。
2017年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为27%、28%、39%。
（2）在手现金充裕，资产状况良好。
截止2018年三季度末，公司货币现金为290.6亿元，占总资产的比重为30.2%。
（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
新奥股份:
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；
（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；
煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
恒逸石化：
（1）4月以来PTA-涤纶价差扩大，我们预计公司盈利有望受益；
（2）进一步扩张聚酯产能，拟收购杭州逸暻100%股权（1Q19聚酯产量19.95万吨），并拟发行不超过20亿元可转债用于建设海宁100万吨/年纤维项目（80万吨POY+11万吨DTY）。
（3）公司预计文莱炼化一期2Q19进入投料试车阶段，3Q19进入商业运营。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
法律声明
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