【埃斯顿（002747.SZ）：Q1盈利水平回升，Cloos整合助力公司业绩增长】开源中小盘｜信息更新

金钜策股 · 公众号 · 股市 · 2022-05-02 08:15

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任浪、朱光硕

摘要

国产工业机器人龙头，2022年Q1归母净利同比增长83.70%

公司发布2022年一季度业绩报告，2022年Q1实现营业收入8.05亿元，同比增长26.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长83.70%，实现扣非净利润0.25亿元，同比增长12.18%。鉴于疫情影响和上游原料价格压力，我们下调2022-2023年盈利预测，并新增2024年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.28（-13.3%）、3.48（-16.14%）和4.67亿元，对应2022-2024年 EPS 分别为0.26（-13.3%）/0.40（-16.7%）/0.54元/股，当前股价对应PE分别为51.5/33.8/25.2倍，考虑到工业机器人行业的高成长性，维持“买入”评级。

2022Q1毛利率略有提升，盈利质量持续改善

公司2022Q1整体毛利率为32.74%，同比下降1.71pct，但较2021年全年毛利率上升0.2pct，与2021Q4相比也略有提升。2022Q1整体毛利率的回升主要系公司通过提价、加大电子元器件国产替代等手段来消除成本对毛利率的影响所致。同时，公司2022Q1经营活动产生的现金流量净额为-0.31亿元，同比降低207.72%，主要原因系公司为后续订单进行材料储备发生的罚款支出增加；2022Q1公司EBITDA为0.64亿元，同比增长7.53%，公司通过提高经营效率、增强盈利水平、加强资金管理保持EBITDA保持长期稳定增长。费用率方面，2022Q1公司期间费用率为29.68%，同比降低2.21pct，费用管控策略降本效果显著，有望为后续业绩放量提供支撑。

下游应用场景丰富+Cloos业务整合优势，公司业绩有望持续增长

受益于新能源头部客户全面突破以及下游应用场景的不断丰富，公司紧紧把握锂电、光伏等新能源行业的发展机遇，持续获得龙头企业的较大订单并陆续交付；同时公司快速推进Cloos和Estun整合后的产品在相关龙头企业的应用，助力Cloos中国业务在高端焊接市场保持领先地位。Cloos多条产品线方向明确，正在更加广泛地应用在焊接的各个行业及其细分领域。2022Q1公司工业机器人及智能制造业务同比增长率达34.70%，Cloos对公司整体业绩的推动效果显著。

风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧

往期报告：

【埃斯顿（002747.SZ）：国产工业机器人龙头，内外双轮筑深护城河】开源中小盘丨首次覆盖

开源中小盘研究团队

开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板、北交所（新三板）等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。2019年获水晶球中小市值第二名，2020年获21世纪金牌分析师中小市值第一名和最佳产业研究、水晶球新三板第二名、新兴产业第三名、金翼奖新三板金牌分析师，2021年获水晶球新兴产业第一名和新三板第三名、21世纪金牌分析师中小市值第一名。

任浪首席分析师