看好半导体行业的三条主线

半导体行业目前有3条主线：

1、国产替代

从以来，“国产替代”已经成为国内半导体行业的发展趋势。国内品牌对于供应链安全已经无法忽视，新一轮自主可控是品牌商的主导，优质公司将获得更多国产替代的机会。随着华为等公司产业链的转移，半导体产业链的国产化正在加速推进，半导体设备材料、关键元器件的国产替代机遇带动了2019年下半年开始的这一波半导体行情。

目前国产替代要走的路还很长，空间巨大，因此半导体行业的中长期景气度仍在，但是由于业绩无法尽快体现，这一阶段主要表现为行业龙头估值的提升。

2、周期复苏

半导体实际上属于周期性很强的行业。在之前的一篇文章里我提到科技周期，其中就包含了半导体周期和通信周期。半导体周期属于短期周，一般3.5年左右，可以用半导体销售增速来表示，同时跟手机销量和库存周期相关度很高。而通信周期时间较长且规模很大，一般以运营商资本开支增速表示，受人为因素和产业规划影响较大。例如运营商要在差不多收回3G投资支出之后才会开始布局4G的建设。

当半导体周期与通信周期共振上行时，就会出现科技强周期。上一次科技强周期出现在2011年到13年之间，全球半导体销售增速和运营商资本开支增速同步增加，都处于周期上升阶段。这一波科技强周期也带动了创业板的逆势上涨。而站在目前的时点，可以比较确定的是我们即将进入一个全球科技强周期。

目前半导体周期处于底部回升阶段，并且未来弹性很大。因为相比4G，5G落地之后的应用会更加丰富。在消费层面，4G主要带动了手机这一硬件，而5G还带来包括无线耳机、AR、VR、智能手表等产品。同时5G还影响了生产层面，像物联网、互联网等应用。

随行业周期的上行，会带来公司业绩的增长，相比于行业龙头，一些二线公司的业绩弹性会更大。2020年以来，周期复苏的逻辑正在被逐步确认，但估值快速提升也成为很多人的阻碍。

面对周期上行的局面，我们应该重点关注行业的景气度，可以淡化估值的影响。因为我们发现所有周期性的行业都有一个特点，估值没有稳定的高点，可能几百，也可能上千，不像白酒医药类会有估值的天花板。当戴维斯双击来临的时候，我们很难去判断估值的点位。例如包钢股份( 1.220 , 0.00 , 0.00% )，在估值最低的时候只有4倍，但17年估值一度接近1200倍，根本无法预测。我们要以动态的、发展的眼光来看待估值。