【华创交运*业绩点评】嘉友国际：24Q2实现归母净利4.5亿元，同比增50%，中期分红与员工持股计划提升信心，持续强推

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-08-30 23:58

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公司公告2024年中报业绩：

24Q2营业收入26.5亿元，同比+116%，环比+33%；毛利5.8亿元，同比+65%，毛利率22%； 归母净利4.5亿元，同比+50%，环比+47%。

分业务看， 24H1 跨境多式联运、供应链贸易、陆港项目收入分别为10.7、33.4、2.3亿元，同比+1%（口径有调整）、+126%、+22%，毛利分别为3、5.4、1.3亿元，毛利率分别为28%、16%、57%。

根据公司公告，增长原因主要有：

1）中蒙市场蓬勃发展。 2024H1中蒙双边贸易额达到648亿元人民币，再创新高，同比增长18.8%。公司探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，提升自身竞争力和利润空间。

2）非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。 2024年上半年，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长；公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后，进一步深化非洲内陆运输业务网络布局，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。

3）中亚市场业务持续增长。 2024H1中国与中亚五国进出口贸易额达到3148.5亿元人民币，同比增长14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量2134.7万吨，同比增长9.8%。

每股派发现金红利0.3元，分红比率38.5%， 若按照年化0.6元/股分红计算，当前市值对应股息率3.8%。

公司于2024年7月公告第二期员工持股计划 ，考核目标为：

1）以23年为基数，24-26年归母净利增速较23年目标分别为50%、103%、153%，对应归母净利分别15.6、21.1、26.3亿元，24-26年增速同比分别为50%、35%、25%；或

2）以23年为基数，24年归母净利同比50%，24-25年累计增252%，24-26年累计增506%。

公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。

1）持续夯实中蒙底盘业务，实现稳中有升。

公司中蒙业务不断深化成熟，从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务，再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务，形成“仓储-物流-长协-资源”业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面，自公司2021年和蒙古最大矿山ETT签署长协后，于2024年2月和蒙古第二大矿山MMC签署10年期长协，进一步提升公司的市场竞争力。资源方面，公司入股MMC旗下BNS持有的KEX 20%股权，以股权强化货权，反哺并强化公司物流实力。

2）开启非洲大市场业务。

公司凭借在中蒙口岸多年运营经验，向非洲市场复制升级。资产方面，公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。刚果金卡萨项目已如期运行，公司并分别于2023年3月、2023年10月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目，竞争壁垒持续提升。大物流方面，公司积极布局非洲内陆运输业务，开展矿产资源等物流业务。公司于2023年10月公告拟收购BHL车队，并于2024年上半年收购完成，从0到1开启自有车队服务，在当地的影响力均逐步扩大，逐步完善非洲大物流版图。

投资建议：

1）盈利预测： 我们预计公司24-26年盈利预测为15.7、20.3、25.4亿元，对应EPS分别为1.6、2.08、2.6元，对应PE分别为10、8、6倍。

2）投资建议： 我们维持原有估值方式，给予公司2024年预计利润15倍PE，对应一年期目标市值235亿元，目标价24元，预期较现价有46%空间，强调“强推”评级。

风险提示：地缘政治风险，经济出现下滑等。

具体内容详见华创证券研究所2024年8月30日发布的报告《嘉友国际：24Q2实现归母净利4.5亿元，同比增50%，中期分红与员工持股计划提升信心，持续强推》

【华创交运*业绩点评】嘉友国际：24Q2实现归母净利4.5亿元，同比增50%，中期分红与员工持股计划提升信心，持续强推

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