文/付饶(香港国际新经济研究院)

 起源

· 公元六世纪的欧洲，是为国王管理皇家财富的专职机构；

· 19世纪中叶的欧洲，一些抓住产业革命机会的大亨将金融专家、法律专家和会计专家集合起来，专门研究如何管理和保护其家族的财富和广泛的商业利益；

· 1838年，J.P. Morgan创造了摩根办公室为家族管理资产。这样就出现了严格意义上的、第一个只为一个家族服务的单一家族办公室（SFO）；

· 1882年，约翰.D.洛克菲勒建立了洛克菲勒办公室，为自己也为其他一些家族进行财富管理；即联合家族办公室（SFO）。

· 21世纪后，对于那些寻求运用家族办公室管理财务以及 其他事务，但又不愿建立实体公司的家族， 可以选择虚拟家族办公室（VFO）。将服务外包给提 供服务和咨询的外部供应商即可实现。

· 概念及需求

· 一个专为超级富有的家庭提供全方位财富管理和家族服务，以使其资产的长期发展，符合家族的预期和期望，并使其资产能够顺利地进行跨代传承和保值增值的机构，统称为「家族办公室」；

· 一个优秀的家族办公室，完全站在客户的立场，有效管理客户的多种需求：

（1）. 帮助客户进行投资

· 家族办公室扮演金融市场买方的角色，将资金配置于股票、债券、固定收益产品、PE、VC、对冲基金、大宗商品、房地产、艺术品等多个资产类别中，进行中长期投资，类似于机构投资者

（2）. 进行财富集中化管理

· 将分布于多家银行、证券公司、保险公司、信托公司的金融资产汇集到一张跨境财务报表中，进行财务的风险管理、税务筹划、信贷管理、外汇管理、资产投资等优化配置

（3）. 非金融服务职能

· 承担移民、旅行与婚丧嫁娶等组织筹办责任，还包括档案管理、礼宾服务、管家服务、子女教育、安保服务等家族日常事务。

· 优秀家族办公室主要功能：

· 家族办公室VS一般私人银行

· 家族资产

· 狭义资产

• 金融资本

· 广义资产

• 家族资本

• 人力资本

• 社会资本

· 服务范围

· 主要服务

· （1）财务规划

· （2）咨询服务

· （3）策略支持

· （4）家庭治理

· 家族办公室主要服务分类

· 特色服务

· （1）接班人培养计划

· 注重接班人精神层面上的培养；

· 不同于一般机构提供的优秀教育资源，而是依据家族传承的目标，协助家族成员不断意识到他们的使命感和责任感；

· 教育和实践的规划都应以培养一个企业继承人为方向，并且应该是一个通常为5-10 年的长期计划。

· （2）维护家族宪章

· 家族办公室所提供的服务，均以家族宪章作为基础，协助并确保家族使命和价值观，家族成员的权益、行为准则，家族继承人的培养，家族成员退出和冲突调节程序等各目标的顺利实现，从而更好地经营企业，实现基业长青。

· 具体的服务包括：

· （1）资产保护：将客户流通证券、海外不动产等资产通过跨境法律设计结构化保护，通过离岸结合在岸信托，私人信托公司(PTC)、单位信托、标的信托、离岸基金、大额保单等结构设计，达到税务规划、资产保护且资金仅受客户控制的综合保护功能。

· （2）资产剥离：将客户的个人资产与公司资产逐渐分离并且进行保护，以求对个人家族和公司资产的区隔保护。并通过法律结构防止家族企业的控制权旁落，并解决资产的继承和收益分配问题。

· （3）资产管理和增值：为客户挑选投资标的，非金融资产融资，特殊资产继承，收购境外壳上市公司，对客户资产进行客制管理以确保资产的稳定增值。

· （4）税务规划：家族成员的个人所得税、家族企业的所得税纳税筹划，规划家族成员的继承和赠与等税赋；并协助大宗资产客户，通过大额保单(UL)等方式优化税务。

· （5）私人法律服务：配置专属法律，为客户家族、家族成员处理或协调处理所有的法律问题。

· （6）国籍规划：依照客户的背景及需求，协助客户申请海外移民、快速身份等，并安排子女海外就学/海外信用建立、房产购买、贷款等移民后的安家服务。

· （7）管家式服务：境内外账单支付、旅游安排、不动产管理等服务。

· 运作模式

· 模式一：家族管理/ 单一模式

· 模式特点：由家族成员执掌，自行组织并设立专业团队对家族事务进行综合管理，服务单一家族，是最为经典的家族办公室表现形式。

· 模式代表：在欧美及亚洲较为普遍。法国穆里耶兹（Mulliez）家族及意大利阿涅（Agnelli）家族、索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）、李健熙家族等。

· 模式二：家族控股/ 职业经理管理/ 单一模式

· 模式特点：由家族出资控股，聘请职业经理人进行专业化管理，综合负责家族事务，与家族其他成员或企业板块形成互补。此类形式目前一般由财力雄厚的富豪家族采用。

· 模式代表：MSD Capital、南丰投资顾问有限公司、阿尔诺集团（Groupe Arnault）等。

· 模式三：职业经理控股/ 职业经理管理/ 单一模式

· 模式特点：服务机构由职业经理人控股、职业经理人管理，仅为一个家族服务，此类家族办公室是目前较为主流的模式，原因在于职业经理人与家族的传承利益相一致，彼此互利。

· 模式代表：德国邓克曼家族办公室（Denkmann FamilyOffice）等。

· 模式四：家族控股/ 家族管理/ 联合模式

· 模式特点：由一个家族首先创办，后期开始对其他家族逐步开放，一般出现在具有相关产业或有相同背景的关联家族之中。

· 模式代表：皮特卡恩家族办公室（Pitcairn FamilyOffice）、恩荣金融（Grace Financial）、LGT 集团等。

· 模式五：家族控股/ 职业经理管理/ 联合模式

· 模式特点：联合家族办公室的主流模式之一。此类家族办公室可以不断吸收专业人士，并不断优化家族资源。

· 模式代表：贝西默信托（Bessemer Trust）与洛克菲勒公司（Rockefeller & Co.）、沙艾尔（SandAire）家族、HQTrust 等。

· 模式六：职业经理控股/ 职业经理管理/ 联合模式

· 模式特点：本质为金融机构中提供家族服务的模式，为较为入门级的家族办公室。

· 模式代表：汇丰私人银行私人汇财策划（HSBC PrivateWealth Solutions）、瑞银全球家族办公室集团（UBSGlobal Family Office Group）、德国奥本海姆家族办公室（Deutsche Oppenheim Family Office）、百达银行（Pictet）等。

· 全球分布

· 欧洲地区

· 欧洲是家族办公室起源地，历史悠久、市场成熟、服务机构数量众多；

· 大多集中于英国、瑞士、德国等金融中心；

· 在服务的类型上，主要关注税收、会计和司法等领域的问题；

· 重点协助富豪家族在企业、资产以及核心价值的传承。

· 优势：

· 在家族办公室的成本控制、人员长期激励、全球资产配置能力等方面具有一定优势；

· 近年来对于信息技术的投资、运用并参与技术系统的建设，使得家族办公室的业务形式产生了一定程度的改变

· 北美地区

· 北美地区家族办公室起步晚于欧洲，但发展迅速，目前资产管理规模排名世界第一；

· 服务模式由最初的家族内部管理逐步发展到以第三方机构代为运营管理为主；

· 关注慈善，普遍会在家族中设立慈善基金会，如比尔盖茨慈善基金会；

· 由于北美地区的富豪家族较欧洲市场“年轻”，因此在服务领域注重引入新的信息技术以作支持。

· 亚太地区

· 亚太地区，家族办公室起步最晚，发展相对滞后，目前仍处于初期阶段；

· 尽管财富积累速度远超欧美地区，但富豪家族对于家族办公室的形态接受程度较低，更倾向于将物质化的财富亲自托付于大型金融机构或财富管理机构；

· 对于家族企业、家族精神文化传承与家族治理等问题的关注较少。

· 新兴地区

· 新兴地区主要以印度、巴西等为代表；

· 近年来由于财富的快速积累，其资产管理规模得到较大的提升，从2016 年不足5亿美元的平均管理规模，一举提升到2017年的8.74 亿，该区域的家族办公室更为关注全球化的资产配置。

· 家族办公室在全球的分布

· 现状

· 过去12个月的平均投资回报率为5.4%；

· 富有家族将在应对全球挑战中有所表现；

· 超过33%的家族办公室现在从事可持续性投资；

· 代际传承的压力驱动企业家提前进行规划。

· 家族办公室所管理的家族平均资产12亿美元，管理资产规模平均9.17亿美元

· 按区域统计，不同区域单一家族资产净值和家族办公室资产管理规模分别为：欧洲（14亿美元/8.61亿美元）、北美（13亿美元/8.52亿美元）、亚太（9.08亿美元/6亿美元）、新兴市场（8.85亿美元/6.75亿美元）；

· 超过一半的家族办公室服务于第一代（53％）和第二代（61％）；

· 来源：瑞银联合坎普登财富研究公司发布的《2019年全球家族办公室报告》

· 未来趋势

· （1）全球化经济联动的作用，无国界的世界格局将加速财富的积累，这将催生出更多提供家族办公室服务类型的机构。

· （2）随着家族企业业务的扩张，家族整体所需的服务增加，将会刺激家族私密化专业服务的需求，可能使得单一家族办公室数量增加。

· （3）家族办公室行业的参与者多元化，除传统的会计师、律师、专业投资顾问外，更多的职业人群和机构参与进来，如医疗、养老、教育行业的专业人士。

· （4）全球化服务将会得到进一步关注，依托信息技术的基础，家族办公室的服务领域将进一步扩大。

· （5）以中国为代表的富豪阶层持续高速增长，未来将会成为家族办公室异军突起的重点区域。

· （6）从经济活跃度来看，国内的家族办公室的数量和规模很可能在未来几年“赶欧超美”。

· （7）家族的一代可能更加关注可见的财务回报，但是从家族发展和基业长青的角度来看，家族使命、责任投资以及战略布局成为影响家族办公室资产配置策略的重要因素。

· 中国市场

· 中国高净值家族特点

· （1）在2014 年“新财富500 富人榜”上，50 岁以上的民营企业家占了近七成；

· （2）家庭成员最年轻的“富三代”亦到了可以走向前台、委以重任的年纪；

· （3）无论是家族企业的治理、家族财富的永续传承，还是接班人的培养，都逐渐成为超高净值家族所重点关注的问题。

· 中国家族办公室特点

· 数量

· 近2000 余家各式各样的家族办公室

· 构成

· （1）主要以信托公司、商业银行以及法律事务所为主；

· （2）信托公司背景的家族办公室比例最高，占39% ；

· （3）商业银行和律所背景的各占25%；

· 中国家族办公室参与形式

· （1）存在于家族企业内部的内置型家族办公室，一般由家族成员负责，专注于家族企业战略以及家族事务。

· （2）从商业银行、保险公司、信托公司、证券公司以及第三方理财内部高客部等金融机构，派生出来的专门服务其私人银行或超高净值客户的部门。

· （3）由职业经理人发起设立，在家族企业外部独立运作的家族办公室，以联合家族办公室为主，针对超高净值家族的共性问题提供服务。

· 中国家族办公室存在问题

· （1）行业发展时间短，业务模式没有群众基础；

· 中国本土家族办公室超过50%成立于2015-2016年两年；

· 大型金融机构下属的高端财富管理中心多为其他业务的补充，服务于金融机构整体，受制于金融机构自身的产品线，难以为客户提供全面、综合、独立的资产配置。

· 对新兴独立家族办公室来说，受限于我国投资顾问业务本身的发展瓶颈，高净值人士没有为投资咨询付费的习惯；

· 很多家族办公室依然是销售金融产品赚佣金的模式，这种模式可能会与客户产生利益冲突，导致规模很难做大。

· （2）财富管理上位法缺失，金融工具相关制度尚不成熟；

· 独立财富管理相关制度尚不完善，资产管理的相关法律法规也处于优化进程中；

· 家族信托是财富管理的重要金融工具，但是中国信托制度不健全，使得富豪对于此类金融工具的使用多有顾虑；

· （3）高端人才稀缺

· 大部分家族办公室都是照着国外的模式摸索，寻找本土化的方式，整个行业从市场经验到人才的积累都需要一段时间；

· （4）家族办公室的用户信任建立任重道远

· 一方面，客户对家族办公室和代客理财模式的认知还不充分；

· 另一方面，中国本土家族办公室的发展时间还非常短，核心竞争力有待提高，机构的投研能力、投资能力和资产获取能力还没有达到可以让投资人完全信任的程度。

· 导致，中国的超高净值客户对于代理机构的信任感往往没有那么高；

· 但实际上，家族办公室可以通过全委托业务的方式为客户提供长远的资产配置服务。

· 《2019年全球家族办公室报告》主要观点：

· 家族办公室的平均投资回报率为5. 4 %；

· 发达市场股票给家族办公室带来平均回报率为2.1%，比预期下降5.2个百分点。

· 新兴市场股票的实际回报率为-1.1%，落后预期10个百分点。

· 在家族办公室的所有资产类别中，私募股权表现最好，直接投资的平均回报率为16%，以基金形式投资的回报率为11%。

· 房地产市场表现也不错，平均回报率为9.4%。家族办公室的在房地产方面的资产配置增加了2.1%，房地产现在占家族办公室平均投资组合的17%。

· 家族办公室正在寻求增加对房地产和私募股权的配置比例，特别是股权直接投资，这使家族拥有更多的经营控制权。

· 低流动性的投资表现良好，房地产和直接私募股权实际上超过了去年初市场繁荣时设定的较高预期。

· 按资产类别/地区/投资策略和资产管理规模配置 (USD)

· 北美和欧洲地区，投资股票占比较高，远超全球市场平均水平；而新兴市场，主要投资于房地产行业，在自身所有投资中占比最高。

· 家族办公室预见到市场会出现混乱，市场在2020年将出现低迷状态，并开始为之做好准备；

· 作为预防措施，家族办公室开始考虑采取一些相对保守的策略，以减少潜在的损失，并发现新机会。

· 将近一半的受访者目前正在调整投资策略，来降低风险（45%）或寻找偶发事件带来的机会（42%）。

· 另有五分之二（42%）的人正在增加现金储备，而五分之一（22%）正在降低其投资中的杠杆敞口。

· 超过50%的家族办公室预计到2020年会出现市场低迷；

· 实际回报VS预期回报-2019

· 全球富豪家族办公室资产投资组合

· 家族办公室对宏观地缘政治、商业及经济问题也表达相关意见。

· 63%的人认为，从长期来看，脱欧对于英国作为投资目的地的影响并不乐观。

· 84%的人相信到2020年民粹主义不会消失。

· 87%的人相信人工智能将成为全球商业的下一个最大突破力量。

· 超过半数（57%）的人认为区块链技术将从根本上改变我们投资于未来的方式。

· 家族办公室新的投资策略调整

· 富有家族将在应对气候变化和经济不平等方面发挥积极作用。

· 80%的家族办公室认为，世界上最富有的家族将在全球性挑战方面发挥日益积极的作用，虽然这些挑战是都应该由政府来承担的社会责任。

· 三分之二（65%）的家族办公室认为他们可以在缓解经济不平等方面发挥作用，超过半数（53%）的家族办公室认为气候变化是对世界最大的威胁。

· 可持续性投资和影响力投资的许多产品现在都被家族办公室认为是能产生良好回报的成熟投资工具

· 1/3的家族办公室现在从事可持续性投资，同时家族办公室中19%的资产目前配置在可持续性投资上，这一数字预计将在未来五年上升到32%。

· 四分之一的家族办公室目前参与到影响力投资中，平均来看，影响力投资占家族投资组合总额的14%，这一数字预计将在今后五年内将上升到25%。

· 家族办公室加强接班人计划。

· 54%的家族办公室目前在设定传承计划，相比去年的43%，有所提高。

· 新生代的平均年龄为45岁，在继承时，只有29%的新生代人不满40岁。

· 新生代面临的挑战：

· 在讨论敏感话题时感到不舒服（37%有提到）

· 新生代还太年轻，还不能承担未来的领袖角色（36%有提到）

· 第一代不想放弃控制权（33%有提到）

· 新生代没有足够合格来管理家族财富（31%有提到）

· 全球家族办公室25强（已排除单一家办）

· 在前25大家族办公室中，有19家来自美国，“美办”占比高达76%。

· 同时，得益于中国香港地区超高的富豪集中度以及自身的地区垄断地位，汇丰私人汇财策划 (HSBC Private Wealth Solutions) 拿下了头把交椅

· 全球家族办公室25强名单

（完）

文章来源：今日头条2019年10月9日（本文仅代表作者观点）

本篇编辑：付守鑫

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