王毅：苹果上市在即，价格何去何从|研报精选

大宗内参 · 公众号 · 财经 · 2019-09-27 19:12

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王毅 | 永安期货研究中心研究员

中秋刚过又临国庆，目前市场上早熟苹果还有大量存货，然而晚熟富士也进入了脱袋阶段，预计国庆节期间晚熟富士就会大量上市。在早熟果的库存压力下，市场又面临晚熟果的大量上市，未来苹果现货价格将会如何表现呢？笔者将从几方面去分析未来新季苹果价格。

供需基本面

苹果的价格首先还是要由自身供需情况决定。供应方面，国内苹果基本是自给自足为主，进口苹果量基本可以忽略不计，今年陕西和甘肃地区恢复了到了17/18年的套袋水平，尤其是甘肃地区新果树挂果数量有明显的增加，山东地区套袋期由于降雨过多等因素导致套袋数量略有下降，综合看来虽然今年苹果产量较17年略有下降，不过依旧维持丰产的水平。需求方面，国内苹果主要消费分为三大块：鲜食消费、深加工消费和出口消费。其中国内鲜食消费占比最多，占总消费的85%左右。深加工消费和出口消费占比较小，消费情况基本稳定。苹果价格显示，国内下游消费从15年开始就到了一个瓶颈，但是随着国内每年产量不停增长，近些年苹果整体保持供应过剩的情况。从自身供需情况来看，今年苹果价格难复制去年那种大涨行情。不过除了关注苹果产量外，苹果的质量问题也是不容忽视的，根据多家机构调研情况的出今年苹果的整体质量要低于大年水平，由于树龄老化和前期的天气原因，使得部分产区出现了果径偏小和果面果锈严重的现象，这将导致后期苹果市场不同品质价格差异较大的情况出现。

现货季节性

由于苹果是一个不耐保存的生鲜品品种，所以苹果价格季节性特征明显。从年度供需情况来看，国内苹果回到了供过于求的格局，所以从全年周期来看苹果价格基本维持稳定。不过在部分时间段苹果上行驱动还是比较明显的，这几个时间段分别是中秋节前夕、圣诞节前夕和五一节。按照下图历史价格走势可以明显的看出，这三个时间段对于苹果价格都有比较明显的拉动作用。

其中中秋节作为承接新老苹果的重要阶段，一般这个时间段早熟果基本进入收尾阶段，晚熟富士果还处于摘袋上色阶段，遇到中秋节这个传统节日，下游对于苹果需求相对固定，所以造成中秋节优质苹果价格上涨成为常态。因为今年中秋节较往年有所提前，并且当时市场冷库货价格高企，所以大多数的果农都让早熟果提早下树想在市场卖个高价。但是由于提早下树所以使得今年早熟果整体水平一般口感较差，市场对这批高价早熟果接受度不高，导致中秋节期间还有大量早熟果滞留，这也是近期价格下滑较快的原因。

过了中秋之后下个季节性旺季就在圣诞节前，圣诞节作为西方的传统节日会带动国内苹果的出口订单增加，往年出口的果子多数为嘎啦、将军、秦冠等早熟品种，但是今年有印度和俄罗斯海关开关事件的影响，今年可能会出现早富或者晚富士等品种出口，并且印度和俄罗斯对于出口水果品质要求较高，预计会带动晚熟苹果价格的阶段性上涨。除了国外市场国内市场在圣诞节前对于苹果也有这比较大的需求，届时新季苹果多数储存在冷库中供应渠道单一，会使得苹果价格有比较大幅的上涨空间。

最后一个季节性旺季会体现在五一节前后，这个时间点正好是陕西甘肃的西北主产区苹果销售进入尾声，市场主体转向山东地区采购阶段。按照今年丰产的水平来看，后期五一节是否会对苹果价格有拉动就需要关注到时候的冷库库存情况，如果新的作物年度开称价格低，市场走货顺畅导致后期库存较低，那么对于后期五一期间苹果价格会有阶段性上涨行情，反之库存较高的话到时候行情波动可能会比较小。

仓单成本

最后来关注一下仓单成本问题，因为有了期货市场的参与，除了自身贸易外，冷库与贸易商们也多了一条参与交接货的渠道。总的来说期货价格反映了仓单的成本，也反映了冷库和贸易商们愿意参与交接货的价格。仓单成本是由几个方向构成，首先是收购成本，其次是不合格品折损率，最后就是固定的仓单费用。影响仓单价格的最大因素还是收购成本的变化，不合格折率和固定费用端的成本相对固定。下图笔者用了不同的收购成本去推算了后期期货1910和2001的合理区间，其中由于陕西地区和山东地区收货标准不同，所以导致在1910合约上做了两种不同地区的价格假设。按照仓单成本测算预期货1910合约在悲观开称价格下合理价格区间预期在7000-8100元，相对乐观开称价格下合理价格区间预期在7600-8800元。因为大多数的苹果都是在11月份收购入库冷藏的，所以后期的合约中的苹果收购价笔者按照冷库出货价格计算，从季节性走势来看后期的苹果现货价格均高于前期开秤价，从而预估2001合约的合理价格区间应该在8900-9800元。

总结

综上所述，今年苹果总体恢复到了供大于求格局，苹果价格难出现去年那种大涨行情。按照历年供应过剩年份的价格走势来看，预计今年苹果价格波动区间在2.5元/斤-4元/斤。目前因为大量的早熟果滞留打压市场情绪，所以今年出现中秋价格不旺的现象。短期来看，在这批早熟果未完全消化的情况下，市场心态和苹果现货价格会继续维持弱势运行，这一情况预计将维持到11月份苹果大量入冷库之时。中长期来看，苹果价格还是有反弹的预期，主要是围绕圣诞节和五一节这两个传统季节性旺季，尤其是圣诞节前，如果今年苹果开称价较低，那么后期反弹的空间越大。

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