对于国内期权交易者，明天又将是一个载入史册的日子。2017年4月19日，国内第三个场内期权宝宝（白糖期权）就要诞生了，从上交所的50ETF期权，到大商所的豆粕期货期权，再到郑商所的白糖期货期权，可以说国内的期权市场正向越来越好的方向在萌芽发展。
文 | 余力 嘉合基金权益投资部 投资经理
公众号 | 力的期权工作室
编辑 | 对冲研投 经授权发布
一、 白糖期权的交易时间？
根据郑商所官网公告，为了方便全市场进行白糖期权上市准备，2017年4月18日晚上所有期货合约不进行夜盘交易。
白糖期权合约自2017年4月19日8:55起上市交易，8:55-9:00为集合竞价时间，9:00-11:30,13:30-15:00,21:00-23:30为连续竞价时间。各位看官，注意哦！就是说白糖期权上市首日开始就有夜盘交易咯！
二、白糖期权挂牌了哪些合约？
之前的文章中，我们反复强调了白糖期权是白糖期货期权，一个月份的标的期货就对应了一个月份的期权合约系列。根据郑商所官网的公告，2017年4月19日白糖期权上市首日挂牌的标的期货合约为：SR707，SR709，SR711，SR801，SR803，SR805，SR807，SR809。比豆粕期权简单，期权合约月份都是单数月份，到期日是合约月份前两个月的倒数第五个交易日。
三、怎么参与白糖期权交易？
根据《白糖期权投资者适当性管理办法》，分别针对了个人客户，一般单位客户和特殊单位客户进行了白糖期权交易准入的限制，其中特殊单位客户是指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。
四、 白糖期权最大下单数量？
对于白糖期权合约，郑商所提供限价指令，市价指令，套利指令（买入跨式套利、卖出跨式套利、买入宽跨式套利、卖出宽跨式套利），注意：限价指令每次下单最多20手，市价指令每次下单最多2手。
五、怎么限仓？
为控制风险，针对非期货公司会员以及客户的投机持仓，白糖期权某月份单边最大持仓量为200手。单边持仓量的计算方法：看多=买看涨+卖看跌；看空=买看跌+卖看涨。
另外，投机+套利+套期保值持仓之和不超过投机限额的3倍。
六、交易手续费是多少？
根据《郑商所关于白糖期权手续费相关事项的通知》，一手白糖期权的交易手续费是3元（当然，这不包括经纪商的佣金哟！），行权时不收期权的行权费。
七、怎么收保证金？
期权买方无需交纳交易保证金，只有期权卖方需要缴纳交易保证金。白糖期权的卖方交易保证金的收取标准为下列A、B两者中较大者：
（A）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金－0.5*期权虚值额；
（B）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+0.5*标的期货合约交易保证金。
简化而言，对于实值和平值期权的卖方，期权交易保证金=期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金；对于轻度虚值期权的卖方，期权保证金=（A）；对于深度虚值期权的卖方，期权保证金=（B）。
一个原则：越虚值保证金收取的越少，越实值收取的越多！
另外，郑商所在上市初期就推行了部分组合策略（卖出跨式、卖出宽跨式、备兑看涨组合、备兑看跌组合）的组合保证金，意在降低交易者的保证金占用，提高客户的资金使用效率。具体可见下图里的例子：
从这个例子可见，有了组合保证金的优惠政策，进行卖出跨式组合、备兑看涨期权组合、备兑看跌期权组合的保证金收取都有所节省！
八、涨跌停怎么算？
打个比方，若白糖期货昨结算价为6700元，涨跌停板幅度为4%，白糖期权合约昨结算价为200元，那么该白糖期权合约当日的涨跌停价格分别为多少？
先计算标的期货的涨跌停幅度=6700*4%=268元，
于是涨停价=200+268=468元，
跌停价=max(200-268,0.5)=0.5元，
其中0.5是期权合约的最小报价单位。由此可见，期权的涨跌停板幅度较标的期货要大的多，远远超过4%。
九、找不到对手方怎么办？
郑商所白糖期权交易实行做市商制度。有时候，某些期权合约往往可能缺乏买报价或者卖报价，导致交易者找不到对手方，或者呢是买卖报价差过宽，导致交易者的冲击成本太大。对于这种期权合约，一般投资者可以对该合约进行询价，做市商有义务做出回应报价。当然，交易所为防止恶意询价，对交易者的询价有着两条限制：
1）对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。
2）期权合约最优买卖报价差（即卖1价-买1价）小等于下表价差时，不得对此合约询价。
十、行权后会怎么样？
白糖期权采取美式行权的方式。在期权合约到期日及之前，期权买方（包括实值、平值和虚值期权）可提交行权申请，行权后，期权持仓将转化为期货持仓。
由于期权买方原本不需要缴纳保证金，行权后反而需要缴纳期货的保证金了，因此经纪商会进行资金前端检查，期权买方一旦行权就必须准备好满足期货交易保证金要求的资金。
注意：以下是买方行权后的持仓情况：
看涨期权买方行权后，期权持仓转化为期货多仓；
看跌期权买方行权后，期权持仓转化为期货空仓；
看涨期权卖方履约后，期权持仓转化为期货空仓；
看跌期权卖方履约后，期权持仓转化为期货多仓。
可以看到，相对于卖出平仓，期货期权的买方一旦提前行权，不仅需要准备标的期货所需要的保证金，而且还自行放弃了期权的时间价值，是一个并不理智的操作。所以理性地说，期货期权的买方要么提前卖出平仓，要么持有到期，很少会提前行权。下图就告诉了您为什么提前行权不划算！
十一、用白糖看跌期权怎么套保？
案例：2017年2月28日小王买进白糖期货SR709合约，成交价格为6830元/吨，由于担心白糖后续的价格下跌风险，决定买入SR709P6800合约对应的看跌期权进行套保，支付权利金200元/吨。
Case 1：到了5月15日，期货价格果然下跌，期货、期权的价格分别为6300元/吨，650元/吨。此时期货盈亏=6300-6830=-530元/吨，期权盈亏=650-200=450元/吨。于是总盈亏=-80元/吨。
Case 2：到了5月15日，期货价格发生上涨，期货、期权价值分别为7200元/吨，50元/吨。此时期货盈亏=7200-6830=370元/吨，期权盈亏=50-200=-150元/吨。于是总盈亏=220元/吨。
十二、用白糖看涨期权怎么套保？
案例：2016年12月28日某白糖贸易商签订了一份白糖的远期合约，这份远期合约2017年3月份到期以6700元/吨的单价卖出。由于该贸易商担心未来价格上涨导致自己买入成本变高，于是买入SR705C6700看涨期权进行套保，权利金180元/吨。
Case 1：如果远期合约到期时白糖价格下跌，现货、期权价格分别为6200元/吨、10元/吨。现货盈亏=6700元/吨-6200元/吨=500元/吨，期权盈亏=10-180=-170元/吨，使用期权套保的总盈亏为330元/吨。
Case 2：如果远期合约到期时白糖价格上涨，现货、期权价格分别为7000元/吨、400元/吨。则现货盈亏=6700-7000=-300元/吨，期权盈亏=400-180=220元/吨。使用期权套保的总体收益为-80元/吨。
— END —
