【招商研究】每日复盘与晨会精要（0517）：攻克整数关口后震荡

市场延续反弹节奏，仍然以雄安概念作为主要驱动因素，创业板指数作为主要受益者，但是趋势有所减缓，在攻克整数关口后震荡加剧，短线攻击有开始衰竭迹象。

从原则上看，市场的短线反弹已经基本到达阻力位置，抛压呈现后，有构筑短期顶部的可能性，但是前期低点构成较为强大的支撑力度，再次下跌后也不会跌破过深。市场从快速下跌转变为震荡反弹的原因是官方对于证券市场去杠杆口吻变软，让市场有理由在超跌前提下产生放松预期。随后两周是预期的检验期，用以核实官方的行动，以决定中期下跌趋势是否延续。

电子：WPC无线充电联盟大会纪要—迎接即将爆发的无线充电市场

食品饮料：换挡不改前行，静待催化来临

造纸、轻工：顾家家居—内外兼修打造世界级软体家具运营商

造纸、轻工：尚品宅配— 股权激励绑定核心利益，协手共促高成长

通信：中兴通讯—5G物联网纯龙头，一带一路真白马

机械：昊志机电—确定性高增长，3D玻璃电主轴有望爆发

公共事业：百川能源—6%配气费收益率，一直在执行——市场误读误杀，新一轮买入时点来临

煤炭开采：兖州煤业—内生增长龙头，便宜估值有望大幅提升

传媒：完美世界—完美的世界——精品成就娱乐王国

5月17日，“沪股通”截至收盘净流入6.00亿元；“沪市港股通”截至收盘净流入25.25亿元。“深股通”截止收盘净流入9.54亿元，当日剩余120.46亿元；“深市港股通”截止收盘净流入3.93亿元。

今日挖掘超跌补涨十分明显，虽然这在以往是弱势的体现，但是今日挖掘的个股和主题非常多略超预期，人气氛围还是得到了维持。需留心的是，雄安新区指数（同花顺）成交额又到了之前千亿的关口，内部低位雄安扩散很多，老的龙头没持续，新的连板个股尚未引领人气，可跟踪，暂时看并没明显走弱。

雄安相关，事件刺激新表现的有“雄安或成共享汽车发展先行区”（庞大集团）、汇中股份（初步制定雄安计划）、和佳股份（中标安新县医疗项目，带动医疗个股）、中环装备与中集集团（集团参与雄安建设），此外前期表现的地热、充电桩、电力分支等活跃。其他超跌的，前期妖股（军工为主）、玻璃、电力、互联网彩票、油改、央企改革、深圳国改等等都有表现。

上午东方财富曾冲板，一众前期互金权重表现，不得不作为强势看待。次新中超跌表现也显著，可继续关注。传媒中信一级涨幅第一，5月来走强明显。美的、老板受减持大跌，家电白酒保险银行跌幅靠前，市场风偏有所改善。

总体创业板强于主板，超跌表现出众，超跌可能会轮动快，但或许只是刚开始。

异动股筛选：路畅科技、英联股份（次新）、清水源（水处理）

市场延续反弹节奏，仍然以雄安概念作为主要驱动因素，创业板指数作为主要受益者，但是趋势有所减缓，在攻克整数关口后震荡加剧，短线攻击有开始衰竭迹象。

市场在第一个小时的上攻是雄安概念加互联网板块双爆击的结果。超跌的雄安概念股，例如庞大集团、新奥股份等等，在退守年线甚至两年线以后发起攻击，走出连续涨停的反击波段。东方能源在送转之后直接涨停。超跌已经很久的互联网板块也发起反击，东方财富和游族网络先后冲击涨停被击退。

创业板指数的早盘上攻形成5连阳走势，迅速激活了市场抛压。市场在剩下的三个多小时进行了偏向强势的盘整，这是较为典型的喘息走势，调整深度不大。

从总体上看，350多个板块中有270多个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有30个和5个，个股涨跌停板54比2。仍然是温和反弹的日内走势，但是已经显示出衰竭迹象，在一波轮动结束后，抛压开始出现。

从原则上看，市场的短线反弹已经基本到达阻力位置，抛压呈现后，有构筑短期顶部的可能性，但是前期低点构成较为强大的支撑力度，再次下跌后也不会跌破过深。市场从快速下跌转变为震荡反弹的原因是官方对于证券市场去杠杆口吻变软，让市场有理由在超跌前提下产生放松预期。随后两周是预期的检验期，用以核实官方的行动，以决定中期下跌趋势是否延续。

【电子*点评报告】鄢凡/涂围：WPC无线充电联盟大会纪要—迎接即将爆发的无线充电市场

无线充电市场规模预测。预计2017年将有3.25亿无线充电产品，其中智能手机约有3亿，其中发射端约有0.75亿规模。无线充电的接收和发射端的数量快速增长，预计无线充电接收端在2020和2025年将达10亿、20亿规模，发射端在2021年也将达约5亿规模。家用电器设备目前每年约有6-8千万部的市场规模，潜在市场将超过5亿。汽车行业也是无线充电行业强有力的支持者，2013-2016年采用了内部无线充电技术的车型分别为4、14、25和58种，而截止目前已经达到66种。

Qi技术标准的核心优势在兼容性、接入速度、高效率、安全性等方面。Qi标准的兼容性是一大优势：手机和汽车能用同样的充电设备。新产品的准入速度快，充电速度极快，系统稳定，不会发热，能量利用高效，ICC认可等都成为促使目前的无线充电产品基本都采用Qi标准的重要原因。对比以往新技术的渗透曲线，Qi有望模拟蓝牙的发展曲线实现快速渗透，预计2020年达10亿数量。苹果加入WPC可以说是对Qi标准的一个重要里程碑。WPC和AirFuel Alliance对比。WPC的优势在会员多，产品多，生态系统好，但只支持点对点充电，用户体验差。AirFuel Alliance优势在于技术新，支持远距离充电，但市场占有率低。

无线充电系统的设计关键要考虑效率、自由度、可靠性三大因素。效率方面主要考虑充电速度、器件的温升控制。自由度涉及到线圈尺寸和厚度、充电自由度、发射和接受的兼容性。可靠性涉及EMI、异物检测。

线圈、磁性材料、芯片是组成无线充电系统的三大要素，对于无线充电的性能和成本起主导作用，此外模组制造工艺也会对性能产生较大影响。接收端芯片已经有三代架构，包括单模Qi为主、双模和第三代自由充电技术。充电线圈：WPC密绕线圈、FPC线圈和MEPQF扁平线圈三种，三种都在发展，成本低、厚度薄是主要趋势。磁性材料：铁氧体、非晶、纳米晶。厚度非常重要，磁损耗是重要指标。根据终端不同需求和成本要求，三种都有市场。模组制造工艺对性能影响也很大，不同工艺对无线充电模组性能影响很大，需要产业链厂商配合把无线充电体验做到极致。

投资建议：首推立讯精密，公司是Apple 手表无线充电独家供应，并望参与iPhone发射端供应链，并具备车载和全车无线充电解决方案能力，弹性最大；其次推荐信维通信，其具备接收端线圈能力，已切入三星旗舰机三合一接收端供应，且正延伸至国产品牌；再次推荐顺络电子，其具备绕线线圈、磁片和电感、平面变压器等综合能力，正切入华为等国产品牌无线充电供应链；关注东山精密，其旗下M-Flex有参与Apple接收端FPC供应链；最后，横店东磁有参与Apple接收端的磁片，国产阵营相关厂商还包括硕贝德、欣旺达等。

风险因素：苹果无线充电不及预期；渗透速度低于预期；技术路线变化。

【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥：食品饮料行业周报（2017.5.16）—换挡不改前行，静待催化来临

板块强势表现之后，目前进入行情换挡期。短期受催化略显不足，资金紧张和监管趋严的影响回调，待预期降温及基本面跟上后，预计板块行情将再度启动。建议坚守龙头白酒（五粮液、泸州老窖、茅台），二线白酒关注超跌带来买入良机的品种（洋河股份、古井等），优选稳健食品（安琪酵母、伊利股份、中炬高新）。前行方向不改，静待新催化剂来临。

整体观点：糖酒会及一季报催化后，板块进入换挡期。一季报龙头白酒增速略超预期，板块走出一波行情，目前估值已经合理，短期催化剂略显不足；从市场角度，当下资金较为紧张、金融监管趋紧及市场对二三季度经济回落的担忧，导致板块回调；从投资者心态来看，今年追逐业绩的风格，带来收入高增但费用侵蚀利润的公司，及收入利润均不达预期的公司，出现股价回调，步入业绩验证等待期。我们预计，当下板块将进入换挡期，龙头股价蓄势盘整，基本面未跟上的个股回调，预期降温及基本面跟上后，板块将再度启动。

白酒板块：坚守龙头白酒，行情远未结束。一线白酒回调空间有限，中秋节前重新备货带动预期，在茅台控价及缺货状态下，预计今年旺季备货热情将来的更早。空间上，茅台对应明年仍有30%增长，估值仅18倍，500元目标价是在尚未给估值溢价前提下，合理且确定；五粮液收入业绩将达20%增长，收入今年可超12年，18年利润破100亿确定性大，我们对明年2000亿以上市值非常有信心，20%+空间；老窖基明确提出收入25%、业绩30%增长，高增长行情未结束，先看800亿市值。业绩波动较大的二线白酒可适度作波段，行情或跟去年7-10月相似（10%-20%回调），当下重点推荐安全边际十足的洋河股份，关注山西汾酒的高增速，关注沱牌舍得、伊力特的业绩弹性。

食品板块：优选基本面最稳健的品种。食品板块我们仍然首推安琪酵母，一季度业绩增长90%，全年看60%增速，当前股价对应今年仅22倍估值。今年坚定看28-30元，目标价实现后，对应明年业绩又仅有22倍估值，PEG性价比高。伊利的绝对收益确定性大，收益来自三大方面，一是估值10%的修复空间、二是业绩比10%略高的增长、三是分红率提高（预计今年会70%左右，股息率4%），一年20%左右可以兑现。中炬高新真实业绩潜力逐步显现，下周股东大会召开基本面将更明确。

投资策略：板块仍在行情换档期，前行方向不改，坚守龙头白酒及稳健食品，静待新催化剂来临。我们认为需求复苏长逻辑并未变化，加之储存报表的释放，18年仍能维持20-30%的高增长。在市场有所动摇时期，一线龙头最为确定，首先选择攻守兼备的五粮液、老窖、茅台。二线白酒处于预期消化过程，当前无强劲催化，但后续仍有有望跟随一线龙头继续上行，市场波动导致股价超跌的洋河、古井已是买入良机，弹性品种关注舍得、水井、汾酒等。大众品中继续首推业绩持续超预期的安琪酵母，一年周期推荐稳健增长的伊利股份，以及逐步展现真实潜力的中炬高新。

风险提示：基本面不达预期，催化剂尚需等待。

【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：顾家家居（603816）—内外兼修打造世界级软体家具运营商

我国软体家具行业发展空间巨大。作为全球最大的软体家具消费国，我国软体家具市场全球消费占比30.66%；2015年，国内软体家具消费市场规模192亿美元，同比增长5%。预计未来随着城镇化率和居民消费水平的进一步提升，越来越多的人消费需求将逐步升级为更加追求舒适性，而软体家具恰好能够满足这一要求。同时，新型城镇化和二次装修需求也逐步成为家具行业增长驱动，市场集中度仍有较大提升空间，国内软件家具市场发展前景广阔。

产品线扩张有序推进，助力实现“三年百亿”收入目标。公司以沙发为主要产品，逐年新增功能、软床、布艺沙发等新品类，目前均已步入快速发展期。同时扩展配套家具，打造米檬、乐至宝和东方荟子品牌，布局定制、智能家居业务，提供成套家具解决方案。预计未来公司将保持每年推出1个新品类的稳定节奏，带动收入至2019年实现“三年百亿”的战略目标。

线下门店以开大店的方式加速扩张，线上积极开展家具互联网销售模式。公司拥有境内外直营门店约200家、经销门店3000家，终端销售渠道的覆盖面和掌控力业内领先。预计未来公司通过在主要二、三线城市开大店以及多品类门店的方式，每年或净增500~600家，三年内所有品类终端门店或有望达到5000家。同时积极推动家具互联网销售模式，在天猫、京东商城、唯品会等电商平台上设立顾家旗舰店，并与齐家网合作实现引流。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们看好公司通过内生增长以及外延扩张等方式逐步迈向世界级软体家具运营商的发展路径，以及定制、智能家居业务布局的发展前景，预计2017～2019年EPS分别为1.83，2.37、3.13元，业绩同比分别增长32%、29%、32%。首次覆盖给予 “审慎推荐-A”评级。

风险提示：房地产调控加剧、原材料价格大幅上涨

【造纸、轻工组*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：尚品宅配（300616）— 股权激励绑定核心利益，协手共促高成长

事件：

公司今日公告，拟以67.19元/股的价格向149名激励对象授予239万股限制性股票，总股本占比约2.21%。业绩考核条件为：以2016年净利润为基数，2017年-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%。

评论： 

1、股权激励方案充分支持核心业务板块，实现利益一致化

据此次激励方案，149名激励对象包括公司中高层管理人员、核心业务骨干等，其中，李嘉聪（尚品宅配品牌运营总经理）、欧阳熙（维意定制品牌运营总经理）、黎干（家具制造业务负责人）、胡翊（新居网总经理）、张庆伟（圆方软件总经理）分别获授12万股，合计占此次授予限制性股票总数的比例为25.1%。我们认为，此次激励方案充分体现了公司对于双品牌、O2O、生产制造、软件设计等各业务板块的大力支持，激励到位后，未来核心业务团队将协手共促公司高成长。

2、业绩增长有保障，独特发展模式不可复制

行权条件来看，对应2017~2019年净利润同比增长率分别不低于30%、23%、19%，表明了公司在今年经营战略以收入优先的同时，兼顾业绩快速增长，且未来三年持续稳定发展，彰显长期发展信心。公司在定制家具行业中采用与众不同的重直营&Shopping Mall店模式，双品牌运营鼓励内部竞争，并通过新居网O2O的模式为实体店引流，独特的业务模式和渠

道优化资源配置、加强渠道掌控。未来随着直营门店扩张的放缓，销售费用率有望呈下降趋势，公司享受加盟模式快速扩张的红利，净利润率和净资产收益率将步入上升通道。

3、17年加盟扩张、直营提效带动收入高增长，维持“强烈推荐-A”评级

渠道扩张方面，我们预计公司2017年计划净增300左右加盟门店，直营店在前两年快速扩张后将于17年逐步过度为店效释放。随着公司积极投入资源跑马圈地，我们看好由加盟店快速扩张及直营店效释放带来的收入高增长预期。预计公司2017~2019年EPS分别为3.10元、4.24元、5.96元，净利分别同比增长31%、37%、40%，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。

【通信*点评报告】王林/周炎/余俊：中兴通讯（000063）：5G物联网纯龙头，一带一路真白马

事件： 5月14-15日，“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，各国宣布将加强在包括海底电缆、光纤、电信、通信技术等信息基础设施领域的全面合作。此外，中兴通讯携5G全系列产品全面参与中国5G国家试验第二阶段测试，多项技术方案验证取得新突破。

评论：

1、中国5G国家实验第二阶段多项技术方案取得突破

我国5G国家试验是全球最大的区域性5G试验测试项目，整个项目分为关键技术验证、技术方案验证、系统方案验证三个阶段。今年项目进入技术方案验证阶段，中兴通讯作为第一阶段七家参与厂商之一，继续在技术方案验证阶段充当重要角色，提供基于全新统一平台的系列5G NR原型产品，并联合全球主流测试仪表厂家全面参与4大技术（低频、高频、mMTC、uRLLC）、7大场景(连续广覆盖场景、低时延高可靠场景、低功耗大连接场景、热点高容量（低频）场景、热点高容量（高频）场景、高低频混合场景与其他混合场景）技术方案验证测试。此外公司在Pre 5G、5G实验组网等领域已经与日本软银、德国电信、西班牙电信等全球主流运营商达成全面战略合作关系，5G时代引领全球通信技术的格局业已确定。

2、“一带一路”中国通信技术走向全球的典范

通信技术作为中国信息技术领域为数不多达到全球领先地位的行业，具有很强的全球技术和产品输出能力。经过10多年的国际化战略实施，中兴通讯已经建立起了完善的全球销售和服务平台，目前在65个“一带一路”国家里，公司在其中的53个国家有常设机构，无线网络已经覆盖40个国家，有线网络覆盖52个国家。目前公司来自“一带一路”国家（中国以外）收入占比约在15%-20%。“一带一路”覆盖的国家数和人口众多，市场发展潜力巨大，尤其在信息和通信基础设施方面，很多国家发展空间广阔。

3、产业、技术及市场多个维度引领全球通信市场

在监管趋严，流动性收紧的大背景下，市场都在寻找真正具有真白马属性，具备核心全球竞争力的标的，符合这种属性的通信行业上市公司首推中兴通讯。公司目前每年研发投入近130亿，PCT国际专利数目连续七年全球前三，三年全球第一，未来物联网、5G时代中国通信技术引领全球的最核心代表。在全球运营商资本开支下降的市场环境下，公司主动做出新股权激励方案，给定未来三年业绩承诺坚定市场信心。我们看好公司5G及物联网龙头、全球竞争实力提升、内生改善、低估值的整体判断。新管理层上任后在成本控制，高研发投入，内控改善和聚焦核心竞争力的道路上坚定前行，目前公司仍处在历史底部区间，坚定看好公司未来成长空间。

4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级

未来5G技术我国将力争主导，以此角度，我们认为在当前750亿左右市值对应当前股价PE仅18倍，被显著低估。公司在5G、SDN/NFV、核心芯片、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现。预计2017-2018年净利润分别约为43.9和49.4亿元，摊薄后EPS分别1.05元和1.18元，对应2017-2018年PE分别为18X和16X。给予2017年24倍PE，对应12个月目标价25.2元，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：美国商务部处罚金额带来财务风险，运营商资本开支持续下降。

【机械*点评报告】刘荣/诸凯：昊志机电（300503）—确定性高增长，3D玻璃电主轴有望爆发

国内电主轴一哥，专注于高精密电主轴。自2006年成立以来，昊志机电一直专注于高精密电主轴整机以及零部件的开发、制造，主要产品包括玻璃、金属雕铣电主轴、PCB钻孔和成型电主轴、高速加工中心电主轴等，电主轴产品在PCB钻孔成型，3C玻璃、金属加工等领域具备世界先进水平。

2016年营业收入同比增长50%，主轴整机驱动高增长。公司16年实现营业收入3.31亿元，同比增长49.6%，其中主轴整机产品收入2.61亿元，同比增长52.1%，占营收比重高达79%。主轴整机，尤其是高速加工中心电主轴，成为公司业绩高速增长的最大驱动力。

紧绕3C产业，3D玻璃电主轴有望爆发。公司电主轴产品主要应用于3C行业，可用于加工手机等消费电子产品的盖板玻璃、机壳等玻璃、金属结构件等。2017年智能手机将迎来技术大变革，随着柔性OLED屏的普及，3D玻璃渗透率也将进一步提升，沈阳机床、创世纪、远洋翔瑞等公司核心客户资本开支的快速增长有望带动昊志机电的3D玻璃雕铣电主轴业绩持续爆发。

转台实现放量，产品领域不断拓宽。2017年预计转台收入可达6000万，毛利率60%以上，除此之外，用于车床、木工机械的电主轴也正在样品制造、验证阶段，2018年有望产生实质性贡献。产品领域逐渐拓展到全行业电主轴以及高端智能装备零部件领域。

上调至“强烈推荐-A”评级。我们预测昊志机电2017年收入4.78亿元，净利润9600万元，PE56倍，虽然短期估值较贵，但成长性确定，预计2017-2019年复合增长率35%，并考虑3C行业设备投资的持续性以及公司在3D玻璃雕铣等高精密电主轴领域的龙头地位，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：3C行业设备投资增速低于预期。

【公共事业/环保*点评报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅：百川能源（600681）—6%配气费收益率，一直在执行——市场误读误杀，新一轮买入时点来临

事件：

2017年5月15日，CCTV证券网、腾讯财经等多家国内媒体引用彭博新闻社报道，称：

“知情人士透露，中国可能把城镇地区天然气分销商的年度资产回报率限制在6%。这个计划是中国政府通过降低终端用户成本促进消费措施中的一部分。

由于消息尚未公开而要求匿名的知情人士称，这个6%限制是在扣除合理成本后、在税后基础上计算得出。他们说，国家发改委起草了该计划，目前正在征求意见。发改委上周五未回复彭博通过传真发送的置评请求。

为降低国内主要能源煤炭的污染，中国作为全球最大能源消费国正寻求在2020年前，将天然气在能源构成中的比重从去年的6%左右最多提高到10%。发改委在2015年末下调商业与工业用户的天然气价格后，去年又将天然气管道运输业务的回报率限制在8%。

大和证券分析师Dennis Ip在上周五给客户的报告中写道，倘若计算回报时不计入新用户的燃气安装费收入，那么这个政策对燃气分销商盈利的影响可能非常小。知情人士说，该计划没有特别指出计算回报时将如何计入安装费。

香港时间5月15日11：16，华润燃气下挫7.4%， 恒生指数涨0.5%。中国燃气跌6.6%，新奥能源重挫9.8%。”

北京时间5月16日，百川燃气股价大幅下跌，我们认为这是市场的过度反应。

点评：

配气费收益率，并不等于上市企业整体的ROA、ROE

由于A股各燃气公司的收入结构大不相同，有部分企业以管输收入为主（中游企业），有部分企业以配气收入为主（成熟的大型燃气分销企业），有部分企业则以接驳收入为主（快速扩张的中小型燃气企业），甚至有些燃气企业还会整合其他相关联的业务（例如发展成为公用事业平台，包含水务或电力等），因此各家燃气企业的ROA和ROE从严谨的角度来讲，并不能简单的类似等同于配气费的收益率，也并不具有很强的可比性。

【煤炭开采*点评报告】卢平/沈菁/刘晓飞：兖州煤业（600188）—内生增长龙头，便宜估值有望大幅提升

公司是A股煤炭板块里极少数产量还有大幅增长的公司，当前高煤价下能够放出来的在建煤矿将充分享受供改红利。预计2017-2019年EPS（本次70亿定增按增加6.47亿股本算）为1.59、1.60、1.60，公司PE仅6.5倍，存在估值修复空间，目前煤价淡季回调属于正常现象，夏季旺季到来之后动煤价格有望再度反弹。给以“强烈推荐-A”评级。

煤炭板块：预计2017-2019年原煤产量分别为1.11、1.29、1.34亿吨，同比增速分别为84%、16%、4%，增量来源于内生增长和外延并购。测算2017-2019年煤炭板块归母净利分别为76亿、77亿、78亿（假设成功收购联合煤炭），公司将在今年进入亿吨级煤炭企业之列。

甲醇板块：公司甲醇业务由鄂尔多斯能化和榆林能化负责运营，采用水煤浆气化技术，且地处煤炭产区，成本优势显著；年产量在160万吨左右，权益占比100%，目前煤价下完全成本在1300-1400之间，当前公司甲醇价格在1800左右，吨净利接近300，预计2017-2019年甲醇业务净利分别为5亿、3.4亿、3.4亿。目前鄂能化二期正在建设之中。

电热以及煤机板块：公司电力业务规模较小，2016年发电量28亿度，销售18亿度，自用10亿度，基本上盈亏平衡，对业绩影响不大；供热和煤机板块规模也较小，对业绩影响较小。

盈利预测及评级：预计2017-2019年EPS（本次70亿定增按增加6.47亿股本算）为1.59、1.60、1.60，给以“强烈推荐-A”评级。公司是A股为数不多产量还有大幅增长的公司，在建矿投产充分享受供改红利。此外公司积极进行资本运作，定增助力子公司兖煤澳洲收购联合煤炭公司，外延增长可期。此外，公司积极布局金融产业，拓宽融资渠道，同时获得稳定持续现金流，产融结合双轮驱动。公司控股股东兖矿集团近期发行可交换债，换股价格13.26元/股，持续期三年，票面利率2%，彰显公司发展信心。

风险提示：流动性继续收紧、宏观经济走弱

【传媒*点评报告】顾佳/朱珺/王光兵：完美世界（002624）—完美的世界——精品成就娱乐王国

“端改手”模式的成功被不断验证，手游研发商头部效应加剧，公司《诛仙》、《神雕侠侣》等端改手作品已获成功，期待下半年新的“端改手”产品推出。基于头部大型端游IP改编的手游更容易成为爆款，如《梦幻西游》、《倩女幽魂》以及完美世界的《诛仙》等。2016年9月至2017年2月IOS中国游戏畅销榜前19名中，基于端游IP改编的游戏达11款。完美世界2013年端改手作品《神雕侠侣》推出后6个月内霸占IOS动作类游戏和角色扮演类游戏Top 10，游戏总排名Top 20。端改手的《诛仙》2016年年中上线，平均月流水近2亿，稳居iOS畅销榜前15位。2017年公司储备的《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等端改手优质项目，有望持续爆发。

公司手握大量IP资源，影游联动挖掘多重价值。影视与游戏的跨界融合与联动成为游戏发展的重要方向之一，能放大IP 价值，产生“1+1>2”的效益，影游联动大势所趋。游改影的代表如国内《仙剑奇侠传》系列，国外的《魔兽》、《古墓丽影》等；影改游的国内如《花千骨》等。完美世界手握大量IP资源，是国内 “影游联动”领域最具资本与实力的公司，其影游联动代表作品有《诛仙》、《射雕英雄传》等，未来期待更多的影游联动产品推出!

顺应“内容+渠道”发展趋势，打开未来成长空间。影视剧“内容+渠道”融合型公司的代表如好莱坞6大电影集团、中国的万达；游戏“内容+渠道”融合型的代表型公司如腾讯、网易、任天堂等。这类公司业绩稳定，盈利能力强，内容+渠道相互融合是未来发展趋势。完美世界2016年收购今典院线，获取了优质渠道资源，纵向整合产业链。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2017-19年净利润分别为14.5亿元、16.9亿元和19.4亿元，对应PE分别为29.9倍、25.6倍和22.4倍，公司作为优质的白马型公司，维持强烈推荐-A评级！

风险提示：游戏研发周期具有不确定性，上线计划可能未能如期进行；端游市场仍然呈现下滑趋势，国内电子竞技市场仍然有限，而竞争激烈，《CS:GO》表现不佳风险。

工业和信息化部党组成员、总工程师张峰在会上表示，工信部将从五个方面入手推动发展大数据产业。一是夯实基础支撑，二是提升应用水平，深入推动量化融合，三是促进协同创新，鼓励企业发挥创新主体的作用，四是统筹规划布局，进一步优化数据中心，五是强化安全，建立健全网络数据管理体系。

可跟踪：天源迪科、浩丰科技等。

根据协议，双方将全力打造“1+1+5+X”战略合作框架，加快推进人工智能技术研发应用，合力发展人工智能产业。杭州与科大讯飞(002230)将合作建立人工智能研究院，打造人工智能创新创业平台，推动人工智能在“互联网+政务”、智慧教育、智慧医疗、智慧警务、智慧检务等领域的示范应用。

可跟踪：科大讯飞、赛为智能、科大智能等。

美股16日窄幅震荡，纳指再创新高，道指微跌。人民币兑美元中间价调升155个基点，报6.8635。恒指今早轻微高开19点后走弱。截至收盘，恒生指数收报25,293.63点，下跌42.31点或0.17%；恒生国企指数收报10,383.14点，下跌50.55点或0.48%。大市成交695.96亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数涨跌各半，原材料业领涨，金融业领跌。蓝筹股个别发展，腾讯(00700.HK)收市后公布首季业绩，绩前股价升0.4%。人行与香港金管局宣布同意开展「债券通」，港交所(00388.HK)升0.5%。国泰(00293.HK)主席史乐山在股东大会中称公司最坏时间已过，股价弹升4.9%，为表现最好蓝筹。港铁(00066.HK)股价升2.3%，盘中再创49.5元历史新高。连日走弱的瑞声科技(02018.HK)反弹2.2%。中资金融股普遍走弱。新华保险(01336.HK)走低2.2%，为表现最差国指成份股。人保(01339.HK)寻求A股上市，股价逆市升1.2%，为表现最好国指成份股。

5月17日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入6.00亿元，当日剩余124.00亿元，占全日额度95.38%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入25.25亿元，当日剩余79.75元，占全日额度75.95%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入9.54亿元，当日剩余120.46亿元，占全日额度92.66%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入3.93亿元，当日剩余101.07亿元，占全日额度96.25%。