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【华创·每日最强音】新能源物流车拐点将至|机械+电新（20170914）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-09-14 06:27

正文

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重点推荐

机械：

“海国图志新篇”系列研究报告之三：奥宝科技崛起之路

事项： LCD产业向中国加速转移，叠加OLED新趋势，国内面板产业链面临新机遇。我们以面板检测设备龙头奥宝科技为标，探寻国内设备企业发展之道。
主要观点：
1. 通过研究我们发现，奥宝科技的成功离不开产业的发展，抓住了PCB和FPD行业的爆发乘风而上
1980年前后，PCB精细化的要求催生出AOI检测需求，奥宝抓住了初创机遇，此后10年PCB一直高速发展，奥宝也迎风发展；1991-2000，日本经济泡沫破裂之后，PC和手机的兴盛又一次拉动PCB快速发展，奥宝再次进入成长期；2000年之后FPD产业接棒，奥宝又一次抓住新的产业机遇，在随后的10年再一次成长。2012以后，PCB和FPD进入平缓期，奥宝寻求新的产业机遇，进入半导体领域。
2. 从奥宝科技本身来看，内生外延保持技术领先，以客户为上保持贴身服务，不断巩固龙头地位
并购Orbo，垄断PCB-AOI市场，市占率达到70%；并购KLA Acrotec和PDI，垄断LCD-AOI市场，市占率达到80%。持续的高研发投入（15%），以及积极的外延合作，合资+并购吸收先进技术，使自身技术领先竞争对手2-8年，产品竞争力得到有效保障。以客户为上，模块化的设计便于提供设备升级服务，减轻客户更换成本；“With you all the way ”战略，构建强大的服务网络，增加客户粘性。通过并购垄断行业，通过技术的领先性和服务的贴身性巩固龙头地位，持续垄断PCB-AOI和FPD-AOI两个市场，尽享行业红利。
3. 启示：下游新技术加速迭代+产业转移，国内正迎来一波产业发展机遇
物联网、汽车电子、5G网络，三大引擎带动PCB行业新发展；OLED替代LCD已成趋势，显示行业迎来新机遇。经过多年的产业转移，目前中国已经成为PCB和FPD两大产业的主要生产基地，为国内设备企业创造了良好的发展环境。
国内该领域的上市公司有劲拓股份、精测电子、联得装备、智云股份， 已经积累了一定的行业经验，通过不断地技术升级和提高服务能力，有希望在行业内占据一席之地。
劲拓股份主要覆盖PBC领域SMT组装产线上的AOI检测，技术业内领先；精测电子是国内FPD-AOI龙头企业，已覆盖Arrey、Cell、Module三段制程；联得装备主营面板Module制程设备，通过控股华洋股份，进军AO检测；智云股份收购的鑫三力主营面板Module制程设备，通过自主研发拓展AOI检测。

【华创机械】李佳/鲁佩

（完整报告请联系分析师或对口销售）

电新：

电动物流车产业发展，为新能源汽车投资带来新亮点

独到见解：

1）9月5号，市场第一家看多新能源物流车行业机会的卖方团队

根据我们跟踪和行业基本面研究，在下半年可以看到新能源物流车产业的基本面拐点。而这个拐点，将驱动新能源汽车板块一轮新的大行情。

2）近日行业分化，物流车板块依然坚挺

近期新能源汽车板块大涨，我们推荐的新能源物流车相关标的表现良好。我们认为新能源物流车产业链机会是一个年初到现在表现弱于行业的子行业，而从9月份看，新能源物流车产业链有望看到超额收益！特别是在近日新能源汽车行业出现分化的情况下，物流车产业链相关标的股价依然坚挺（包括很多市场会看贝塔值的标签股）。

3）这次的新能源物流车不一样：不是补涨行情，而是行业基本面的改善

在很多关于物流车是分析报告中，分析了新能源汽车对燃油车替代的经济性，但这只是表象。市场在2016年之前关注物流车，本质是冲着旧的补贴条件下新能源物流车制造成本低于国家补贴可实现政策套利而去。但是2017年之后，由于国家要求物流车行使3万公里之后才可以申请补贴之后，上半年新能源物流车销量大幅缩水，本质是没有清晰的可持续盈利的应用场景，和具有成熟可靠的新能源物流车产品。但是，到了三季度，我们看到了行业基本面的改善！（具体请参阅行业深度报告）

4）三个角度挖掘物流车产业链投资标的

角度1：细分市场放量增量拉动行业制造端总体需求，行业中游的龙头标的持续受益。

角度2：爆款车型对应的整车及零部件供应体系。

角度3：新能源物流车上游电气零部件集中度较高环节的对应标的。

5.相关标的推荐：

深入研究并长期推荐的基本面优秀公司（不分先后）：杉杉股份、天赐材料、星源材质、科士达。

近期有弹性标的推荐关注：英搏尔、亿利达、方正电机等。

【华创电新】胡毅

（完整报告请联系分析师或对口销售）

总量研究

【固收 】 等不来的降准——华创债券日报

主要观点： 虽然汇率是影响货币政策的重要因素，而且未来会在货币政策决策中发挥越来越重要的作用，但汇率并不是影响货币政策的唯一因素，目前货币政策的核心目标依然是稳增长、防通胀和去杠杆，况且人民币汇率还远远没有稳定到足以承受降准的程度，短期的汇率升值并不能成为降准的理由，年内降准的可能性依然很低。

                                                                         
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行业研究

【电新 】涪陵电力（600452）：出售非主业资产，彰显节能环保特质，为高成长铺路

主要观点： 1.公开转让非主业资产，提高资产运营效率；2.受益配网节能业绩释放，高成长之路开启；3.配网节能领域龙头，稳扎稳打、各个击破。

投资建议： 基于已投产项目业绩释放、新增订单的确定性，公司业绩增长具有较强的持续性和稳定性。测算2017年公司净利润2.38亿元，2018年净利润3.15亿元，对应EPS分别为1.55、1.97，对应当前股价PE分别为26、21，维持强推评级。

风险提示： 新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期。

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【交运 】物流行业报告：快递8月数据点评：业务量同比增长29%，量价环比均出现上涨

核心观点： 1.8月增速环比上升；2.快递新动能不断涌现，国际/港澳台业务增速亮眼，核心驱动因素电商实物零售额增速回升；3.从单价与集中度趋稳看行业竞争格局。

投资建议： 重点关注经营效率领先的韵达股份。

风险点： 实物商品网上零售额增速不达预期、电商自建物流冲击。

                                                                         
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公司研究

【交运 】 深赤湾A（000022）：4.85亿收购中山港航集团51%股权，区域港口整合再下一城

主要观点： 1.中山港航近年经营和财务情况；2.交易对价合理，公司积极拓展业务范围，区域港口整合再下一城；3.此前同业竞争承诺延期，但继续履行。

投资建议： 维持“推荐”评级。

风险点： 吞吐量大幅下滑。

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【计算机 】启明星辰（002439）：与联想云签署战略合作框架协议，云安全又攻一城

投资要点： 1.云安全加速拓展，竞争地位稳固；2.订单高增长，行业龙头持续高景气。

投资建议： 公司作为网络安全龙头，充分受益于行业景气提升，云安全的加速布局有望形成新增长极，预计2017-2019年归母净利润分别为4.49、5.83、7.11亿元，分别对应PE 45、34、28倍。

【华创·每日最强音】新能源物流车拐点将至|机械+电新（20170914）

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