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本周巴西中南部4月下半月双周内数据公布，压榨量、制糖比和糖产量均高于预期，原糖继续回落，此前提到，近期巴西中南部降雨偏少，利于生产压榨，偏空的数据预计持续到本榨季的中期，但是也需注意是否会影响后期甘蔗的生长情况；回到国内，本榨季国产糖对价格不存在压力，集团继续挺价销售，未来进口糖的到港节奏仍是关键，从船期角度，当前发往我国的船较少，未来2个月的进口量预计偏少，从利润角度，更远月的进口利润窗口已经打开，下半年的进口量预计增加。
1、巴西中南部偏干，利于生产进度，中南部双周生产数据高于预期，原糖继续承压下行，但是也需注意是否会影响后期甘蔗的生长情况；
2、由于上半年内外倒挂情况严峻，预计未来两个月的进口量偏少，但近期原糖盘中跌下18美分/磅，进口窗口打开，下半年整体的进口量预计增加，此外第三季度传统旺季，因此预计近月较远月偏强。
目前在高利润的刺激下，巴西的24/25榨季提前开榨，此前我们曾提到，4月下旬巴西中南部的降雨减少利于开榨，因此在利润和天气的利好下，4月下半月巴西中南部产量高于预期。巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，4月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3457.5万吨，同比增加61.3%，略高于市场预期的3430万吨；产糖184.3万吨，同比增加84.25%，略高于市场预期180万吨；乙醇产量同比增加51.85%，至15.15亿升。糖厂使用48.37%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.53%，略高于市场预期的47.4%。
但如果干旱持续对于整个榨季的糖产量或不利。根据天气模型的数据显示，从4月下旬至5月上旬开始，巴西中南部蔗区降雨量整体呈现低于正常水平的状态，和2021年的水平相似。以21/22榨季为参考，整个榨季的降雨持续性的偏少，榨季前半期时，由于偏低的降雨利于糖厂的生产进度，从双周数据来看双周糖产量都是在同期偏高的水平，但是越往后期持续性的干旱导致双周食糖产量快速下滑，最终中南部产量为约3207万吨，同比减少约600万吨，因此需要关注后期巴西的干旱情况是否持续甚至恶化。
另外一个不确定性来自乙醇的价格，目前巴西含水乙醇折糖价格约为14.5美分/磅，与原糖的价差快速收缩，从此前的接近10美分/磅，到目前的4美分/磅左右，而此前市场对巴西新季产量的乐观预期，是建立在高制糖比的基础上，如果原糖进一步回落，或乙醇价格继续上行，那么糖醇价差继续走缩，制糖比预期或有新的调整。
回到国内，本榨季国产糖对价格不存在压力，集团继续挺价销售，未来进口糖的到港节奏仍是关键，从船期角度，当前发往我国的船较少，未来2个月的进口量预计偏少，从利润角度，更远月的进口利润窗口已经打开，下半年的进口量预计增加。
近月现货压力不大，国产产销数据中性偏多，近两月暂无大量的船发往我国，港口现货紧张的趋势延续，内外走势短期分化。全国4月产糖38.08万吨，同比增加14.08万吨；单月销糖101.20万吨，同比增加23.20万吨。截至4月底，全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29%。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨，但环比3月下降63.12万吨，去库时间窗口开启。
此外由于此前进口利润窗口持续关闭，从当前所知的船报数据角度，未来3个月进口量预计偏少，每个月的进口量均在10万吨一下，甚至部分月份低于5万吨，港口的进口糖现货紧张。
更远的角度，近期原糖经历了大幅的回落，盘中最低跌下18美分/磅，用即期汇率计算，ICE07合约对应的配额外进口成本降至6400元/吨附近，如果糖厂此前有进行汇率套保，进口成本优势更明显，因此预计在该阶段，国内存在一定买盘。
总结来看随着巴西开榨，原糖现货供应增加，价格出现季节性回落，目前原糖和升贴水出现同时回落、向下寻找需求；回到国内，4月产销数据中性偏多，本榨季国产糖对价格不存在压力，未来进口糖的到港节奏仍是关键，但是当前发往我国的船较少，未来3个月平均进口量预计低于10万吨，港口现货库存预计维持紧张，因此短期现货的压力并非很明显。
从月间价差上，远月的内外价差随着原糖的回落慢慢修复，短期限制了远月的高度，因此9-1一直在相对高位的水平，郑糖预计维持震荡较原糖表现抗跌。
从内外价差上，当前随着原糖的大幅回落+郑糖的相对抗跌，内外价差快速收窄，配额外和配额内分别来到近几年高利润和低亏损的阶段，这给了国内加工厂很好的点价窗口，在国内买盘需求释放后，内外价差或开始新一轮走扩。
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