央行的大义微言——对货币政策的解读和思考

9月5日，国新办举办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，央行和外管局的相关领导参加了会议。

金融市场最关心的是未来央行货币政策可能的具体举措，尤其是“降准降息”。

针对“降准降息”还有多少空间的问题，邹司长做了比较详细的解释。

一、“还需要观察经济走势”。

这句话很有意思，我理解就是当前的经济数据、金融数据、市场预期，并不足于让央行货币政策马上做出行动。

缺乏“催化剂”和“契机”（或者指示）。

有也不是现在。

二、降准还有“一定空间”。

目前的金融机构法定准备金率在7%左右，还有一定空间。

这是暗示未来“降准”的可能性比较大，但是“幅度”预计非常有限。

PND预测年内还有1～2次降准可能。

三、降息有点难。

首先，今年的社会综合融资成本已经“稳中有降”了（“降息”这件事做过了）；

其次，继续“降息”可能有难度。

原因在于存款向资管产品分流（存款利率不能降太低了，否则银行没“钱”了）、银行净息差收窄（净息差已经下降至历史最低水平，再降贷款利率，银行不“挣钱”了。）；

结论是什么呢？

继续“降息”有难度，大家期望的由央行来宣布存量房贷利率大幅下调的政策，恐怕玄（当然也没有同步大幅下调存款利率的可能了）。

一种合理的做法就是放开房贷转按揭，让商业银行自行决定是不是主动下调存量房贷利率。

四、货币政策调控的力度和节奏由什么决定？

三个方面，经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，同时密切关注货币政策的效果。

显然，按照央行的理解，当前这三个方面的状况，并不影响货币政策调控的空间或者节奏。

后记：

近期国内金融市场表现的情况是什么呢？

1、长期利率再创新低（TL创新高）；

2、股指继续下跌（沪指跌破2800）；

3、国内多数商品持续下跌（工业品为主）；

4、房价继续回落。

叠加海外近期的“软着陆”或者“再衰退”风险上升，美股下跌，美债上涨。

以及在人民币汇率已经回到了7.1位置，汇率无序贬值风险暂时消除的当下。

央行的基调似乎有些过于“冷静”了。

国债期货TL下午3点开始了一波跳水，是因为“降息预期”落空？还是因为央妈再次打铁？或者是多头获利了结？

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