主要观点总结
本报告是关于存单的周报，主要总结了供给、需求、估值、比价等方面的信息。供给方面，净融资延续为正，期限结构压缩；需求方面，货基和其他为二级市场配置主力，一级市场募集率回升；估值方面，存单定价小幅修复；比价方面，银行资金缺口继续修复，存单定价小幅下行。同时，报告还提到了风险提示和以往回顾的内容。
关键观点总结
关键观点1: 供给方面
净融资延续为正，期限结构压缩。本周存单发行规模、净融资额较上周有所增加。国有行、股份行发行占比下降，城商行发行占比上升。1Y期存单占比下降，存单发行加权期限压缩。
关键观点2: 需求方面
货币市场基金和其他机构为二级市场配置主力，周度净买入规模增加。同时，理财、三农、城商行等机构卖出规模也有所变化。一级发行方面，全市场募集率回升。
关键观点3: 估值方面
存单定价小幅修复。具体品种和期限的存单收益率有所下降。期限利差和信用利差也有所变化。
关键观点4: 比价方面
银行资金缺口继续修复，存单定价小幅下行。资产比价方面，存单与DR007、R007、国债等价比差缩小。同时提到了存单的供求格局、配置性价比等内容。
关键观点5: 风险提示
流动性超预期收紧是主要的风险提示。
正文
供给方面，净融资延续为正，期限结构压缩。
本周（3月10日至3月16日）存单发行规模为11535.40亿元，净融资额3951.60亿元（上周为3064.30亿元）。
供给结构上，
本周国有行发行占比由49%下行至32%；股份行发行占比由28%下行至26%。
期限方面，
1Y期存单占比由37%下行至11%，存单发行加权期限压缩至4.62个月（前值为6.53个月）。
下周到到期规模上行，
存单到期规模为7380.2亿元，周度环比增加203.6亿元。
需求方面，货基和其他（或主要是外资）为二级市场配置主力，一级市场募集率提升。（1）
就二级配置机构而言，货币市场基金和其他（或主要是外资）为本周存单二级市场配置主力，周度净买入规模分别为1720亿元、620亿元；三农大幅卖出1180.07亿元；理财延续周度小幅卖出6.12亿元；城商行净卖出由-436亿元升至-1031.87亿元；股份行净卖出由-846亿元降至-575亿元；国有行由净卖出转为净买入26亿元。
（2）
一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）升至92%。
估值方面，一级定价方面，股份行存单一级定价小幅修复，1Y-3M期限利差回正。（1）具体来看，
1M品种较上周下行5BP，3M品种较上周下行10BP，6M品种较上周下行3BP，9M品种较上周上行2BP，1Y品种较上周下行2BP。
（2）期限利差而言，
股份行1Y-3M期限利差为3BP，由-5.73BP上行9BP回正，在历史分位数7%的位置。
（3）信用利差方面，
1Y期城商行与股份行利差由8BP扩大至11BP，利差分位数接近11%左右，农商行与股份行利差由10.4BP降至8.61BP，利差分位数接近5%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率均下行。（1）
本周AAA等级各期限存单二级收益率有所下行。具体来看，1M品种较上周下行4BP，3M品种较上周下行10BP，6M品种较上周下行9BP，9M品种较上周下行7BP，1Y品种较上周下行7BP。
（2）
期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差倒挂幅度缩小，在历史分位数5%水平。
资产比价方面，银行资金缺口继续修复，1y国股行存单定价小幅下行。
3月10日至3月16日，股份行1年期存单收益率在1.98%附近，DR007下行11.33BP至1.93%左右，存单与DR007资金价差倒挂0.78BP；R007下行13.27BP至1.99%，存单利率与R007资金价差倒挂幅度缩小至0.75BP；存单与国债价差缩小2BP，价差在41.71BP，分位数下行至33%附近；此外，MLF与存单价差较上周扩大2BP，价差分位数升至20%附近，中短票与存单价差小幅缩小3BP至5.65bp，分位数下行至35%的分位数水平。
存单供给相对积极，配置需求有所回升，存单一级定价小幅修复。供给方面，
2025年国股大行存单额度增加4.5万亿，存单扩容的上限打开，后续额度使用情况仍视负债压力而定。3月存单到期规模偏大，到期规模接近3万亿，本周存单发行规模超1.1万亿，周度净融资规模在4000亿元左右，银行供给依旧较为积极。当前银行负债端的状态看，2月非银同业存款大幅回升、银行存贷增量差减少、大行净融出规模上行等均指向银行体系负债缺口压力边际缓和，有助于缓解存单供给的“刚性”约束，至3月末，或主要关注续发情况。
需求方面，
当前存单一级募集率有所上行，二级市场中货币基金净买入规模边际增加，资金压力缓和后，DR007价格下行至1.8%附近，R007在1.8-1.9%附近，存单配置性价比有所回升，4月伴随着理财规模的增长，存单的赔率空间或有所打开。
整体看，存单供求格局有边际缓和，且3月以来银行负债缺口压力相对减轻，对应着存单价格回到DR007+10-20bp的均衡状态，当前国股行存单依然具有较高的配置性价比。
风险提示：
流动性超预期收紧。
供给方面，净融资延续为正，期限结构压缩。
本周（3月10日至3月16日）存单发行规模为11535.40亿元，净融资额3951.60亿元（上周为3064.30亿元）。
供给结构上，
本周国有行发行占比由49%下行至32%；股份行发行占比由28%下行至26%；城商行发行占比由19%上行至36%；农商行发行占比基本维持在4%。
期限方面，
1M存单发行占比由8%上行至13%，3M存单发行占比由45%上行至51%，6M存单发行占比由8%上行至21%，9M存单占由2%上行至4%，1Y期存单占比由37%下行至11%，存单发行加权期限压缩至4.62个月（前值为6.53个月）。
下周（3月17日至3月23日）到期规模上行，
存单到期规模为7380.2亿元，周度环比增加203.6亿元，到期主要集中在股份行和国有行，基于期限视角，1Y存单到期金额最高，为2863.1亿元。
需求方面，货币市场基金和其他（或主要是外资）为二级市场配置主力，三农等机构大幅卖出。（1）就二级配置机构而言，
货币市场基金和其他（或主要是外资）为本周存单二级市场配置主力，周度净买入规模分别为1720亿元、620亿元；三农大幅卖出1180.07亿元；理财延续周度小幅卖出6.12亿元；城商行净卖出由-436亿元升至-1031.87亿元；股份行净卖出由-846亿元降至-575亿元；国有行由净卖出转为净买入26亿元。
（2）一级发行方面，
本周全市场募集率（15DMA）升至92%；分机构看，城商行募集率由86%上行至90%，农商行募集率由99%下行至95%，国有行募集率由97%上行至98%，股份行募集率由94%下行至93%。
一级定价方面，股份行存单一级定价小幅修复，1Y-3M期限利差回正。（1）
具体来看，1M品种较上周下行5BP，3M品种较上周下行10BP，6M品种较上周下行3BP，9M品种较上周上行2BP，1Y品种较上周下行2BP。
（2）期限利差而言，
股份行1Y-3M期限利差为3BP，由-5.73BP上行9BP回正，在历史分位数7%的位置。
（3）信用利差方面，
1Y期城商行与股份行利差由8BP扩大至11BP，利差分位数接近11%左右，农商行与股份行利差由10.4BP降至8.61BP，利差分位数接近5%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率均下行。（1）
本周AAA等级各期限存单二级收益率有所下行。具体来看，1M品种较上周下行4BP，3M品种较上周下行10BP，6M品种较上周下行9BP，9M品种较上周下行7BP，1Y品种较上周下行7BP。
（2）
