【固收】商业银行全面减持，非法人类产品全面增持——2024年11月份债券托管量数据点评（张旭）

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1、债券托管总量及结构

债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为156.58万亿元，环比净增加2.15万亿元，相较于2024年10月末的环比净增1.34万亿元，环比增幅有所提升。

本月各品种债券托管总量均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量106.93万亿元，环比净增加1.52万亿元；信用债托管量17.92万亿元，环比净增加0.19万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.70万亿元，环比净增加0.11万亿元，同业存单托管量18.03万亿元，环比净增加0.30万亿元。

2、债券持有者结构及变动

分机构托管量环比变化：

政策性银行、证券公司持续大幅增持利率品，减持同业存单；

商业银行、信用社全面减持，对主要券种托管量均表现为环比净减；

非法人类产品全面增持，对主要券种托管量均表现为环比净增，托管量环比增幅明显增加；

境外机构资金持续流出，主要利率品和同业存单托管量均表现为环比续减。

分券种托管量环比变化：

国债托管量本月环比续增，政策性银行、商业银行持续大幅增持；

地方债托管量本月环比续增，政策性银行大幅增持，商业银行大幅减持；

政金债托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持，商业银行转变为减持；

同业存单托管量本月转变为增持，除非法人类产品外，其余机构均表现为减持；

企业债券托管量本月环比续减，除境外机构外各机构均表现为减持；

中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，非法人类产品转变为大幅增持；

短融和超短融托管量本月转变为增持，非法人类产品大幅增持，商业银行大幅减持；

非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品持续减持，为主要减持主体。

3、债市杠杆率观察

待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2024年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为115,619.17亿元，环比增加5,957.13亿元，杠杆率为107.97%，环比上升0.33个百分点，同比上升0.11个百分点。

风险提示： 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。