【公司•隆平高科】丁频/陈阳：主业高歌猛进，国际化战略逐步落地

品种竞争优势明显，主业高歌猛进。公司在国内农业供给侧改革的大环境中，凭借业内突出的产品质量和领先的品牌优势，各项业务稳健发展。杂交水稻种子方面，2017年上半年营业收入6.88亿元，同比增速达到44.58%，毛利率水平提升至44.15%。16/17销售季度营业收入15.84亿元，较上个销售季度大幅增长37.49%；杂交玉米种子方面，国家实施玉米收储政策改革、调减玉米种植面积对公司业务影响较大，报告期内营业收入9517万元，同比下滑51.85%，毛利率35.84%，同比下降10.18个百分点；公司蔬菜瓜果种子业务维持高速增长态势，2017年上半年营业收入7480万元，同比增速42.70%；公司全面推进农业服务体系建设规划及落地，紧跟规模种植者等客户的农业服务需求，多维度为种植户提供综合农业服务解决方案。2017年上半年，农业服务项目的验收结算是公司营业收入增幅较大的原因之一。

研发水平行业领先，优质新品层出不穷。公司拥有丰富、优质的种质资源，自主研发体系行业领先。同时，公司还与多家科研单位开展合作研究，有力地推动了公司技术的进步和研发效率的提升。2017年，公司有61个杂交水稻品种通过国审，占比高达34%，还有10个杂交玉米新品种通过国审，为公司未来主业快速增长提供持久动力。另外，公司通过与广源种业、南京农业大学的合作进一步提高了在粳稻领域的研发实力，完善了公司在水稻种业的全品类覆盖，作为国内外水稻龙头种企的地位短期内难以撼动。

海外并购进展顺利，跨越式发展可期。公司近期通过中信农业基金收购海外种业资产，是公司国际化业务并购方面取得的突破性进展，我们预计未来不排除将上述收购资产注入到上市公司。此次交易完成后，公司有望加强玉米种子业务的布局，实现水稻、玉米两大主要品种平衡发展。全球种业巨头的合并进程中，不排除会有更多优质的资产因为反垄断监管的要求而剥离出来，我们认为公司未来会进一步加快国际业务的拓展。

盈利预测与投资建议。公司的战略规划扎实稳健的推进，主力品种销售持续放量，国际化战略取得突破性进展。我们预计公司2017~2018年EPS分别为0.68元、0.84元，给予公司2018年35倍的PE合理估值，目标价29.4元，“买入”评级。

风险提示：行业供过于求越发明显，外延式扩张不及预期，自然灾害。