文/巴九灵 （微信公众号：吴晓波频道）
最近，螺纹钢疯了！
11日，成交量达到约1亿吨，超过今年上半年全国的螺纹钢产量（9959万吨）。从2016年初至今，螺纹钢价格从1616元/吨，一度突破4000元/吨的整数关口，创下四年半以来新高，涨幅更是达到近250%。
煤炭、钢铁、有色领域从商品到股票轮番上涨，不禁让人质疑，到底是实业的繁荣，还是资本在裸泳？
不过，中钢协发文了：
当前钢材期货价格大幅上涨并非市场供需变化所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查等政策的过度解读和误读导致的。
随后，期货交易所也采取了提佣和限仓等措施。显然，效果十分明显。上周五，周期股全线重挫，钢铁、煤炭、有色、稀土等多品种沦陷，资金踩踏出逃，更是有近30股惨遭跌停。
那么，这轮上涨的背后，到底是哪些要素在推动？下半年，大宗商品的走势如何？来听听大头的分析。
郭士英
一德期货首席经济师
经济金融专家
“大宗商品强势逆转，预计后势不乐观”
近期大宗商品强势得益于中国持续较长时间的供给侧改革，前期价格上涨的能量主要来自于限产减产等行政改革因素推动。
自三个月前的2800一线开始，螺纹钢表现十分强势，多头在市场博弈中占据了全面主动，在“取暖季错峰生产”这个因为环保而减产50%的潜在利好推动下，价格一度突破了4100点高位。同时，承接强势的还有铁矿石、焦炭和焦煤，还有部分有色和化工品种。
如果没有供给侧改革的纠偏或市场认知的合理引导，强势可能持续，需要思考的只是趋势行情能演绎多高以及维持多长时间。
前期主管部门不断从不同角度深化供给侧改革内容，从基于产能过剩，到严防死灰复燃、强调安全生产、加大节能环保力度、全面禁止固体废料进口等，均对相关产业对应的大型规范企业及其产品构成超出预期的利好。
但就近期情况来看，随着钢材和煤炭价格不断创新高，中钢协明确指出“大涨为市场炒作”，期货交易所也采取了提佣和限仓等措施，被市场理解为风险警示。
这样的行业指导和监管措施是及时而必要。毕竟，仅仅三个月时间，螺纹钢这样一个关系国计民生的商品，期货价格上涨了1300元之多，幅度将近50%，投机炒作的色彩太浓厚了。
又毕竟，中国宏观经济的基本面是不支持商品市场的过分上涨的——房地产投资和基建投资增速都在下滑而且后劲不足。初步预计今年四季度和整个2018年并不乐观，因为市场的聚焦点可能从供给侧转移到需求侧——钢铁行业两年基本完成供给侧去产能目标。
加之2017年下半年积聚起来却被市场忽视的一些隐忧，有望重回投资者视野，一些对当今改革“反攻倒算”的因素会发挥作用，市场的走势和风格可能出现重大转变。
结合市场的整体情况来看，煤炭钢铁市场的阶段性高点已经探明，技术头部比较明显，理论上至少回调本轮涨幅的50%左右，价格回到3500这个中期均价附近的概率比较大。如果未来一两个月叠加其他利空因素，不排除再下一成的可能性。
赵韬辉
启汇金融首席分析师
“未来期货价格的波动会加大
甚至可能出现多空双双被爆仓的情况”
煤炭价格上涨的原因，除了供给侧改革，还有如下原因：
①定价权
因为中国煤炭进出口报价的问题，事实上国内的煤炭价格很大程度上与北方七个工业港口相关，其中大秦线的运量是个很重要的参考指标，运量——供需——进出口价格——煤炭价格。大秦线运量从6月份开始进入满载，对应煤炭价格也稳步抬升。
②资金推动
水往低处流，资金永远不会放弃对价值洼地的追求，周期商品连续的大幅波动无法改变其价格处于底部的事实，资金有入场需求。
昨天商品期货多数下跌，煤炭领跌是因为政策发文调控（上面有天，你却视而不见）。价格太低就供给侧改革，价格上涨就发表讲话。周期商品抱团的情况下针对任何一个品种的打压都会导致集体跳水（相信我，以后你会遇见更多次这样的打压）。
同时，针对性的需求管理导致市场信号失灵，从而影响市场预期分歧。市场很难从政策举动中感知决心，如此背景下行业整顿和讲话导致市场分歧极端对立。
期货升水的开始，也是爆仓开始倒计时。另外期货价格针对现货价格的差值波动过大，也会导致市场出现急涨急跌。
未来一段时间，期货价格会因为上面的原因波动加大，这是确定的，而且只会越来越大，甚至有可能出现多空双双被爆仓的情况。目前看，未来的价格趋势仍要看政府的需求管理力度和市场资金炒作的疯狂程度，但是从基本面看，煤炭价格底部仍将继续抬升。
至于钢铁领跌的原因在于，钢铁利润率已经是10年高位，空头有恃无恐。
2017年钢铁行业的毛利率已经达到13.08%，这已经逼近了2007年的13.28%的峰值，而从过去几十年的数据看，13%都是钢铁行业毛利率的峰值，空头有理由在目前的位置积聚力量。
未来，重点是短期和长期资金博弈。和煤炭不一样，目前钢铁价格中的短期和中长期博弈激化，短期的需求增长和看涨情绪浓厚，中长期的需求预期悲观和空头不愿让步；博弈之下，必有反复，最终以一方落败告终。
陆鹏飞
上海壹牛股权投资基金有限公司基金经理
“螺纹钢价格上涨并非个案
下半年将维持高位震荡”
螺纹钢这波上涨，不是一个单独的产品现象，而是国家的一个整体的策略，“一带一路”应该是最大的决定因素，该战略需要相关的实体企业去参与、去投资。
但钢铁行业、煤炭行业、有色行业等材料，都以国企为主，且长期处于亏损状态，在企业经营不理想的情况下，让他们参与“一带一路”还是有问题的。
如何改进呢，首先是其他的政策配合。比如说环保要求、去产能等。首先煤炭、钢铁一直都是污染比较严重，去产能和环保结合起来，先把这些产能比较低的小企业清理掉。
剩下的国企来一个强强联合，整个行业有一个集中度之后，通过这波上涨，其盈利能力上来了，加上原来长期处于亏损状态，现在的盈利有好几倍的增长。
但螺纹钢不是个案，它代表了整个材料涨价，而通过这一次现有材料涨价，相关的国家企业完成去产能，实现强强联合，将整个资源材料都集中到大国企手中，才有经济实力去参与“一带一路”。
但涨幅过度也不行，尤其遏制市场炒作。按照现在的情况，每吨突破4000元，应该有超过1500元的利润，螺纹钢这种毕竟是传统行业，本身也没有科技含量，那么现在这波涨幅就有点过大了。
上周五中钢协会议之后，对市场有一个指导。不过，大幅回落的可能性也不是很大，毕竟国家的大政策在这里。
因此下半年的趋势，将维持高位震荡，这是比较确定的。
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