招商证券房地产（不动产与综合服务）组
赵可、
区宇轩
报告日期：2025年2月24日
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摘要：
（
1
）短期市场数据表现相对平稳甚至有一定亮点，虽然不能据此线性外推，但判断在
5
月以前，很难对大盘带来系统性的担忧，难以对
A
股大盘形成拖累，反而因为销售的局部亮点对
A
股大盘带来支撑。（
2
）从配置的角度，虽然短期不一定有明显的政策
BETA
，我们仍然建议投资者在当下配置地产板块，有相对和绝对两个思路：相对角度，投资人除了选择高成长预期的个股外，也要在估值上找到平衡，主流房地产股票里头普遍有估值下行有限，但上行弹性较大的标的，比如有股息率保护的标的以及困境公司反转带来的估值提振；绝对角度，伴随着企业端“信用底”变得清晰，前期回调较充分的个股已经进入了配置区间，比如估值明显低于考虑潜在减值压力调整后的
1x PB
或是一个参考。
春节以来成交数据有一定亮点，二手房“小阳春”开局热度或好于市场预期。
数据层面，春节以来（农历初一至廿三，阳历
1
月
29
日
-2
月
20
日）二手房累计网签面积较去年农历同期（对应阳历
24
年
2
月
10
日
-3
月
3
日）增加
33%
。而新房数据表现则相对平淡，春节以来（农历初一至廿三）新房累计网签面积较去年农历同期减少
19%
。即便考虑到新房网签或有一定滞后，从更领先的成交量信心指数来看，今年节后两周成交量信心指数（
2
月
3-16
日）均值较去年节后两周（
2
月
19
日
-3
月
3
日）均值低
1 PCT。
