我们与汽车爆雷的距离

文｜鐵西區的李子

今年夏天比国产电影还凉的，是汽车经销商。

年初的东莞永奥集团只是开胃菜，到了今年7月，江苏盐城的森风集团传出老板沈峰失联，危机很快从地方性经销商蔓延到全国性经销商，广汇因触发退市指标停牌。警惕了10多年的经销商危机，最终在今年出现。

2016年《大空头》出中文资源之后，豆瓣页面上出现了这样的问题，国内会不会出现次贷危机？当时普遍的认知是不会。因为次贷危机的背景是美国对购房贷款的审核宽松到瞠目结舌，并且通过操作还款方式将门槛拉到更低，因此造成了规模惊人的无偿还能力的贷款用户，而国内银行对购房贷款的审批、购房条件的限制以及对炒房的抑制，种种条件相比美国堪称极度保守。

因此看上去次贷危机在国内没有土壤。后来才知道危机不一定非要出在贷款买房的人身上，还会出在贷款盖房卖房的人身上。

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这一轮汽车经销商的危机和楼市有极大相似之处。表面上风险最大的环节实际上保持在可控范围内，楼市里购房者即便是面对烂尾风险也都在乖乖还贷款，车市里购车人同样保证了可控范围内的定期还款。

问题出在没想到的地方，或者也可以这么说：问题出在那些能更容易且更大规模得到贷款的人的身上，楼市里是房地产商，车市里是经销商。

这实在是太典型的金融现象，危机总是会发生在那些赚钱容易又需要用钱的地方，在汽车产业里，唯独经销商是最符合这一特征的组织。十多年前国内车市快速发展的时期，一家千万投资规模的4S店甚至可以在2年内回本，即便之后国内车市进入慢增长周期，因为经销商都是多品牌投资——鸡蛋不放在同一个篮子里——收入预期看起来仍然十分稳健。

万万没想到的是，两年来黑天鹅一个接一个，最终引发新能源转型这个最大黑天鹅的快速抵达。曾经的“鸡蛋不同篮”瞬间失效，因为都投在了传统燃油车品牌里，分散投资变成了押宝传统车企。市场变了，车企的应对方式却是更狠的价格战和压库，银行的应对方式同样是惯例下的提高放贷门槛乃至抽贷，经销商危机实在算不上让人意外的结果。

但真的细琢磨起来，汽车经销商危机和房地产比起来，其实差异远远大于相似。

一是规模：汽车经销商危机往天大了算，也绝对达不到房地产那种规模，不会形成波及全社会的系统性危机。

二是范围：房地产危机，头部房地产商或多或少都被圈进其中；汽车经销商的危机范围相比之下要小得多，头部目前只有广汇爆出问题。

三是形势：房地产危机几乎是瞬息之间的，“三条红线”就已经让恒大们瑟瑟发抖，再加上2020年以来三年急转直下；车市之前就经历过近10年的慢增长周期，期间出现过一定数量的经销商爆雷跑路，经销商也远没有房企的金融地位与规模，没有搞那么大的条件。

四是应对手段：楼市危机需要政府干预，保交楼就是典型；经销商危机至少现阶段不需要政策手段就能缓解，车企压库减减力、给点销售政策，经销商就能缓口气，同样在夏天发生的事情包括保时捷经销商逼供、BBA退出价格战及一系列相关事件，毕竟拉爆了经销商，车企一样没有好果子吃。

图片来源《首尔之春》

更直观的对比，体现在赛场上。当年中超超过2/3都是房地产球队，汽车经销商牟足了劲也就出个新疆广汇，还是CBA球队，投入和中超没法比。

更直觉的对比，这一点或许还更有参考价值。历史上每一次危机爆发，前期都是歌舞升平乃至豪情万丈，比如恒大前脚“大大大”、转眼全员卖房。而汽车经销商早在多年之前——传统车企2018年已经开始下滑——就在过苦日子，这样的行业引发不了系统性危机。

因此探讨汽车经销商爆雷，其实探讨的不是社会影响。郁金香泡沫的影响之深远，还体现在它是唯一一个引发全民系统性危机的消费品。从那之后，所有的系统性危机全部全都由投资行为引发。

美国大萧条和互联网泡沫都是因为股票而起，因为资本市场给公众造成了股价只涨不跌的假象。

美国次贷危机、韩国全租房危机、国内房地产爆雷和刚需无关，而是房地产市场给公众造成买房稳赚不亏的假象：反正房价一直在涨，哪怕今后还贷遇到困难，把房子卖掉便是。

至于那些危机范围较窄的如普洱茶、如茅台酒、如更时髦的加密货币，则都是局限在小范围投资型玩家或投机客之内，没有像郁金香泡沫那样引发全民参与。

汽车作为商品，它就没有投资属性。汽车只要用了，就会贬值，出了4S店就贬值，它就没有炒作的空间。又因为它的价格太高，门槛太高，以至于哪怕是短期炒作空间——如加价提车——它都没有苹果手机和英伟达显卡那样的爆发力和全民属性。

（老爷车属于极特别案例，局限于极小的一部分人之内，任何商品领域内都存在这种极特别的案例，因此不在探讨范围之内。）

又因为价格太高、门槛太高，汽车在资本市场上的投资价值也那么低。互联网泡沫是因为互联网公司有想象空间，那想象空间基于用户规模，也基于其与公司规模之间不成比例的巨大差异，这两者汽车都不具备。