【长江宏观于博团队】居民和企业所得税增速为何背离？

作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛

事件描述

2025年3月24日，财政部公布2025年1-2月财政数据：1-2月，全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比下降1.6%；全国一般公共预算支出4.5万亿元，同比增长3.4%。

核心观点

2025年1-2月财政收支有以下特点：1）财政收入负增，非税继续高增；2）个人所得税增速较高，主要源于2024年同期基数较低，企业所得税负增，指向当前企业盈利修复仍不容乐观；3）财政支出靠前发力，“投资于人”占比提升；4）土地表现仍较低迷，政府性基金支出节奏偏慢。往前看，常规收入部分仍有下行压力，主要是收入端的税收收入以及土地出让收入仍在负增长区间；债务收入将发挥逆周期调节作用，政府债靠前发行、支撑经济；广义财政支出增速或低于预期，财政或需择机加码发力，中央财政已预留充足的储备工具和政策空间。

目录

1、财政收入负增，非税继续高增

以下是正文

财政收入负增，非税继续高增。 1-2 月，全国一般公共预算收入 4.4 万亿，同比 -1.6% 。其中，中央、地方本级收入增速分别为 -5.8% 、 2% ，均低于全年预期增速目标；税收、非税收入增速分别为 -3.9% 、 11% ，非税继续保持高增，税收修复仍有压力。 1-2 月公共财政收入完成度为 19.9% 、与 2024 年同期基本持平，低于过去 5 年均值水平（ 20.7% ）。

居民、企业所得税增速背离

居民、企业所得税增速背离。 分税种来看： 1-2 月个人所得税同比增长 26.7% ，拉动财政收入 2pct 、是主要贡献， 主要缘于春节错位、个人年终奖缴纳个税收入入库时间不同，导致2024年同期个税基数较低（-15.9%） ， 从历史走势来看， 1-3 月个税增速或有所回落； 与个税高增不同的是， 在2024年企业所得税同期增长0%的背景下， 1-2 月企业所得税同比下降 10.4% ，拖累财政收入 2. 4pct 、是主要拖累，指向当前企业盈利修复仍不容乐观；国内增值税、国内消费税则分别同比 1.1% 、 0.3% ，分别拉动财政收入 0.4 、 0.03pct ；地产类各税种合计降幅则扩大至 -11.4% 、合计拖累财政收入 0.8pct ，指向当前地产对财政的拖累影响仍在持续。

财政支出靠前发力， “投资于人”占比提升

财政支出靠前发力， “投资于人”占比提升。 1-2 月，全国一般公共预算支出 4.5 万亿，同比 3.4% ，公共财政支出进度为 15.2 % 、略低于 2024 年同期水平，高于过去 5 年均值水平（ 14.4% ），财政支出靠前发力、整体较为积极。 分项目来看： 1 -2 月社保就业、教育、卫生健康等民生支出合计占比约为 43.1% 、较去年同期提升 0.8pct ，同比增长 5.4% 、合计拉动财政支出 2.5pct ，与政府工作报告提出的“推动更多资金资源‘投资于人’、服务于民生”相吻合。 1-2 月基建相关支出占比 20.2% 、较去年同期回落 1.9pct ，同比下降 5.6% 、合计拖累财政支出 1.2pct ，主要是 2024 年同期城乡社区、农林水支出在 2023 年增发国债资金支持下增长较快， 2025 年 1-2 月该两项增速则分别回落至 -6.6% 、 -10.5% ，是主要拖累。此外， 1-2 月债务付息支出同比增长 19.7 % ，支出占比较去年同期提升 0.5pct 。

土地出让收入降幅收窄，支出节奏偏慢

土地出让收入降幅收窄，支出节奏偏慢。 1 -2 月，全国政府性基金收入 0.6 万亿，同比下降 10.7% ，其中，土地出让收入同比下降 15.7% 、较 2024 年降幅有所收窄，但距离企稳回升仍有距离； 1-2 月政府性基金收入完成度为 10.2% 、与过去 5 年均值水平基本持平。 1-2 月，全国政府性基金支出 1.1 万亿，同比增长 1.2% ，主要是因为 1-2 月新增专项债发行规模高于去年同期，累计支出进度为 9.1% 、低于过去 5 年均值水平（ 9.7% ）。

9.3% 面临挑战，财政留有后手

9.3% 面临挑战，财政留有后手。 1-2 月广义财政收入、支出增速分别为 -2.9% 、 2.9% ，与全年预算目标（ 0.2% 、 9.3% ）相比，仍有一定差距，主要是收入端的税收收入以及土地出让收入仍在负增长区间，居民、企业的收入改善以及地产投资企稳仍待更多政策积极呵护。

往前看，常规收入部分仍有下行压力，债务收入将发挥逆周期调节作用，广义财政支出增速或低于预期，财政或需择机加码发力。具体来看：

1 ）从债务总量来看， 2025 年狭义赤字率、广义赤字率均为历史最高水平。 2025 年安排赤字 5.66 万亿、赤字率 4% ，若进一步考虑新增专项债 4.4 万亿、特别国债 1.8 万亿的影响后，广义赤字规模达 11.86 万亿、较 2024 年增加 2.9 万亿，对应广义赤字率约为 8.4% 。

2 ）从发债节奏来看，政府债靠前发行。 截至 3 月 23 日， 1-3 月政府债同比多增 2.5 万亿，主要是国债以及化债资金靠前发行，后续随着特别国债加入发行行列，将进一步对经济形成支撑。

3 ）从支出力度来看， 2025 年广义财政支出预计同比增长 9.3% 、但或有高估。 根据 “支出 = 常规收入 + 债务收入 + 调入资金 - 调出资金”可以发现，广义财政支出增速要实现 9.3% 仍有一定压力，主要有两大原因，一是收入端仍有压力，尤其是第二本账的土地出让收入，二是支出端调出资金的年末执行值和年初预算值存在较大差异。若 2025 年第二本账收入下滑 10% （目前 1-2 月增速为 -10.7% ）、年末约有 1 万亿资金结转下年继续使用（ 2024 年约有 1 万亿），则对应 2025 年广义财政支出增速将下调至 5.1% 左右，略高于经济增速目标。后续若经济增长不及预期，财政或需进一步加码发力，对此财政部亦表示“为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间”。

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