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公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收136.8亿元，同比+9.2%；归母净利15.2亿元，同比+8.6%。拆分单季度来看，24Q2公司实现营收72.4亿元，同比+5.6%；归母净利润8.7亿元，同比+9.2%。公司中期拟每10股派发1元现金红利。
分业务看，24H1公司制冷、汽零业务分别实现营收82.8、54.0亿元，同比分别+7.4%、+11.9%，其中制冷零部件受益于空调内销年初以来的高景气度及排产旺盛增速稳健，但汽零由于海外客户需求下降而增速放缓。分地区看，24H1公司国内、海外收入分别为78.3、58.5亿元，分别同比+15.5%、+1.7%，外销收入占比为42.8%，增速放缓拖累整体表现。此外公司增量业务稳步推进，在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。人形机器人行业成长前景广阔，未来有望构筑第三成长曲线。
24H1公司归母净利润增长8.6%，其中，制冷、汽零业务归母净利润分别为8.1、7.1亿，分别同比+5.8%、+11.9%，对应净利润率分别为9.8%、13.1%，未来高净利率的汽零业务占比提升有望拉动公司盈利水平稳中有升。此外，公司Q2毛利率为27.8%，同比增长+1.8pct，在外部环境压力下公司盈利能力逆势提升，反映业务结构优化、降本增效能力以及原材料涨价转嫁能力。综合影响下，公司24Q2销售净利率为12.1%，同比+0.3pct，整体保持稳中有升。
公司治理不断优化，首次进行年中分红，拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发3.73亿元。此外，公司于24年5月推行了新一期限制性股票激励计划，以鼓励核心人才赋能长期业绩成长。从经营角度而言，公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，多品类市占率全球第一。我们认为，公司全球产能布局及产品力领先，固有客户关系稳定，优势有望复用拓展至人形机器人、储能热管理等新赛道，长远发展信心充足。
考虑到汽零客户竞争加剧影响订单交付，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测为33.2/39.2/46.8亿元（原值为35.6/41.6/48.8亿元），对应PE分别为20/17/14倍。公司第三成长曲线积极布局，竞争优势有望延续，参考绝对估值法，下调公司目标价25元，对应24年28倍PE，维持“强推”评级。
终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。
相关研究报告：
1、三花智控（002050）深度研究报告：三维进取，花开全球
2、三花智控（002050）2023年报&2024年一季报点评：毛利率稳定提升，关注新业务布局
3、三花智控（002050）2023年半年报点评：多元业务稳步发展，盈利能力持续提升
具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《
三花智控（002050）2024年半年报点评：毛利率提升亮眼，中期分红彰显信心》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业经验+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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