平安大涨，引发金控概念股的思考。今年保险股持续领跑行业，中国平安更是领跑保险股，市场聚焦基本面、价值增长的投资环境推动中国平安的估值修复，金控协同的价值重新被投资者开始正视。我们通过比较分析发现，平安独特于行业的业绩、价值双双稳定增长的特性不仅在于保险业务的率先发力，更深层次包含金控架构的协同效应兑现。本篇报告为投资者系统性的梳理金控标的并阐述投资机会。
金控资产各有千秋，那么如何炒金控概念股呢？金控平台具备协同、规模、品牌、融资便利性、分拆上市等优势，并且拥有多种多样资产，优势各有千秋。我们根据收入比重为其贴上信贷、资本市场、保险三类标签。那么如何选择金控概念股? 1）寻找业务协同下效率提升，实现1+1>2，业绩增长有保障；2）主要业务受益子行业发展或概念催化；3）市场之下，寻找错杀。在基本面完善、投资逻辑不变的背景下，因市场调整、风格短期转向、政策误读等造成估值、股价大幅波动，甚至同时低于一、二级市场资产价格的标的，同样强烈建议投资者关注。
东边不亮西边亮，横向比较之下“捡便宜”、看业绩、寻找催化剂。第一步，给予各金融牌照标准化估值；第二步，根据当前市值，拆解各牌照的估值，对标标准化估值、一级市场交易对价等，判断公司目前是否被高/低估；第三步，从业绩、政策、概念等多维度发掘公司亮点。其中五矿资本、越秀金控被严重低估，放眼一、二级市场都没有如此便宜资产。同时五矿资本配套融资资金到位，业绩增长确定性；越秀金控受益粤港澳大湾区建设及国企改革东风，二者估值便宜兼具业绩增长和催化剂，维持强烈推荐评级。
投资建议：给予金控行业强烈推荐评级。平安领涨保险股引发市场重新审视金控协同价值，当前金控板块的集体低迷甚至遭到程度不一的下跌（错杀），后期存在反弹空间。基于基本面维度、行业维度、概念维度，强烈推荐：五矿、越秀，谨慎推荐平安。
1）五矿资本：估值被严重低估，金融资产强势入驻、配套资金到位，业绩增长确定性。17年总市值686亿总市值，目标价16元，空间33%，29倍PE；
2）越秀金控：当前估值被严重低估，拥抱AMC蓝海，受益大湾区概念及国改东风，17年总市值366亿，目标价13.7元，空间21%；
3）中国平安：受益保障型产品需求爆发，产品、渠道结构持续改善推升公司价值及业绩，17年总市值9850亿，对应目标价54元，空间8%。
风险提示：业绩不达预期
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
