诺亚财富2021上半年线上投策会 | 标股专场——2021年新赛道如何布局？

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杨建海（源乐晟资产合伙人、基金经理、周期组组长）

目前中国宏微观均向着高质量发展，2016-2018年与2009-2011年的经济上行周期相比，企业的资本开支明显更谨慎，盲目追求增长的动力减弱，最近四年的非金融上市公司的自由现金流快速改善。国家在发展和政策导向上，不断鼓励创新和研发，追求高质量发展。疫情对行业造成了极致的供给侧改革，优秀的公司短期受损，但是供应链牢固，需求恢复后优先供货，市占率反而提升，这其中很多投资机会已显现。

未来机会中，十分看好中国消费行业，缘于这一行业具备长期成长空间，既有老树，又有新花。

老树方面，如高端白酒，享受老钱复利和品牌溢价，这是消费品的至高壁垒——持续抢占心智的能力。新花方面，驱动可能来源于新技术譬如医美，可能来源于新渠道譬如直播，可能来自新客群譬如社区团购，也可能来自新风潮譬如盲盒。

老树+新花是长期好赛道。此外，中国制造和供应链优势带来国际市场的广泛空间，升级和下沉带给中国消费品企业高天花板和绵长的右侧增长，亦给投资人稳定的长期回报。

而在投策策略上，应顺“周期”之势，投资景气周期的优秀公司。杨建海认为，上到一个国家，中到一个产业，下到一个上市公司本身，都有自己的景气波动周期。

在挑选个股时，源乐晟会从中观层面，从行业比较的角度去看宏观数据，根据行业比较的结果从行业中挑选个股；不会局限在蓝筹或成长，而是全行业覆盖，既会买传统行业的低估值股票，也会买估值看似偏高的新兴成长类公司，一切顺着盈利和产业周期之势。

章秀奇（趣时资产总经理、投资总监）

重点行业，重点配置。趣时重点关注大科技、大消费、医药健康以及以金融地产为核心的大周期领域。

而在选股上，趣时资产一直坚持价值成长，选股思路为“精选行业+合理的估值+优质成长股”。一方面会考虑一个公司的成长性，另一方面，也会在意公司的合理估值，他将这种方法称之为成长价值的策略，寻找的实际上是价值和成长之间的交集。

用简单的一句话概括，即以合理的价格，买入优质的成长性的公司。

杨帆（富国权益专户投资部副总经理、高级权益投资经理）

在对投资人的建议分享中，杨帆表示，当前利率上行进程临近尾声，收益率曲线充分反应增长与通胀的预期，固定收益从标配逐渐走向超配。

固收+将是2021全年最基本配置，股债平衡组合是一个很好的进可攻退可守的选择。

这一建议与诺亚研究不谋而合，在诺亚研究坊《2021年上半年投策报告》中认为，当前A股整体上难称便宜，但偏高估值并不意味着市场会立即回落，以2016-2017年为例，流动性的宽松或盈利的增长将分别从支撑和改善估值水平的角度延续A股的结构性机会。而就未来前景看，股市前期的快速上涨、风格的极致分化以及外围风险扰动，加大了未来股票市场的波动性，目前市场宽松的流动环境和企业逐步复苏的节奏在未来一段时间还将延续，明年上半年A股将呈现上有顶、下有底的震荡格局。此外，债市经过前期货币的边际收紧已经基本调整充分，目前已具备投资价值。从相对比价来看，目前股债相对性价比已回归中性，50/50的股债混合策略是当前较好的选择，通过均衡配置平滑收益率曲线。

此外，诺亚研究认为，由于货币政策难言宽松，目前整体格局以稳货币为主，存量博弈的市场环境下，甄选个股是主旋律，在基金配置方面，建议更多去考虑长期业绩优异且行业覆盖能力全面的选股型基金经理。

财富管理需要长期专业的配置与积累，并展开适时调整才能实现保值增值与传承的家族目标。

器，投资策略也。时，入场佳期也。

站在承上启下的时间节点，面对新的环境，聆听投策，“审时度势”、“待时而动”，在全球经济力图常态化中设定财富管理目标、选好配置品类并有效管理风险，是诺亚财富为您提前带来的“运筹帷幄”。

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