首席观点：结构再放量，降息仍可期

郑丹丹|东兴证券电新首席分析师

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电新：新能源汽车补贴后延两年，本土产业链仍需苦练内功

2020年3月31日的国务院常务会议确定，将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年。 对此，我们解读如下：

其一，利好我国新能源汽车产业发展。一方面，有望短期为本土新能源车企适度减轻在产品定价和成本管控等方面的压力，激发终端消费市场活力，弥补COVID-19疫情等因素带来的销量下滑影响；另一方面，将在一定程度上延缓新能源车企向中上游成本压力的传导，有助电池、电池材料、电机和电控等环节具备合理的盈利水平。

其二，新能源产业链仍需苦练内功，应对外资品牌的竞争冲击。我们预计，中国大陆2020年新能源汽车产量将达到155.2万辆，同比增长25.0%。其中，纯电动乘用车（BEV）产量将达到111.7万辆，占比72%，并有约21.7万辆BEV来自特斯拉、大众、现代起亚等外资与合资品牌的贡献。相应地，松下和LG有望挤入中国动力电池市场前四强。对于本土产业链而言，危与机并存。补贴驱动终将走向市场驱动，展望未来，降低整车成本、提升产品性能才是产业链发展的关键所在。

建议关注比亚迪、恩捷股份、当升科技、容百科技等具有长期竞争力的公司。

详见2020年4月1日报告《新能源汽车补贴后延2年，二手车经销商获税收支持》。

风险提示：COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；下游市场发展、产业技术进步和上市公司业务经营或不达预期。

陆洲|东兴证券军工机械首席分析师

S1480517080001，010-66554142

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军工：看好军用电子元器件行业

军工行业的技术壁垒和产业链自主可控程度都比较高，其订单和终端需求的稳定性也较好，受外部经济波动的影响较小，相较于其他行业有更强的韧性。继续看好空天信息产业链、核心元器件等军民两用技术的投资机会。特别是军用电子元器件行业，如电阻电容产品、射频滤波器和波导类产品、接插件和连接器、TR组件、砷化镓氮化镓功率器件等产品，下游应用广泛，军品价格有保障，进口替代需求迫切，整体景气度较高。

风险提示：境外疫情持续扩散带来的系统性风险；军工订单不达预期风险。

机械：工程机械受益全球刺激计划，自动化设备趋势向好

在后疫情时代，各国推进经济刺激计划，增加公共支出，尤其扩大基建和市政建设力度是大概率的选择。目前欧美普遍面临基础设施老化的问题，对老旧的基础设施进行改造升级对于拉动经济，提升就业意义重大，工程机械也将受益于此类逆周期调节政策。

目前，国内工程机械液压件龙头企业基本都已复产，产能利用率保持高位运行。工程机械行业受疫情影响主要在2月份，主机厂订货和零部件生产节奏受到一定程度冲击，需求出现后移。预计主机厂3月份后产销将逐步恢复正常，目前行业排产较为饱满，预期3-5月份需求将迎来旺季。目前形势下，主机厂和零部件龙头企业复产满产优先级更高，势必进一步提升行业集中度。龙头企业有望受益于下游复工复产，市占率进一步提升。

2019年下半年以来，受益于5G需求带动，国内CNC切削设备行业触底反弹，金属结构件在5G时代电磁屏蔽影响较之前更大，手机中框加工难度较前期大幅提升，带动行业需求明显复苏，订单趋势向上。目前部分自动化企业开发出口罩机等医疗设备产品，国内外需求旺盛，有望成为短期业绩爆发点。

风险提示：订单不及预期。

胡博新|东兴证券医药首席分析师

S1480519050003，010-66554032，

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医药：双证出口管理，市场门槛提高

本周全球确诊病例已超过100万，美国作为疫情发展的中心，单日确诊病例超过3万人，倍增天数为5天，预计下周确诊将超过50万人。 印度等发展中国家因检测不足，目前确诊数量不能反映实际感染情况，其薄弱的卫生和防疫状况难以控制疫情传播，疫情爆发的风险较大。欧洲方面，部分国家采取封城措施后，单日病例增长有所放缓，但重症患者持续增加，死亡率上升，亟需补充呼吸机等ICU医疗设备。中国是医疗物资生产大国，而且为了应对前期的湖北疫情，口罩、防护服、呼吸机等产能也成倍扩大，自4月1日起，抗疫物资实行双证管理，即国内CFDA+出口国认证，市场门槛大幅提高，具备供应资格的企业有望获得更多的份额。预计全球疫情仍将持续发展，新冠疫苗的研发具有战略意义。

建议重点关注：①新冠疫苗研发企业——华兰生物②具备呼吸机出口资质企业——迈瑞医疗和鱼跃医疗③疫情预计对全球医药产业供给产生影响，供给端变化建议关注维生素和解热镇痛类原料药的提价机会，重点推荐浙江医药和新华制药。

详见2020年3月25日报告《华兰生物：年报业绩符合预期，血制品景气提升及四价苗放量可期》，2020年3月26日报告《鱼跃医疗：海外疫情全面爆发，防疫产品加速市场渗透》，2019年10月24日报告《浙江医药(600216.SH) ：制剂国际化稳步推进，ADC药物合作开发再下一城》，2020年3月24日报告《新华制药 ：原料药提价增厚业绩弹性，特色制剂CMO奠定长期增量》。

风险提示：疫情发展的不确定性；海外订单数量的不确定性；疫情对下游需求的影响。

张凯琳|东兴证券社服首席分析师

S1480518070001，010-66554087，

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社服：复工复课、消费复苏持续推进，关注确定性主线和龙头估值修复

随着国内疫情早于全球得到控制，我们认为国内游替代出境游将成全年趋势，其中餐饮、酒店将率先复苏，旅游将在节假日催化下逐步回暖，关注细分龙头估值修复。海底捞超过80%的门店复工，受成本提升影响整体提价6%左右。中国大陆市场酒店入住率回升超30%，主要市场开业运营比例也明显回升，锦江境内酒店整体盈利率已回升至92%。海南目前已全面开放各类景区景点、旅游度假区，携程预计中国国内旅游业有望在暑假前恢复正常活动。免税受到全球疫情影响，我们预计海南离岛免税相关政策有望优先落地，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放政策，合理时间在下半年或明年初。教育方面，全国高考延期一个月，湖北、北京待定。各省中小学正在陆续复课，大学由于涉及人员跨省流动，预计仍需等待一段时间。我们预计职业培训的线下授课有望在当地开学后1-2周陆续复课。关注“稳就业”基调下职教与高教板块，首推职教龙头中公教育。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工占比提升，助力行业快速发展。

风险提示：疫情控制超预期，宏观经济下行，突发性事件。